反弹动力受限，氧化铝预计低位震荡地缘缓和难掩供应缺口利多，铝价偏强运行

——国信期货有色（铝产业链）周报2026年4月17日 1行情回顾2基本面分析3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 宏观面： •海关总署发布数据显示，2026年一季度我国货物贸易进出口总值11.84万亿元，历史同期首次超过11万亿元，同比增速保持两位数增长，达到15%。其中，出口6.85万亿元，增长11.9%；进口4.99万亿元，增长19.6%，高于出口7.7个百分点。 重要消息：•据阿拉丁资讯，韦丹塔旗下BALCO（巴拉特铝业有限公司）电解铝厂新扩建43.5万吨产能因配套电厂Athena项目1号机 组爆炸而面临电力供应中断风险，新扩建产能爬坡进度将遭受延期风险。 1.1行情概览 本周氧化铝震荡偏强，沪铝震荡上涨，铝合金震荡上涨。 展望后市： 氧化铝方面，成本端，海运费价格居高，使得用矿成本上涨，且考虑到几内亚铝土矿出口配额政策悬而未决，氧化铝行业平均成本仍存在上涨预期。供需方面，国内氧化铝新产能释放速度加快，叠加进口货源的流入，整体供应过剩压力加大，对氧化铝价格形成压制。此外，海外电解铝产能停产及航运阻断，带来超过400万吨的氧化铝需求缺口，亦加剧了全球氧化铝的供应过剩担忧，海外价格走弱的压力也将逐渐传导至国内市场。当前氧化铝期货及现货价格均再次跌破行业平均成本线，高成本产能的生产压力加大。整体而言，氧化铝期价来到较低区间，亏损及成本抬升预期之下，或出现低位反弹动力，但当前供应过剩的压制更为显著，将限制价格的反弹高度。预计氧化铝低位震荡为主，以震荡思路对待，关注几内亚矿业政策的进展。 电解铝方面，风险偏好回升和局势缓和的乐观预期推动有色板块走强，就铝而言，若中东局势缓和、海上运输通道逐渐恢复畅通，将显著降低未来地区内电解铝产能的供应风险，从而降低风险溢价的计入，但当下全球电解铝已经形成的超过200万吨年产能规模的供应缺口则无法在短期内修复。全球铝显性库存告急，亦推动铝价上涨。国内来看，供应端稳定及铝锭的高库存使得沪铝在此轮中东冲突带来的冲击中涨幅相对克制，但随着需求端旺季效应延续，行业铝水比回升，库存端的压力也将逐渐转化为价格的利多。整体而言，中东局势缓和下，铝面临宏观情绪转好及产业供应端风险下降的多空并存局面，但供应缺口的长期存在、供应实质性紧缺和海外库存告急，对铝价构成显著利多，随着沪铝盘面持仓量显著回升，铝价的上涨动力或有所增强。预计沪铝震荡偏强运行，多单继续持有，上方压力位暂看向26000元/吨附近。 铸造铝合金方面，受到铝供应收紧及铝价走强的传导影响，铝合金价格将随之走强。原料方面，随着铝供应缺口扩大，废铝供应也将出现边际减量，并加重市场的惜售情绪。同时，政策影响下，原料废铝合规成本仍然较高，废铝供应偏紧情况或加剧，废铝价格易涨难跌，成本将继续对铝合金价格形成支撑。需求端呈现出一定“旺季不旺”的特征，据SMM调研了解，下游表现暂未出现明显改善，部分企业对4月需求持偏谨慎甚至略偏悲观预期。另一方面，近期铝合金社会库存及期货仓单库存均呈现去库状态，对价格形成支撑。整体而言，铝合金预计震荡偏强，建议轻仓持有，控制好风险。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 4月13日-4月17日，氧化铝震荡偏强，收于2666元/吨，较4月10日上涨0.95%。 1.1盘面行情回顾：铝价震荡上涨 4月13日-4月17日，沪铝震荡上涨，沪铝主力合约收于25520元/吨，较4月10日上涨3.7%；伦铝震荡偏弱，截至4月17日收盘，报3631美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡上涨 4月13日-4月17日，铝合金震荡偏弱，收于24040元/吨，周度上涨2.28%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格下跌 据SMM数据，截至4月17日，国产氧化铝现货均价为2680元/吨，较4月10日下跌74元/吨。