航运
- 油运：原油与成品油运输需求呈现“钟摆”状态，BDTI报1068点，较上周下降约7.6%，但整体触底回升，下半周订船需求提升，VLCCPOOL成交24单，环比翻倍，中东-远东VLCCTCE收于30100美元/天，较上周下降约3000美元/天，但较周中低点明显回升。成品油运景气度小幅回升，BCTI报676点，环比提升0.9%。预计旺季需求释放后，行业将从“钟摆”转向“螺旋上升”，继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。
- 散运：中国经济数据疲软、港口煤炭库存高企导致散运整体表现低迷，BDI报919点，环比上周跌21.6%，Cape船型BCI报1116点，环比上周-33.7%，BPI/BSI分别报1030/819点，环比分别下降8.0%/13.4%。预计中国经济政策刺激下，中国需求将带动全球散运需求回升，继续看好中国需求带动全球散运需求回升。
- 集运：SCFI本周大幅提升4.6%至1028.7，主要来自美线提价，美西/美东分别上涨19.2%/11.0%至1666/2634美元/FEU，但欧美消费需求仍在修复阶段，年内旺季或压力仍存，建议继续关注中远海控。
航空机场
- 供需反转：2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，行业机队扩张速度有望保持低位。疫情间歇期及五一假期民航运营表现说明需求具备充足韧性，五一假期客流火热或意味着暑运出行可看高一线。
- 运价水平：需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望走向强势。
- 投资建议：继续看好民航业发展前景，民营航司2023年业绩表现或更优。出行板块近期整体明显调整，但随着暑运渐行渐近，悲观预期有望逐步扭转，航空股或已出现布局良机，维持前期标的推荐顺序，航空板块推荐春秋航空、吉祥航空、三大航，机场板块推荐上海机场、白云机场。
物流
- 密尔克卫：2022全年实现营收115.76亿元（+33.90%），归母净利润6.05亿元（+40.20%），扣非归母净利润5.81亿元（+41.45%），全年业绩表现突出。四季度受国内疫情冲击及计提商誉减值等因素影响，单季度表现下滑。将2023-2024年盈利预测分别从9.1、12.5亿下调至8.1、11.0亿，增速分别为34%、36%，新增2025年盈利预测14.4亿，同比增长30%。维持“买入”评级。
- 嘉友国际：20-22期间受中蒙贸易不畅影响，业务量下滑，但期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程，实现了单位价值量的大幅提升，23年疫情影响不再，公司有望迎量价齐升，预计公司单吨毛利有望较疫情前提升5倍。公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营，有望带来可观收益。预计22-25年公司复合增速达31%，当前估值对应23年仅13X，继续推荐。
投资建议
- 推荐：密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份。
- 关注：华夏航空、大秦铁路、广深铁路。
风险提示
- 宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。
