CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/4/10–2026/4/17） 1、【指数收益】 南华商品指数上涨1.88%，其中南华农产品指数上涨1.15%，南华能化指数上涨0.93%，南华贵金属指数上涨2.44%，南华有色金属指数上涨4.48%，南华黑色指数上涨2.23%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子分化，长周期动量好于短周期动量，时序好于截面。 3、【回顾展望】 上周市场趋势有一定延续，能化、贵金属震荡，因子分化，趋势类策略有所磨损。本周市场较上周有所反转，周内短周期趋势有所提升，趋势类策略或有所修复。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场震荡上行，上证50上涨0.39%，沪深300上涨1.99%，中证500上涨3.07%，中证1000上涨3.87%。 本周股票市场呈现震荡上行、结构分化加剧的态势，整体做多情绪在波动中维持相对活跃。市场经历 先扬后整再局部发力的节奏，前期普涨格局后逐步转向板块极致分化，指数间走势出现分歧。资金层面成交维持高位，增量资金入场迹象显著，但板块间轮动速度加快、持续性减弱，高位题材分歧加大。热点方面，科技主线虽有波动但仍为市场核心引擎，算力、AI应用等细分方向反复活跃，军工板块在政策与地缘因素催化下逆势走强，成为阶段性亮点，而前期强势赛道则出现获利回吐压力。 近期市场震荡上行，核心驱动在于美伊局势缓和，导致行情出现修复。此前股市跌破3800点已经pricein了通胀上行的扰动，随着市场预期最终美伊两国最终将走向谈和，因此行情开始修复。短期来看，沪指收复4000点，特朗普最新表态称美国对伊朗的战争已经结束。若事实如此，市场可能基于买预期卖事实逻辑出现滞涨。但如果是美方一家之言，一旦出现反复，但市场基于最终谈和的信心，仍有可能出现逢低买入机会。此外也须指出，若海峡在4月未能顺利复航，此时若油价维持高位，则通胀忧虑仍可能带来行情的二次冲高回落。后期，基准情形是中东影响式微，股市在4000点上方后，行情驱动重新回到战前状态。基于流动性宽松，政策托底，经济偏稳，低利率环境下居民财富加大权益配置，股市震荡偏多格局不变，但节奏上顺应政策慢牛导向，重心稳步上移为主，不必过于看多。 1.2商品市场 本周商品市场震荡上行： 能化：南华能化指数上涨0.93%。烧碱：暂无上涨驱动。烧碱前期交易交割压力，05合约期货价格持续下跌，市场考虑贴水交割，以魏桥采购价定价，导致基差持续走强。随着主力合约切换至07合约，市场当前博弈的关键已不在交割，而在于烧碱自身高产量、高库存的格局。从供应来看，10万吨及以上烧碱样本企业开工在85.1%，仍同比高于往年。高开工的原因是产业利润较好，关键在于液氯价格偏强。而液氯偏强受电石法PVC开工偏高，环氧丙烷企业盈利情况良好等因素影响，乙烯法PVC的减产、降负因区域半径和运输等原因，无法出现大量外卖液氯的情况。在此背景下，山东液氯仍维持450元/吨左右的价格，导致产业链“以氯补碱”。要解决当前的矛盾，要么供应减产，要么需求扩张。国内在液氯强势情况下，检修或不及预期，只能依靠季节性检修缓解供应压力。而3月上旬拉动市场的出口，近期订单未有明显扩张，虽然FOB价格仍在420-450美金/干吨的高价，但日韩氯碱企业并没有进一步减产，长协订单可以兑现，散单存在低价卖给东南亚的下游和贸易商的情况，导致市场采购信心崩塌。总体看，烧碱当前暂无上涨驱动，未来重点关注液氯变化和能源套利。从驱动看，液氯大幅降价、出口订单回暖才是市场真正反弹的节点。 有色：南华有色金属指数上涨4.48%。碳酸锂：供应消息扰动，偏强运行。近期碳酸锂强势修复主要原因系市场消息称澳洲柴油供应问题引发市场对澳洲锂矿供应扰动等顾虑，叠加二级权益类资产上涨，大量资金入场做多碳酸锂合约。当下供需来看，逐步进入4月下旬，市场更多将交易锚点放在5月份供需层面，考虑到铁锂正极材料等新增产线的投产，以及矿端矛盾的积累，预计5月供需呈去库格局，此亦夯实了盘面底部。后续来看，供应端扰动关注江西地区矿端是否复产，以及海外锂盐发运情况。短期内，市场看涨预期较一致，关注盘面上方空间，短时波动放大，建议谨慎持仓。 农产品：南华农产品指数上涨1.15%。白糖：弱现实强化。