周内氧化铝现货价格下跌，期价下跌，氧化铝现货升水扩大。 2.2供应：周度开工率回升 •据SMM数据，截至4月16日，全国氧化铝周度开工率为76.83%，较4月9日上涨0.36%，开工率回升。•据Mysteel调研了解，近日广西某新投氧化铝厂计划开始投料，预计5月上旬出产品，涉及产能200万吨/年。•据Mysteel调研了解，山西某氧化铝厂建成产能280万吨/年，目前日产6000吨左右。该企业计划月底前恢复一条生产线，还有一条生产线预计5月恢复，计划5月恢复满产。•SMM数据显示，3月氧化铝月度开工率在75.9%，较2月下跌2.1%。•根据SMM统计，2026年3月中国氧化铝产量729.74万吨，环比增加10.6%，同比减少3.3%。 2.3进出口：氧化铝进口窗口关闭 据SMM数据，4月15日，澳洲氧化铝FOB均价下跌14美元/吨至306美元/吨。氧化铝进口窗口处于关闭状态。 2.4成本利润：成本小幅上涨，行业再度转亏 成本端而言，据SMM数据，截至4月15日，氧化铝完全平均完全成本约为2762元/吨，较4月9日上涨4元/吨左右，周内矿石成本上涨，带动氧化铝整体成本小幅上涨。周内氧化铝现货价格连续下跌，行业利润再度转亏。 2.5库存：周内港口库存下降 据SMM数据，截至4月9日，氧化铝港口库存为21万吨，较前一周下降2.7万吨。据海关总署数据显示，中国2026年2月氧化铝出口量为15万吨，同比增加29.4%。1-2月累计出口量为33万吨，同比增加17.4%。 2.5库存：氧化铝社会库存持续去库 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 电解铝基本面分析 第三部分 2.2成本及利润：成本下跌，铝价上涨铝冶炼利润扩大 •据SMM数据显示，截至4月15日，中国电解铝冶炼成本约16510元/吨，较前一周下跌近100元/吨左右，主因氧化铝成本下移。周内铝价震荡偏强，行业平均利润扩大至8000元/吨以上。 2.3供应端：国内电解铝产能开工率小幅提升 据SMM数据，3月国内电解铝产量为383.11万吨，同比增长3.15%，月度产能开工率为97.62%，环比上月提高0.02%。 数据来源：SMM国信期货 2.4现货：周内铝现货价格震荡上涨 据SMM数据，截至4月17日，长江有色市场铝（A00）平均价为25160元/吨，较4月10日上涨570元/吨。 欧美地区铝现货升水仍处于高位 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝震荡上涨，现货贴水程度稍有收窄。 •伦铝周内震荡偏弱，现货升水。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率持稳 据SMM数据，截至4月17日，铝下游加工企业开工率持稳于64.7%。据SMM数据显示，3月铝加工行业PMI综合指数录得65.26%，回到荣枯线以上。 2.7库存：铝锭周度去库 据SMM数据，截至4月16日，SMM统计铝锭库存142.3万吨，较4月9日下降1.1万吨，周度去库，铝棒库存29.2万吨，较4月9日下降近2万吨。3月，铝水比回升至73%左右。 2.8期货库存 截至2026年4月17日，上海期货交易所电解铝仓单库存为438542吨，较4月10日增加12961吨。4月10日-4月16日，LME铝库存下降8250吨至388850吨。 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：铝材出口同比增长海关总署最新数据显示，2026年2月中国未锻轧铝及铝材进口量为29万吨，同比下降10.0%;1-2月未锻轧铝 及铝材累计进口量为60万吨，同比下降1.4%;2月中国未锻轧铝及铝材出口量为43万吨，同比增长16.7%;1-2月未锻轧铝及铝材出口量为97万吨，同比增长12.8%。 