交通运输行业周报：油运运价继续上行，集运供需同比改善

国泰君安证券 股票研究 进输 2024.05.13评级：增持 油运运价继续上行，集运供需同比改善 交通运输行业周报 上次评规： 岳鑫(分新师)产嘉联(分新师) 0755-21976758 行业周报 yuexinggtjas.Znmyinjioq@etjoxcxm i证书编S0880514030006S0880524030004 本报告导读： 维持抗空与油运增持评统。相关报告 摘要：2024.05.09 （五一出行其创新高，油送送价全稳司升》 航空：五一节后现短期低谷，出票保库后续恢复可期。受雷面航班取 2004.05.06 证券研究报告 消影响，五一假期载空客流同比+8%，低于节前业界预期：考惠2023责油运送情全据回升，干截题期贸易继 年同期航班受限票价高企，五一段期票价同比如期明显下降。五一假 期后出现短期低谷，持合预期，其中国内客流伤较2019年增长近2024.05.06 成，而票价回落较为明显。观察速期出案董仍保持较好水平，预计后2024.05.01 续市汤将逐步恢复正常溪季水平，将继续本现需求韧性。2024年航五一假期出游乐观，高生经营继频的建》 空市荡淡旺李明显且等持续，旺事需求旺盛供需恢复良好，淡李需求有树性但仍供窝承压，国际稳步增维等链续推动季供需恢复。提示市场预期司落低位，维待中固国航、害祥航空、春秋航空等“增将”。 油避：适价维续上行，补库提供期权，1）原油油运：近期油价回落， 关国宣布一定规模战客补库，月近期全球多国原油库存有所网升，中 东出货节券加快驱动范价上升，中东-中VLCCTCE已超5万关元。 2)成品油运：新澳线MRTCE维续移步上升至近3.9万灵元。2023下 半年中东减产油价高全显著影响油运景气不及倾期，预计2024年边际影响将减弱，油运需求将维续增长，我们未将补库作为核心雅荐逻鲜，但油价回落将可能刺激补库，芳油价升水显著基至将刺激浮仓围油，沟运高产能利用率下将提供运价超预期期权。预计表未载年供需 将继续向好，景气中枢上升与持续将超预期。油造超级牛市期权将提供业绩传值双重空间。维持招商南油、中运海能、招商轮航“增持”。 兼运：上半年供需同比改善，后续关注旺季需求与新交付。多家集运公司室布欧洲、地中海航自5月1日起上调运价，近两周胶美航 践运价环比明显上涨，同比亦涨幅显著，肾后是上率年供需同比改善。 1）需求：出口预期政善，1-4月中国对欧美出口同比综减3%，其中 4月环比增长12%。且近期关经济起预期维化补连预期，2）供终验： 红海导致缺口。红海局势致欧践超九成绕行好望角，估算消耗全行业 有效运力近一成，2024年计划新增箱报规接（TEU）11%，1-4月交付 近4%：虽老船新解有限，估算上半年供需同比明显改善，整加近期补库须期及行业高集中度，始东提价意速强烈。目前箱船在手订单占比21%。末来提价持续性将取决于供需超势，值设红海影响持续，Q3 将迎传统圣设备货旺季，补库备货意题及新船交位节泰将是关键。 策略：维持航空油运增持。1)航空：并非疫后量利短逻辑，而是超级 周期长泛辑。待供需恢复，盈利中相上升可期。终持增持。2)沟运：逆全球化下油运资易重构，且供给测性否显，仍其超牛市期权。额 持增持。3）配里高股息高建公路，维持招商公路等增持， 风险提示：经济波动、改策、地缘形势、油价汇率、安全事数等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安证券 图1：民航客适量：3-4月为传统淡手，客流环比国落图2：民航客运量增速：估算3-4月较2019年继续正增长 中国民航客运量中国民航客运量同比增连 行业周抵 201.9212220232624 0.740% 274 2C192022*—2024* 0.6 500% 0.4-20% 0.3 (亿人次/月) 0.2N09: 0.1NGB 100% 1月2月34月5月6号7月8月9元10月11112月1月2月3月4.95月6月7月8月9月10月11月12月1 我表源：CAAC，Win，国界2证系研表数标零：CAAC，Wind，国事凭会证券研究 各送：盛域本名务m2，为载2019年全化 图3：国内客流：估算3-4月较2019年同期增长近一成图4：国际客流：估算3-4月较2019年网期恢复越七成 中国民航客运量：国内航线（合贴区）中国民航客运量：国际航战 20192022rtor-6TGZ2022 7,00 6,00 80 600 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9.月16月11712月 0 1月2月3月4月5月、6月7月8月9月10月11月12.9 黄东津：CAAD，Wind，国事证券研 图5：VLOCTCE：中求-中国TCE已超5万美元图6:MRTCE:新澳航线TOEMRTOE维续稳步上升至返3.9 万美元 ，中多中国要这价MR:大西泽一蒙子 15 TC 请务必阅读正文之后的免责条教部分 2of5 国泰君安证券 图7：出口预期改善。1-2月欧美货量校2019年提升4%图8：2024年计划新增箱器规模（TEU）11%，1-4月交付近4% 行业周报 ■已交付运力■行交付运力■拆解运力 40% 10% 10% 20% 占总运力占比 m 款渠表通：Aphliner，国拿书实证事至究表信表零；Clarksong，图系者安河表纤实要法：2024年5-12月定甘量办计对交付量， 图9：VLOC在手订单占比的5%，新东规模下单意思不定图10：M2023年小规模下单，鑫东对高景气持续预期乐观 全球VICC：908题 在手订单占比：5.1%150 17.2% 全球MR：1758 在手订单占比：11%20岁以上老图占比：15% 区间 图11：交范行业重点公司当前市值水年航空H股市值低图12：交运行业重点公司当前PB估值水平油运A股随益 于历史中枢水平利中上升而估值上升 25 2,500 2.000 1,500 10 1.,000 生中中中市在华中的国中中相旧中要制建法中中中南中中南有告华中国中中站招中厦济建动 此医国方医国方款祥爱通建送运育通运门商发 国国方国国方装择克通活通设冠商育还门高发心单国东教国东欧教新象快政速海专轮南海家中港 HHKAAAHHHHAAA 数提来源：Wird，国章君安证泰究我诺来8：Wind，国券需实证累研究要注：我据总计范围）2916年至伞， 表1：交运行业A/H股重点公司盈利预测与估值 