商品研究晨报-贵金属及基本金属

观点与策略 铜：供应扰动预期，支撑价格2锌：地缘反复4铅：库存减少，支撑价格6锡：关注地缘与板块轮动7铝：方向选择向上突破8氧化铝：供应驱动向下8铸造铝合金：跟随电解铝8铂：窄幅震荡10钯：回归震荡10镍：硫磺担忧预期反复，现实成本仍有支撑12不锈钢：投机资金扰动，供需偏弱高位谨慎12 2026年04月20日 铜：供应扰动预期，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，4月18日，距伊朗宣布开放霍尔木兹海峡不足24小时，该国军方宣布重新关闭海峡。同日，以色列在黎巴嫩南部发动打击，特朗普紧急召开白宫战情室会议。（华尔街见闻） 美联储理事沃勒：中东战争若迅速结束，降息仍有望延续。（华尔街见闻） 产业方面，秘鲁能源和矿业部表示，政府已撤销了南方铜业Tia Maria铜矿项目的一项关键授权，并将其退回相关部门重新审查，给这个长期停滞的项目制造了新的障碍。（SMM） 艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）创始人兼联席董事长Robert Friedland警告称，霍尔木兹海峡若长期关闭，将对全球供应链产生“深远”影响，推高硫磺与硫酸价格并引发供应短缺，进而重创铜生产商。（SMM） 铜生产商KGHM首席执行官表示，公司正寻求在欧洲及摩洛哥投资矿山，以便在其波兰冶炼基地附近获取矿石供应并降低物流成本。（SMM） 哈萨克斯坦统计局周五公布的数据显示，2026年第一季度该国精炼铜产量为117,625吨，同比下降5%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260420 锌：地缘反复 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1. 18日周六，伊朗开火逼退油轮，霍尔木兹不到24小时再封锁。伊朗军方称，由于美国违反停火承诺，未解除对伊朗港口和船只的海上封锁，因此从18日傍晚起封锁霍尔木兹海峡。伊朗最高领袖：伊海军已做好准备，将给敌方造成“新的惨痛失败”。印度外交部就印度油轮遭袭事件召见伊朗大使。（华尔街见闻） 2.特朗普周日表示：美国代表团将抵达伊斯兰堡参加谈判，伊朗已“严重违反”停火，但美伊仍能达成协议。特朗普说，美方提出了“非常公平合理”的协议。“我希望他们接受，因为如果他们不接受，美国将摧毁伊朗的每一个发电厂和每一座桥梁。好说话的日子结束了。”若美伊达成协议，他“很可能”前往伊斯兰堡。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260420 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 4月18日，距伊朗宣布开放霍尔木兹海峡不足24小时，该国军方宣布重新关闭海峡。同日，以色列在黎巴嫩南部发动打击，特朗普紧急召开白宫战情室会议。（华尔街见闻） 美联储理事沃勒：中东战争若迅速结束，降息仍有望延续。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年4月20日 锡：关注地缘与板块轮动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国代表团抵达伊斯兰堡，或为伊美新一轮谈判做准备。2、伊朗媒体：只要海上封锁持续，谈判就不会进行。3、伊朗伊斯兰革命卫队：美方违反停火承诺，从18日傍晚起封锁霍尔木兹海峡。4、印度外交部就油轮遭袭事件召见伊朗大使。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260420 铝：方向选择向上突破氧化铝：供应驱动向下铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国代表团已抵达巴基斯坦首都伊斯兰堡，或为伊朗与美国新一轮谈判做准备工作。特朗普表示，伊朗已“严重违反”停火，但他仍认为能够与伊朗达成和平协议，“这事会成的”。（华尔街见闻） 2.美伊两周停火协议将于4月21日深夜到期，能否延长存变数；沃什美联储主席提名听证会同日举行。特斯拉、英特尔、国内新易盛、贵州茅台等一季报发布；谷歌Cloud Next大会上新一代TPU架构及光路交换机技术或将亮相。同时，4月底国内政治局会议临近，华为多场新品发布会登场。此外，美国海关4月20日将启动关税退款。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年04月20日 铂：窄幅震荡 钯：回归震荡 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美国白宫将争议性监控法案延期至4月30日。2、美发射翻新“新格伦”运载火箭并成功回收一级箭体。3、美能源部长：汽油价格可能到明年才会回到每加仑3美元以下。4、伊拉克官员：将有数百万桶原油出口因霍尔木兹海峡关闭受阻。5、韩国财政部：韩国和美国财政部长一致认为，韩元的过度波动是不利的。6、伊朗局势—①伊朗副外长：绝不会将浓缩铀交给美国。②特朗普称美伊20日将在伊斯兰堡举行谈判，媒体对万斯是否参加美伊复谈报道不一。③据伊朗塔斯尼姆通讯社：伊朗目前没有决定派遣谈判代表团，只要存在海上封锁，就不会谈判。④霍尔木兹海峡19日无船舶通行记录。7、美国能源部将释放第三批战略石油储备。8、欧洲央行管委德马尔科：欧洲央行不急于行动，6月将获得更多信息。 【趋势强度】 铂趋势强度：0；钯趋势强度：0 2026年4月20日 镍：硫磺担忧预期反复，现实成本仍有支撑 不锈钢：投机资金扰动，供需偏弱高位谨慎 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据钢联，2026年3月25日，印尼能矿部部长Bahli Lahadalia在与总统举行的有限会议上称计划通过调整镍矿（HPM）的基准价格来作为矿产行业新的收入来源。据APNI的秘书长Meidy表示，印尼镍矿基准价格的修订主要内容涉及到对钴和其他元素含量的计价，具体细节已基本敲定完毕，后续还需等待ESDM公布HPM新的修订要点。 2）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。 3）根据钢联，2026年2月18日（周三），位于印尼中苏拉威西省的莫罗瓦利工业园（IMIP）内一处尾矿区域发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营已暂停。 4）根据钢联，印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 5）根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。 6）3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。 7）根据钢联，印尼能源和矿产资源部(ESDM)已宣布批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算(RKAB)。能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里·维纳诺表示，镍的RKAB审批流程仍在进行中。今年，2026年RKAB的国家镍产量配额目标约为2.6亿吨。与此同时，今年RKAB的镍矿累计生产配额此前计划为2.6亿至2.7亿吨。这一目标远低于上年RKAB的3.79亿吨。 8）根据钢联，印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。 库存周度跟踪： 1）精炼镍：4月17日中国社会库存增加3148吨至92526吨。其中，仓单库存增加2673吨至64209吨；现货库存增加475吨至25547吨，保税区库存持平至2770吨。LME镍库存减少3486吨至278184吨。 2）新能源：4月17日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、0、-1至6、9、7天，前驱体库存周环比-0.2天至13.0天，三元材料库存周环比+0.1至7.2天。 3）镍铁-不锈钢：4月16日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.4万吨至11.6万金属吨，月度环比-7%。3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比-3%/-3%；4月16日不锈钢社会库存114.82万吨，周环比下降3.18%。其中，冷轧不锈钢库存67.22万吨，周环比下降1.85%，热轧不锈钢库存47.61万吨，周环比下降5.01%。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构