债市观点及组合策略推荐
- 利率节奏：整体收益率曲线继续下行，中短端位置定价逐渐合理，长端位置仍有压平曲线空间。
- 短端利率：央行降息预期不强，OMO利率降息必要性不高，短端利率进一步下行难度较大，预计保持低位震荡，跟随后续资金利率变化。
- 长端利率：短端和资金利率保持低位，若长端利空因素不明显，下行压平曲线现象或会继续，10年利率空间相对小，30年国债利率有望回到2.2-2.25%区间波动。若政府债发行较多，需关注债市波动风险。
- 组合构建：建议继续关注灵活性更高的哑铃型组合。
- 债券择券思路：
- 短期高频交易：25T6、250220。
- 赔率角度：50年国债25T3和250021；260205、TL2609。
- 底仓配置：15年国开210220、20年地方债。
- 10年国债：260005。
- 中长国开：240215、250205。
- 浮息债：建议货币基金仅关注期限接近1Y或更低的浮息债，如25农发清发09。
- 国债期货：
- 单边维度：期货合约IRR上行，但1.3-1.4%水平合理，做空套保超额价值不高，做多主力2606合约流动性好，可关注相对便宜的TL2609合约。
- 曲线交易：可继续关注长端利率压平曲线策略。
债市行情及指标跟踪分析
- 债市周度回顾：债券利率继续下行，资金利率持续宽松，投资者偏好长端和凸点位置，原油价格上涨动能减弱，国内基本面暂不对债市形成利空影响。
- 机构持债成本跟踪：基金持有10年国债成本约1.81%，保险约1.82%，各机构短期持仓盈利较多。
- 国债期货多空比：10年国债期货价格上涨，期货多空比回升，市场做多力度有上升空间。
- 利率预测模型：8个子模型全部看多，综合模型看多。
- 大类资产比较：债券估值相对不高，相对股市不贵。
债券组合配置及个券选择思路
- 长短端利率分析：中短端定价合理，长端仍有下行空间，建议哑铃型组合。
- 债券择券思路：
- 国债：4-5Y、10Y。
- 国开债：4-5Y、9-10Y。
- 农发债：7Y、9Y。
- 口行债：7Y、9Y。
- 二级资本债：8Y，中端位置可关注4-5Y。
- 中票：6-8Y。
- 10年国开债：250220-260205利差2BP，260205流动性提高，赔率较好，但需关注流动性溢价交易。
- 10年国债：250022-260005利差2BP，260005预计更强，投资者可能偏好超长债。
- 30年国债：30-10Y利差50BP，超长债配置价值高，预计30-10Y利差回45BP左右，优先考虑50年国债。
- 浮息债：DR007浮息债预期资金利率较高，相对固息债偏贵，建议仅关注期限接近1Y或更低的浮息债。
国债期货
- 单边维度：期货合约IRR上行，1.3-1.4%水平合理，做空套保超额价值不高，做多主力2606合约流动性好，可关注TL2609合约。
- 曲线交易：可继续关注长端利率压平曲线策略。
风险提示
- 政府债发行节奏加快。
- 经济增长预期显著变化。
- 货币政策不确定性。
- 流动性风险。
- 利率波动风险。
- 测算风险。