国际市场方面，市场处于弱预期格局，趋势上市场预计25/26榨季全球食糖市场恢复性增产并累库偏空；节奏上ISMA大幅下调25/26榨季印度产量数据，26/27榨季巴西中南部MIX下降预期，基本面边际改善。国内市场方面，CAOC将25/26榨季国内食糖产量由1170万吨上调至1250万吨，弱现实强化，现货价格承压下行。趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，常规进口仍维持较高水平，非常规进口有所减量，配额外进口成本低于国内生产成本，定价锚点博弈激烈。关注低基差、内外正套等机会。 生猪:近期生猪期现共振，盘面出现较深幅度下跌，导致市场认为现货触底的情绪增强，且养殖股票上涨情绪积极，市场抄底情绪偏强。从供应角度来看，虽然个别企业主动抛售降重，但是，集团企业平均体重降幅不及预期，且企业主动缩量挺价意味着库存周期再度后置，5月压力维持高位。从需求层面来看，3-4月鲜销率低位，冻品持续入库，库容率快速提升，持续增加的条件减弱，且3月二次育肥为净流入，4-5月转抛概率提升，关注后续是否出现需求负反馈。综合来看，短期近月盘面以情绪拉涨为主，最低仓单为华南及西南区域，近月盘面升水再度扩大，等待缩量后的现货反馈印证，期现仍需回归。 鸡蛋:近期鸡蛋现货价格持续走强，盘面整体维持贴水状态，且五一假期前仍有一定备货预期，导致盘面向上进行修复。然而，根据蛋鸡在产存栏量及鸡苗补栏积极性，当下及后期整体供应并未出现明显下调，整体价格中枢或在梅雨季节再度受到考验，短期驱动缺乏，短期呈现区间震荡为主。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周上行，成交金额有所下行。截至本周五，当前活跃品种持仓金额处于历史96分位，成交金额处于历史80分位。整体市场成交活跃度有所下行，对量化CTA策略的盈利环境有一定影响。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周上行。动量位于50分位的品种数量上升，位于80分位的品种数量上升。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数上涨1.88%，其中南华农产品指数上涨1.15%，南华能化指数上涨0.93%，南华贵金属指数上涨2.44%，南华有色金属指数上涨4.48%，南华黑色指数上涨2.23%。 价格水平方面，本周相对上周有所上行：南华商品指数处于历史99分位，其中南华农产品指数处于84分位，南华能化指数处于历史90分位，南华贵金属指数处于历史98分位，南华有色金属指数处于历史98分位；南华黑色指数处于历史51分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子分化，长周期动量好于短周期动量，时序好于截面： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周下跌0.22%；在能源化工、农产品、黑色板块有所盈利，在贵金属、有色金属板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量上涨0.47%，截面动量下跌0.20%；时序动量在贵金属、有色金属、黑色板块有所盈利，在能源化工、农产品板块呈现亏损；截面动量在贵金 属、黑色板块有所盈利，在能源化工、有色金属、农产品板块呈现亏损； 基差：本周下跌0.00%；在能源化工、有色金属板块有所盈利，在农产品、黑色板块呈现亏损；偏度：本周上涨0.51%；在贵金属、能源化工、有色金属板块有所盈利，在农产品、黑色板块呈现亏损；仓单：本周下跌0.62%；在能源化工、黑色板块有所盈利，在有色金属、农产品板块呈现亏损；库存：本周上涨0.24%；在有色金属、农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工板块呈现亏损；利润：本周下跌0.18%；在农产品板块有所盈利，在能源化工、有色金属、黑色板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场趋势有一定延续，能化、贵金属震荡，因子分化，趋势类策略有所磨损。 本周市场较上周有所反转，周内短周期趋势有所提升，趋势类策略或有所修复。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。