股价市佳EPS（元人民平/股）PE 代码商称 603985,SH 吉祥航空 12.27 元 12.27 272 tc:0 1.19 1.41 8 26 31 36 00753.HK 中国国款H 4.06 8元 3.70 614 0.07 0.92 1.22 -11 162 263 55 601111.SH 中国国款 7.33 元 7.33 1,216 0.07 0.92 1.22 -11 152 203 105 90670,HK 中国东航H 2.07 活元 1.89 420 0.37 0.42 0.47 75 95 105 -5 2024/05/10 亿元人民币 2023A 2024E2025E 2023 PB 2024E2025E 请务必国读正文之后的党责条款部分3of5 国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIES行业周抵 03877,HK 001965,SZ招商公路 00152.HK深刘固际 安徽统通高 元元 600115.SH 中国东航 3.82 01055.HK 南方款空H 3.06 港元 600029.SH 南方就空 5.66 元 3.82 852 -0.37 0.42 0.47 -75 95 105 -10 2.79 505 0.23 0.45 0.59 41 81 107 -12 5.66 1,026 -0.23 0.45 69°0 41 81 107 25 55.36 542 to:0 3.49 4.20 23 tE 41 1,384 17.15 818 1.51 1.60 35 72 86 24 9.32 445 1.51 1,80 35 72 86 13 9.14 744 0.60 0.89 0.98 52 73 80 15 3.92 188 0.32 0.49 0.52 16 24 25 12 601021,SH 泰航空 55.36 600026.SH 中运海能 17.15 01138,HK 中选海能H 10.24 601972.SH 9.14 601975.SH 招商南油 3.92 中国制物租 元 元 4.724 1.4/3元1.47900.310.360.392022 11.41 11.41 8L2 1.06 260 1.01 57 63 69 11 6.97 活元 6.97 167 0.80 1.28 21 31 33 9.68 法元 9.68 161 1.00 1.11 1.21 17 18 20 10 元 00995.HK 建公路 00177.HK 建公路8.348.34.42088:086'01.0745505410 元 600012.SH 疏通高速 13.41 元13.41 222 1.00 1.11 1.211718 20 12 江苏宁沪高 600377,SH 中泸高造 11.66 0.88 0.98 1.07 45 50 54 13 我率泽：Wind, 国亭安注泰研究 11.65 请务受网读正文之后的免责条款部分 4of5 国泰君安证券 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析折师声明 行业周抵 作者具有中国证券业决会投予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规道，分析延辑基于作者的职业延解，本报告清晰准确地反决了作者的研究观点，力求准立、客观事公正。结论不受任何第三方的投意或影响，待此声明。 免责声明 本报告仅供国泰书安正券股份有限公司（以下简聘“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而规其为本公司 的当照客户，本报告仅在相关法律许可的待况下发故，并仅为提供流息而发故，联不构成任何产告， 本报告的情息来源于已公开的资料，本公可对该等偿息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，本报告所软的资料、意见及 推测仅反膜本公司于发布本报告当日的判断，本报告所措的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期，本公司可发出与本报告所资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含件 改感保持在最需获态。同时，本公可对本报告所管假息可在不发用通研时价影下假用得改，投资者应置月行关注推声时更新或悠 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，在任何情况下，本报告中的信息或所表速的意见 均不构或对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司易工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内客所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此缴出的任何投资决策与本公司，本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息限离接控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流。因此，投资者应注意，在法律许可的责况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行，财务模间或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所 提到的公司的董事， 市场有风险，投资需谨慎，投资者不应将本报告作为作出资决策的唯一参考因露，亦不应认为本报告可以取代自二的判斯。 在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 行引用、刊发的，需在允许的图内使用，并注明出处为“国季君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有存累意的引用、 用节和燃改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，通过此途径获得本报告的投资者应自行联