供应延续偏紧，锌价偏强运行

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 国内方面，虽然矿山将继续推进复产进程，但能否正常出量还需观察，加之进口矿流入不多，预计短期原料依旧较为紧缺，加工费或维持低位。而考虑到当前锌炼厂原料库存平均天数在15天左右，且广西、陕西、云南等地区部分炼厂减产检修，预计供应端维持偏紧状态。需求方面，受五一假期影响，部分下游企业可能停产，重点关注节后开工回升情况。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 海外方面，一季度部分矿山受生产事故、成本过高等因素影响关停，叠加冶炼端部分停产对价格存一定支撑，关注后续生产恢复情况。目前全球锌需求存在一定的不确定性，且宏观走势对市场情绪的影响为首要关注点，仍需关注后续经济数据及美联储降息路径的变动。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 总体来看，供应偏紧格局为锌价下方提供一定支撑，需要重点关注国内外经济数据及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果，预计5月沪锌或维持区间震荡运行于22500-24000元/吨，建议以逢低买入套保的思路对待。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 ■2024年4月锌产业链各环节情况梳理 原料端：4月间，SMM国产锌精矿周度加工费较上月底减少250元/金属吨至3250元/金属吨，国内矿企复产进程持续，北方部分矿山逐步产出，但仍难缓解当前矿紧局面，多地炼厂受原料紧张等因素影响检修减产。SMM进口锌精矿周度加工费较上月底减少25美元/干吨至35美元/干吨。一季度海外矿端复产及停产消息频发，矿端紧缺局面延续，进口加工费进一步下调。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 冶炼端：4月间，甘肃、新疆地区冶炼厂常规检修，且河南、陕西、云南、内蒙等地部分冶炼厂因原料和利润不足检修减产带来一定减量，虽然湖南、四川、陕西、安徽等地冶炼厂检修恢复产量增加，但整体来看产量下降，预计4月锌锭产量有所下滑。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费端：4月间，下游板块消费旺季表现较为一般。其中镀锌企业开工率清明节后回升至63-64%左右，但月内部分企业受成本等因素影响减产，且市场成交表现一般；压铸锌合金开工率在56%，较上月小幅下滑，主因热镀锌合金新疆、河南、云南地区部分厂家检修减产；氧化锌企业开工率60%，近期氧化锌市场订单冷清，开工微降。 库存端：截至4月29日，SMM统计国内锌锭社会库存较上月底增加1.23万吨至21.16万吨，较2023年历史同期库存水平增加9.67万吨，锌锭社会库存处于相对高位。截止4月30日，LME锌库存较上月底减少1.55万吨至25.53万吨。 ■策略 单边：谨慎偏多 供应偏紧格局为锌价下方提供一定支撑，需要重点关注国内外经济数据及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果，预计5月沪锌或维持区间震荡运行于22500-24000元/吨，建议以逢低买入套保的思路对待。 套利：中性。 ■风险 1、国内消费复苏不及预期2、美联储超预期加息3、冶炼厂加速提产 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................14月价格综述.....................................................................................................................................................................................55月锌市展望.....................................................................................................................................................................................5供应端情况........................................................................................................................................................................................6锌精矿供应偏紧国内加工费维持低位..................................................................................................................................6海外锌精矿加工费进一步下调................................................................................................................................................7锌锭产量或维持低位................................................................................................................................................................9海外锌冶炼厂部分停产............................................................................................................................................................9初级加工端.......................................................................................................................................................................................11终端用锌..........................................................................................................................................................................................12基建：关注基建项目落地情况..............................................................................................................................................12地产：数据表现较为一般......................................................................................................................................................13交通运输：汽车产销增长......................................................................................................................................................13新能源：光伏及风电用锌持续向好......................................................................................................................................13库存..................................................................................................................................................................................................15国内库存累积..........................................................................................................................................................................15LME库存维持高位.................................................................................................................................................................15 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/17图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................................5图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图3:全球锌矿企业成本丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................8图4:全球锌矿经济成本丨单位：美元/吨.......................................................................................