锌：供应减量预期下 锌价偏强运行
研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 第二章市场数据 交易逻辑与策略 产业供需： 矿端，近期国内北方矿山仍处复产之中，国产锌精矿持续放量。进口窗口关闭叠加海外锌精矿预期下，预计锌精矿进口量或有减少。当前国内冶炼厂开工率高位，对矿端需求不减，预计锌精矿加工费仍存下跌可能。 冶炼端，近期硫酸价格处于高位，冶炼厂叠加副产品收益目前利润可观，开工率维持高位，精炼锌持续放量。据预测，4月国内精炼锌产量或在58万吨左右。近期外强内弱格局加剧，出口亏损明显收窄，后期需关注出口窗口打开时机及出口情况。 消费端，据了解，进入4月国内铁塔、电子类订单表现依旧亮眼；但部分传统锌下游企业反应订单不足，暂无消费旺季迹象。本周美伊地缘政治有所缓解，关注后续中东出口订单是否有所好转。 库存数据：截至4月16日，SMM七地锌锭库存总量为25.93万吨，较4月9日增加0.51万吨，较4月13日增加0.05万吨。 近期地缘政治因素有所缓解，宏观偏暖。叠加海外供应存有减量预期，LME库存仍处相对低位且持续去库，LME锌价呈现偏强走势。国内精炼锌供应持续放量，且消费不及预期，库存持续累库。但受外盘影响，沪锌价格跟涨，但幅度不及外盘。此前考虑外强内弱格局或有加剧，建议提前布局内外正套。本周精炼锌出口亏损大幅收窄，前期获利内外正套逐步止盈离场；近期需关注海内外平衡矛盾，若出口亏损进一步缩窄甚至有打开迹象，可提前轻仓布局内外反套。 交易策略： 单边：逢低轻仓试多，严格控制止损线； 套利：获利内外正套逐步止盈离场。 第二章市场数据 第二章市场数据 第三章基本面数据 锌矿供应情况 2月全球锌精矿产量为96.43万吨，环比减少2.76万吨或2.78%，同比增加4.14%；其中海外锌精矿产量为69.73万吨，环比增加0.54万吨或0.78%，同比增加2.74万吨或4.09%；中国锌精矿产量26.7万吨，环比减少3.3万吨或11%，同比增加0.6万吨或4.09%。 3月国内锌精矿产量28.29万吨，环比+26.13%，同比-0.67%。预计4月国内锌精矿常量环比+12.58%至31.85万吨。 原料上看，SMM数据显示，截至3月，国内冶炼厂原料库存环比减少4.3天至20.6天。 SMM数据显示，国内主要港口锌精矿库存减少0.69万吨至29.11万吨。 锌矿进口情况 根据最新海关数据显示，2026年1月进口锌精矿59.48万吨（实物吨），刷新单月历史高位，2月进口锌精矿41.39万吨（实物吨），1-2月累计进口100.88万吨（实物吨），累计同比增加17.5%。 分国别来看，2026年1-2月，进口来源国前三的国家是：澳大利亚1-2月进口24.09万实物吨，占比23.9%；秘鲁1-2月进口18.94万实物吨，占比18.8%；俄罗斯1-2月进口8.69万实物吨，占比8.9%。 3月，进口窗口关闭，国内前期锁价长单及长单仍有流入，零单流入较少。考虑澳大利亚及伊朗运输影响，3月进口量级或受影响。3月进口锌精矿产量或难有增量。 原料上看，SMM数据显示，截至3月，国内冶炼厂原料库存环比减少6.5万金属吨至28.6万金属吨。 4月Zn50国产锌精矿月度加工费至1500元/吨；4月17日周度Zn50国产锌精矿加工费至1250元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下调9.25美元/干吨至-28.5美元/干吨。 近期进口矿流入减少，进口TC下调明显。国产锌精矿产量虽有增量，但冶炼厂倾向于采购国产矿，带动国产TC有所下调。 1-2月全球精炼锌产量为218.46万吨，同比增加1.4%；全球精炼锌消费量114.86万吨，同比增加0.89%。1-2月全球精炼锌过剩2.77万吨。 2月全球精炼锌产量为104.65万吨，环比-8.05%，同比增加2.88%；全球精炼锌消费量99.69万吨，环比-15%，同比增加4.55%。2月全球精炼锌过剩4.96万吨。 国内精炼锌供应情况 国内冶炼厂运行情况，3月国内精炼锌企业开工率84.54%，环比+10.72%。分规模来看，大型精炼锌企业开工率89.61%，环比+9.33%；中型精炼锌企业开工率88.15%，环比+9.91%；小型精炼锌企业开工率60.33%，环比+16.93%。 根据SMM数据显示，3月SMM中国精炼锌产量环比+14.51%至57.78万吨，同比增加5.65%，预计4月国内精炼锌产量58.96万吨，环比+2.04%，同比+6.16%。 锌锭进出口情况 据最新的海关数据显示，2026年1月精炼锌进口量2.41万吨，环比增加1.53万吨，2月精炼锌进口0.45万吨，环比下降1.96万吨或环比下降81.26%，同比下降86.58%，1-2月精炼锌累计进口2.86万吨，累计同比下降61%。1月精炼锌出口0.2万吨，2月出口0.38万吨，即1-2月精炼锌净出口2.28万吨。 从分国别数据来看，1-2月精炼锌进口的主要国家是哈萨克斯坦和澳大利亚，其中1月哈萨克斯坦锌锭进口量占比90%以上，从贸易方式来看主要是保税区货物流入，非一般贸易方式流入；出口方面主要是以东南亚国家少量流出，因进出口窗口双双关闭整体出口量维持低位。 初级加工企业库存情况 地产高频数据土地及房屋成交情况 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
