2025年年报业绩稳健亮眼，AI收入目标彰显产业信心
2025年年报业绩稳健亮眼，AI收入目标彰显产业信心 事件：2026/4/17，公司发布2025年报。公司2025年实现营业收入327.44亿元，同比微增1.75%；归母净利润38.58亿元，同比增长32.77%；扣非归母净利润27.30亿元，同比增长16.28%。同日，公司发布新一期2026年员工持股计划。 买入（维持） To G业务触底企稳，To B业务成国内增长支柱。1）To G业务全年实现收入41.20亿元，同比微增1.54%。政府需求正经历从“数字化”向“数智化”的深刻变革，G端需求开始企稳。2）To B业务全年实现收入97.01亿元，同比增长11.38%。B端企业在高质量发展的时代背景下，核心需求也在传统安全生产保障基础上，迫切追求提质、增效、绿色发展等核心要点。 海外业务基本维持平稳，创新业务增长稳健，打造全新增长曲线。1）2025全年境外收入159.92亿元，同比稳中微降1.85%，主要是受2025年出售子公司导致的合并报表范围变化所影响。海外毛利率高达46.54%，远高于国内业务，是公司重要的利润来源。公司实施“一国一策”的差异化国家业务策略，以实现更精准的市场定位与资源投放。2）2025年创新业务收入达56.70亿元，同比增长1.87%。其中，热成像、图形图像、智能楼宇、消防、智能白板、智慧电桩、车载电子等创新业务实现快速成长。 毛利率回升带来盈利能力改善，公司经营质量稳步提升。2025年，公司整体毛利率达到40.62%，相比2024年毛利率出现显著回暖。在此基础上，2026Q1公司毛利率进一步环比改善，达到43.77%，体现出公司经营质量的稳步提升。 作者 分析师孙行臻执业证书编号：S0680526010001邮箱：sunxingzhen1@gszq.com 发布全新员工持股计划，AI收入目标彰显产业信心。公司发布《2026年员工持股计划管理办法》，将激励目标设定为，在2025年AI大模型收入/创新成长业务收入基础上，2026-2028年该两项业务的复合增长率分别不得低于50%/18%。这样的增速目标设定，彰显了公司对AI业务落地的充分信心。 分析师陈泽青执业证书编号：S0680523100001邮箱：chenzeqing3655@gszq.com 相关研究 维持“买入”评级。考虑到公司在智能物联AI领域的领军地位，结合公司的 经 营 情 况 ， 我 们 预 计2026-2028年 公 司 营 业 收 入 分 别 为351.26/380.48/416.32亿元，归母净利润分别为39.53/44.67/50.27亿元，维持“买入”评级。 1、《大华股份（002236.SZ）：亮相2026荷兰交通展，“数智赋能”融入交通数字化转型》2026-03-182、《大华股份（002236.SZ）：三季报业绩超预期，毛利率回暖带来利润端改善》2025-10-263、《大华股份（002236.SZ）：半年报业绩维持稳健，创新业务持续拉动增长》2025-08-15 风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com
