2026年以来信用债行情综述
2026年以来，信用债市场成交约7.64万亿元，周均成交1.52万亿元，1月19日-1月23日为成交最活跃的一周，成交1.68万亿元。中债隐含评级AAA-品种成交最为活跃，达2.226万亿元；AA+品种成交第二活跃，为1.54万亿元。机构行为方面，基金公司是主要净买入方，净买入1482.71亿元，其中中期票据最受青睐。
不同等级和期限的信用债走势复盘
1-5Y期限的AAA和AA+信用债收益率走势显示，3Y期限表现好于5Y期限，中低等级好于高等级。3-5年期下行幅度大于1年，期限利差继续压缩；AA+级信用债下行幅度大于AAA级。周度成交数据显示，中低等级信用债（2-5Y AA(2)和AA级别）下行明显，期限越长下行幅度越大；中高等级信用债（3-5Y和5Y以上AAA-及以上）呈现下行趋势，但走势分化。
基金在买什么期限的信用债？
基金公司主要净买入1-3Y信用债（748.77亿元），符合二级市场成交加权久期（城投债2.5Y，产业债3-3.6Y）。结合1月摊余债基打开规模，5Y信用债年初下行可能是5Y摊余债基集中配置所致，未来仍有超过750亿元5Y摊余产品面临再配置。历史分位数数据显示，5Y期限收益率未来仍可能进一步压缩。
本周信用债市场情况和交易策略
本周信用债市场交投活跃，成交量下降至1.52万亿元。AAA-主体成交最活跃，AA-及以下城投债成交量变化不大。城投债成交久期提升至2.56，产业债下降至3.13。一级市场城投金融债等发行额增加。预计资金维持宽松，二三月配置需求将支撑各期限利差低位震荡并收窄。
配置方案
- 基础配置：优先考虑信用风险可控、期限偏短的信用类品种。
- 增强收益：关注5-7年期二永债、5Y城投或产业债，观察摊余债基配置需求带来的收益率下行机会。
- 中低等级城投：绝对收益仍有下行空间，但等级利差持续压缩，配置性价比不高。可关注短久期品种。
3-5年二永债和长端配置价值
3-5年二永债收益率分化，3Y下行0-2bp，5Y下行1-3bp。相比普信债，二永债仍保留品种利差，绝对收益率点位较高，套息空间大。10Y二级资本债成交活跃，下行2.5bp，建议关注长端配置价值。
利差分析
不同期限二永债信用利差分化，5-10年二永债仍有利差收缩可能。比价逻辑下，二永与普信利差可能收窄，二永债收益率下行空间大。建议关注5Y券商次永债和保险资本补充债。
投资策略
- 经济大省：关注发展动能与债务管控较好的“经济大省”（广东、江苏、浙江等），可适当拉长久期至5年。
- 化债政策受益区域：关注化债政策落地区域（重庆、天津、广西等），可考虑3年以内久期。
- 产业基础强的地级市：关注产业基础与金融支持强的地级市，选择3-5年期限，不宜久期过长。
一级市场跟踪
（数据图表省略）
二级市场观察
（数据图表省略）
