核心观点与关键数据
雅葆轩2025年年报及2026年一季报显示业绩大幅超预期，主要受益于汽车电子、工业控制业务的高景气度，消费电子业务则主动优化产品结构。公司核心业务为PCBA电子制造装联服务，产品覆盖汽车电子、工业控制、高端消费电子三大领域。
- 汽车电子业务：2025年营收同比增长223.4%，毛利率提升至13.81%，主要受益于车载多屏化、智能化趋势，订单需求激增，订单生命周期长，未来业绩确定性强。
- 工业控制业务：2025年营收同比增长125.6%，在手订单充足，未来导入高端客户仍在稳步进行，毛利率提升至19.81%。
- 消费电子业务：2025年营收小幅减少16.36%，公司主动优化产品结构，聚焦高端笔记本、游戏本等高附加值品类。
业务模式与行业趋势
公司PCBA业务模式持续受下游市场拉动。EMS业务模式是全球电子制造业目前最盛行的业务模式，2025年呈现出蓬勃发展的良好态势。新能源汽车渗透率持续提升，车载信息系统、电池管理系统、智能座舱等电子模块配置率大幅提高，带动汽车电子市场规模快速扩张。制造业转型升级、工厂智能化改造等因素，推动工业控制设备需求持续释放。消费电子产品更新换代的节奏加快，市场从追求基础功能逐渐向高性能、智能化、轻薄化转变，对PCBA服务市场提出了定制化、快速响应、精准制程等需求。
研发创新与产能释放
公司坚持研发创新驱动，2025年研发费用达1483.53万元，同比增长20.48%，持续聚焦高端PCBA工艺、HDI板等核心技术研发，已进入维信诺合格供应商池。公司推进产学结合，与南航合作开发人体姿态智能识别和航空电子控制电路技术，完善上游供应链的同时开发下游自有产品模块。产能端，公司高端电子制造迁建项目于2025年底完成厂区整体搬迁，实现“搬迁不停产、交付不缺位”，新增产能有序释放。2025年12月9日，公司与铜陵众裕合资设立铜陵雅葆轩，公司持股70%，注册资本3,000万元，主营业务为FPC（柔性电路板）研发、生产和销售，为公司注入远期活力。
盈利预测与投资评级
考虑到公司的汽车电子在2026年提前释放增量，但基于行业增速情况我们对更远期的景气度做保守处理，预计公司2026-2027年归母净利润为0.84/0.92亿元（原预测0.82/1.07亿元），新增2028年预测1.05亿元，对应PE分别为25/23/20倍。公司经营稳健，铜陵新厂切入软板赛道值得期待，维持“买入”评级。
风险提示
原材料供应及价格波动、毛利率下降风险；客户集中风险。
