箭牌23Q1点评：Q1业绩触底，直营渠道有望率先回暖

箭牌家居2023年一季度业绩分析与投资建议

一、业绩概述

• 收入：箭牌家居2023年一季度实现营业收入11.10亿元，同比下降1.67%。其中，直营渠道收入同比增长约15%，而经销零售渠道下滑超过10%。

• 毛利率：一季度毛利率为30.44%，较上年同期下降5.47个百分点。

• 净利润：一季度净利润为0.03亿元，同比减少88.15%；扣除非经常性损益后的净利润为-0.16亿元，同比减少225.80%。

• 成本与费用：销售、管理、研发和财务费用分别占收入的9.59%、14.94%、6.18%和0.03%，较上一季度有所变化，主要受降本增效措施的影响。

二、渠道与产品分析

• 渠道展望：预计随着房地产市场的缓慢复苏，直营家装和工程渠道有望率先回暖，而经销渠道的恢复将更为缓慢，去库存周期较长。

• 产品表现：智能马桶作为核心潜力产品，在市场压力下仍保持一定增长，尤其是在家装和电商渠道，销量预计保持高增，但价格下调趋势持续，轻智能产品贡献更多量增。

三、投资建议

• 业绩展望：预计箭牌家居2023-2025年的收入分别为89亿元、105亿元、120亿元，归母净利润分别为7.4亿元、9.1亿元、10.9亿元，对应EPS（摊薄）为0.77元、0.94元、1.12元。

• 估值与评级：当前股价对应的PE分别为24倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 上游房地产需求下行。
• 行业竞争加剧。
• 智能产品开发和推广进度不达预期。
• 原材料成本大幅上涨。

五、财务预测与指标

• 盈利能力：收入和净利润预测显示，2023-2025年收入增长率为18.83%、17.81%、14.19%，净利润增长率分别为24.77%、22.96%、19.35%。

• 资产与负债：资产总额、负债总额、股东权益等指标均呈逐年增长趋势。

六、现金流量分析

• 经营现金流：经营现金流预测从2021年的899百万增长至2025年的1436百万。
• 投资与融资活动：投资活动现金流波动较大，融资活动现金流逐年增加。
• 现金流量：现金增加额从2021年的29百万增长至2025年的1297百万。

七、销售团队

• 箭牌家居设有全国、华北、华东、华南等多个销售部门，覆盖全国主要区域，包括多个销售总监和经理，负责不同地区的销售工作。

八、免责条款

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此报告提供了一季度箭牌家居的详细财务分析，强调了业绩触底、渠道分化、产品策略以及投资前景，并提供了风险提示，为投资者决策提供了基础参考。