顾家年报及23Q1点评：持续扩增盈利，Q1业绩触底有望回暖

顾家年报及23Q1点评:持续扩增盈利，Q1业绩触底有望回暖 2022全年，公司实现营业收入180.10亿元/-1.81%，归母净利润18.12亿元/+8.87%，扣非归母净利润15.44亿元/+8.22%，基本每股收益2.20元/+8.37%。 2023年Q1，公司实现营业收入39.54亿元/-12.92%，归母净利润4.00亿元/-9.73%，扣非归母净利润3.40亿元/-10.90%，基本每股收益0.49元/-9.26%。 点评： 大单品驱动床品增长，22H2收入承压。分业务，22年床品和定制收入增长6.58%、15.35%至35.57亿元、7.62亿元，梦立方、深睡之星等大单品的成功打造，带来床品销量同比+5%的增长；沙发和集成产品则同比下滑3.19%、3.94%至89.72亿元、30.16亿元，沙发收入下滑主要源于销量同比下滑近4个百分点。分季度，22Q4收入42.48亿元/-16.97%，去年下半年整体下滑拉低了全年收入。分区域，境内/境外22全年收入103.04亿元/-3.82%、70.34亿元/+1.68%，收入压力更多源于本土。分品牌，自主品牌同比+2.4pct至143.21亿元，其他品牌收入大幅下滑17.25%至30.17亿元，去年末经销自主/其他品牌门店数量为4707/1893家，均有增加，直营自主/其他品牌门店数量则分别较年初减少3家和6家至112/31家，年末合计门店总数6743家，同比净增287家。 总股本/流通(百万股)822/822总市值/流通(百万元)30,468/30,46812个月最高/最低(元)74.00/30.10 顾家家居（603816）《顾家家居：全年业绩高增，龙头地位愈发巩固》--2022/01/14顾家家居（603816）《顾家家居：内销表现亮眼，Q3收入延续高增》--2021/10/28顾家家居（603816）《顾家家居：处罚落地利空出尽，看好公司中长期成长确定性》--2021/09/15 毛利水平持续同比提高，成本管控效果有望继续显现。去年Q4毛利率35.66%，同比大幅提高6.77pct。22全年来看，毛利率30.83%/+1.96pct，主要品类的毛利率均有提升，沙发/床品/集成产品全年为32.77%/35.16%/28.38%，同比+3.23/+1.93/+3.57pct；境内毛利率提升2.77pct至37.28%，境外则+2.63pct至20.77pct，境内盈利优势进一步扩大；自主品牌毛利率30.52%，稍低于与其他品牌0.33pct，同比去年，其他品牌毛利提升更多，达3.55pct，自主品牌同比提升2.23pct。今年Q1，毛利率32.13%/+2.28pct，保持了同比增长的态势。 电话：021-61376584E-MAIL：chentj@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190522090002 研发赋能扩充盈利。公司销售/管理/研发费率2022全年分别提升1.65/0.22/0.02pct至16.39%/2.01%/1.67%，23Q1分 别 为14.66%/-3.34pct、1.73%/-0.18pct、1.65%/+0.16pct，持续投入研发，推出休闲类新品，自主开发超能8号专利弹簧、深睡之星科技版&梦天版床垫，增强产品的溢价能力，支撑公司在收入承压的情况下仍然取得较好的盈利增长。 联系人：刘洁冰E-MAIL：liujb@tpyzq.com执业登记编号：S1190122120014 投资建议：去年的外部环境压力下，公司不断研发出新，成功打 造床类大单品拉动销量增长，通过良好的成本管控和高溢价的专利产品，取得亮眼的盈利增长表现，我们认为，今年Q1收入触底，全年预计能够恢复增长态势。预计2023-2025年收入分别为209/240/273亿元，归母净利润21/24/27亿元，对应EPS（摊薄）2.56/2.93/3.34元，当前股价对应PE为15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争恶化；上游房地产下行风险；劳动力及上游原材料价格波动风险；全球宏观下行及地缘风险；汇率风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。