2.11终端：房地产缓慢复苏中 数据来源：WIND国信期货 2.11终端：汽车消费市场同比下降明显 乘联会数据显示，4月1-12日，全国乘用车市场零售37.7万辆，同比去年4月同期下降20%，较上月同期下降12%，今年以来累计零售459.8万辆，同比下降18%；4月1-12日，全国乘用车新能源市场零售22.4万辆，同比去年4月同期下降11%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售213.2万辆，同比下降20%；4月1-12日，全国乘用车市场新能源零售渗透率59.5%。生产：4月第一至二周全国纯燃料轻型车生产26万辆，同比去年4月同期下降31%，较上月同期下降23%；4月第一至二周混合动力与插混总体生产12.2万辆，同比去年4月同期下降18%，较上月同期下降1%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：周内废铝价格重心上移 4.1原料：铝精废价差扩大 4.3 ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格上涨，进口窗口关闭 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 后市展望 第三部分 3后市展望 展望后市，氧化铝方面，成本端，海运费价格居高，使得用矿成本上涨，且考虑到几内亚铝土矿出口配额政策悬而未决，氧化铝行业平均成本仍存在上涨预期。供需方面，国内氧化铝新产能释放速度加快，叠加进口货源的流入，整体供应过剩压力加大，对氧化铝价格形成压制。此外，海外电解铝产能停产及航运阻断，带来超过400万吨的氧化铝需求缺口，亦加剧了全球氧化铝的供应过剩担忧，海外价格走弱的压力也将逐渐传导至国内市场。当前氧化铝期货及现货价格均再次跌破行业平均成本线，高成本产能的生产压力加大。整体而言，氧化铝期价来到较低区间，亏损及成本抬升预期之下，或出现低位反弹动力，但当前供应过剩的压制更为显著，将限制价格的反弹高度。预计氧化铝低位震荡为主，以震荡思路对待，关注几内亚矿业政策的进展。 电解铝方面，风险偏好回升和局势缓和的乐观预期推动有色板块走强，就铝而言，若中东局势缓和、海上运输通道逐渐恢复畅通，将显著降低未来地区内电解铝产能的供应风险，从而降低风险溢价的计入，但当下全球电解铝已经形成的超过200万吨年产能规模的供应缺口则无法在短期内修复。全球铝显性库存告急，亦推动铝价上涨。国内来看，供应端稳定及铝锭的高库存使得沪铝在此轮中东冲突带来的冲击中涨幅相对克制，但随着需求端旺季效应延续，行业铝水比回升，库存端的压力也将逐渐转化为价格的利多。整体而言，中东局势缓和下，铝面临宏观情绪转好及产业供应端风险下降的多空并存局面，但供应缺口的长期存在、供应实质性紧缺和海外库存告急，对铝价构成显著利多，随着沪铝盘面持仓量显著回升，铝价的上涨动力或有所增强。预计沪铝震荡偏强运行，多单继续持有，上方压力位暂看向26000元/吨附近。 铸造铝合金方面，受到铝供应收紧及铝价走强的传导影响，铝合金价格将随之走强。原料方面，随着铝供应缺口扩大，废铝供应也将出现边际减量，并加重市场的惜售情绪。同时，政策影响下，原料废铝合规成本仍然较高，废铝供应偏紧情况或加剧，废铝价格易涨难跌，成本将继续对铝合金价格形成支撑。需求端呈现出一定“旺季不旺”的特征，据SMM调研了解，下游表现暂未出现明显改善，部分企业对4月需求持偏谨慎甚至略偏悲观预期。另一方面，近期铝合金社会库存及期货仓单库存均呈现去库状态，对价格形成支撑。整体而言，铝合金预计震荡偏强，建议轻仓持有，控制好风险。 3.期现市场总结及观点建议 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：张嘉艺从业资格号：F03109217投资咨询号：Z0021571电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 重要免责声明 发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不