音圈电机实现国产替代，对外投资助力持续发展

核心观点与关键数据

鼎智科技2023年半年度报告显示，公司上半年实现收入1.9亿元，同比增长22.2%，但归母净利润54.2百万元，同比下降0.6%。音圈电机实现国产替代并具备批量生产能力，成为公司第二大营收来源，实现营收62.7百万元，同比增长2479.7%，占总营收的32.2%。国内营收同比增长48.7%。

费用与盈利情况

公司销售、管理、研发费用率分别为7.5%、7.5%、5.7%，财务费用率为-1.1%。销售费用率同比增加1.0个百分点，主要由于拓展市场导致职工薪酬和差旅费增加；管理费用率同比增加3.0个百分点，主要由于北交所上市活动费用。研发投入增加，但音圈电机毛利率较低，期间费用率上升6.5个百分点，导致净利润基本持平。

产品与战略发展

公司推出DSM系列简易模组，适用于机械小型化领域。韩国子公司DINGS' KOREA Co.,Ltd已完成注册运营，提升产品电控系统集成性；控股子公司一和起（常州）智能科技有限公司（占股70%）将提升精密微型丝杆的研发、生产、销售能力。

盈利预测与投资建议

预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2亿元、1.5亿元和1.8亿元，对应PE为28倍、23倍、18倍。公司作为高新技术企业，立足国内市场并开拓国际市场，配合募投项目实现中高端微电机产能拓展，未来业绩有望大幅上升。维持“持有”投资评级，建议关注。

风险提示

原材料价格波动、国外市场经营稳定性、关联销售和采购、汇率波动、存货规模扩大、市场竞争加剧导致产品销售不及预期等风险。