核心观点与关键数据
- 26Q1业绩稳健：奈飞26Q1实现收入122.5亿美元，同比增长16.2%，主要得益于会员增长、定价提升及广告收入增加；经营利润39.6亿美元，同比增长18.2%，经营利润率32.3%，同比提升0.6个百分点；净利润52.8亿美元，同比增长82.8%，主要得益于与华纳兄弟交易相关的28亿美元终止费。
- 内容与AI应用：公司收购InterPositive为内容创作者提供生成式AI工具，重新设计移动端产品体验，推出竖屏视频功能；持续丰富内容供给，包括视频播客、世界棒球经典赛、Netflix Playground儿童游戏应用。
- 财务指引：维持26年营收指引507-517亿美元（同比增长12%-14%），经营利润率指引31.5%（同比增长2个百分点）；26年全年自由现金流指引上调至125亿美元；预计26Q2内容摊销同比增速为全年最高，下半年增速回落。
- 投资建议：预计FY26-28年营业收入512/578/647亿美元，净利润148/165/201亿美元；给予26年35xPE，目标价123美元，维持“增持”评级。
地区业绩
- UCAN地区：收入同比+14%，达52.5亿美元。
- EMEA地区：收入同比+17%，达40.0亿美元。
- LATAM地区：会员收入同比+18.6%，达15.0亿美元。
- APAC地区：收入同比+20%，达15.1亿美元，其中日本为会员增长最大贡献国。
风险提示
- 内容表现未及预期，市场拓展未及预期，行业竞争加剧，监管政策风险等。
研究结论
奈飞26Q1业绩超预期，收入利润稳健增长，内容与AI应用持续优化，财务指引维持稳定，维持“增持”评级，目标价123美元。
