钢材观点
- 矛盾不突出，钢价震荡。外需回升提振国内钢铁需求预期，地产处于寻底状态，整体开局良好，宏观环境偏暖。需求接近季节性高位，供给企稳，钢材矛盾累积。
- 成本端暂时分化。铁矿石谈判利空落地，叠加钢厂复产，五一节前补库，驱动铁矿价格低位反弹。05焦煤可交割仓单数据依然较大，警惕交割博弈。锰硅靠近内蒙成本线，继续下跌要依靠锰矿成本下移，区间震荡。
铁矿石观点
- 需求回升，矿价低位反弹。谈判利空落地，叠加钢厂复产，五一节前补库，驱动铁矿价格低位反弹。澳矿供给回升，四大矿回归正常发运，高价格刺激非主流发运维持高位；前期飓风影响澳矿发运，本周到港回落。参考钢厂检修，铁水预计三周维持高位，矿石刚性需求企稳；五一节临近，钢厂小幅补库。
- 库存。供减需增，港口库存高位回落，钢厂小幅补库。
- 上行驱动。1、美伊冲突持续，能源成本抬升，运费上涨。2、铁矿供给扰动；当周值上周值去年同期值环比同比供应全球发运3186.203101.802907.702.7%9.6%澳大利亚发运1865.301678.201702.5011.1%9.6%巴西发运761.20691.20728.5010.1%4.5%力拓发中国540.60510.40455.605.9%18.7%BHP发中国445.70446.00449.90-0.1%-0.9%FMG发中国276.90327.50368.70-15.5%-24.9%Vale发全球537.40456.40506.7017.7%6.1%
煤焦观点
- 焦化超低排放改造，宽幅震荡。国内供应延续小幅下滑，进口方面，口岸蒙煤报价随之上涨，但下游多持谨慎心态，实际成交暂无明显放量。铁水产量回升，原料刚需仍有支撑，焦炭第二轮提涨于20日落地，下游部分低库存企业小幅备库，但无大幅释放。焦煤各环节总库存环比降4.9万吨，煤矿端库存回落，下游采购积极性回升，多数煤矿出货稳定;洗煤厂环节库存环比增3.7万吨，下游焦企整体开工维持稳定，下游采购比较积极，独立焦化环节焦煤库存较增10.7万吨。
- 观点总结。近期价格回调主要基于几方面原因：其一、04合约进入交割月，相对价格上4-5价差来到-134，接04抛05给出利润空间，市场愿意盯着04去交易05；其二、仓单扰动难以解决，调研反馈预报交割的货源量仍不在少数，盘面集中出现空逼多行情。建议单边配合卖虚值看涨作为风险对冲。
铁合金观点
- 现货成交相对冷清，合金短期保持观望。双硅盘面震荡，在地缘情绪缓慢消退情况下，交易节奏逐步切换至基本面，矿端能源信息扰动盘面，关注成本端与供应端节奏变动对盘面价格的影响。宏观：国内：PPI同比由降转升，环比涨幅扩大，CPI同比上涨1%；海外：美伊谈判尚未达成一致协议；中美会谈或延迟至5月进行。微观：铁水产量环比微升，需求支撑或缓解前期供需过剩矛盾。双硅供应环比回升，需求亦有支撑，整体供需过剩格局不变，但短期现货流动性相对偏紧；锰硅端，港口锰矿价格随盘小幅回落，零散货源存在低位成交，但受到矿端燃油紧缺或影响开采的信息影响，叠加近期锰矿到港数量环比降低，矿价坚挺出现小幅反弹，成本支撑盘面价格；硅铁端，估值回归迹象明显，检修结束后开工趋势明确，后期随着西北地区新增产能投产以及部分地区的丰水期来临，整体供应短期或继续有所回升，需关注供应端与电费价格波动对于后期成本影响。总体来看，后市需关注宏观面国际谈判进程对商品盘面的价格扰动，同时结合产业端的成本变动情况以及终端实际需求对合金价格的支撑验证，及时关注供应端新投产的落地情况。
动力煤观点
- 下游采购意愿有限，短期煤价震荡为主。国内煤矿生产稳定，煤矿库存平稳，部分发运户观望情绪增加，前期涨幅较大的煤矿价格有所回落。本期三西地区样本煤矿产能利用率93.5%，较上期上升0.14个百分点；进口煤供应仍偏紧，国际海运费高位。下游需求有限且对高价接受度不高，需求处于淡季，电厂日耗环比季节性下行；未来十天18-20日较强冷空气将影响我国，此外在地缘冲突的影响下，或强化煤电保供力度，日耗预计同比优于去年表现；煤化工需求略有增加，维持刚需采购。大秦线铁路检修期，北港发运量受影响，环渤海港口库存持续回落，但去库斜率偏缓。截止4月17日，北方港（不含黄骅）库存合计2491.0万吨，周环比减少77万吨。本周港口日均调入量128.18万吨，环比增加0.04万吨，日均调出144.98万吨，环比增加8.56万吨。
- 短期主要逻辑。市场仍处在强预期弱现实阶段，四月港口煤价或在750-780元/吨间波动。国内供需趋宽：国内生产供应稳定，而下游是传统需求淡季，实际补库力度有限，对价格有压制；但海外供给侧偏紧风险定价抬升、叠加能源替代逻辑的发酵、夏季强厄尔尼诺现象，市场普遍对后期旺季行情预期乐观。当下贸易商低价出货意愿不足且港口报价坚挺，但受制于接货意愿偏低，高度有限，同时进口煤价偏高且供应量偏紧提供底部支撑。后续行情的演变需关注中下游库存变动，近期大秦铁路检修导致港口库存有所下滑，下游电厂库存略低，我们预计临近旺季，在下游开启补库行情时，价格或有进一步冲高趋势。
- 中长期展望。新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源强调，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，需求中长期走弱背景下，供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，进口煤市场供应偏紧，全球能源紧张影响背景下，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑。
