事件:2024年4月9日,公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入265.66亿元,同比增长10.91%;实现归母净利润13.06亿元,同比增长19.81%;实现扣非归母净利润13.35亿元,同比增长26.25%。 高效资源配置保障清洁能源单吨毛差稳定,新码头项目稳健推进。2023年,公司LPG销量为190.99万吨,同比略下滑3.49%,单吨毛差约256元/吨,同比略下滑3.63%;LNG销量为227.60万吨,同比增长55.52%,单吨毛差为470元/吨,同比下滑21.09%。两者单吨毛差相较历史实现毛差处于中位水平,整体相对稳定,主要是得益于公司高效的资源配置和自有船舶的优势。一方面,公司海气陆气并进,提升海气现货资源采购量,匹配工业园区类项目的管道气基础保障量,增加陆气调节气源采购;另一方面,公司积极拓展广西、江西、湖南等泛华南终端市场,通过价格联动、背靠背交易、成本加成、协议顺价等方式,构建不同类型资源与客户的匹配关系,强化国内国际业务顺价能力。2023年公司LPG和LNG业务实现毛利率分别为5.6%和7.3%,其中,LPG业务毛利率相比2022年提高0.5pct(LNG业务毛利率2023年和2022年口径不同)。此外,公司惠州液化烃码头项目(5万吨)及配套LPG仓储基地项目已完成相关土地交付、项目报批报建等事项,LPG仓储基地项目于2023年5月30日正式动工建设。 能源作业和能源物流快速增长。1)回收处理:公司在运营天然气回收处理配套服务项目共三个,天然气处理规模约172万方/天,全年配套服务作业量达38万吨,可比口径下同比增长超过30%。2)辅助排采:2023年公司顺利切入该领域,与中石油、中石化、中海油建立了良好的服务合作关系,服务的低产低效井涉及内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、山西吕梁、四川达州等区域,截至2023年末,公司在运营超过110口天然气井。3)能源物流:2023年公司自有LNG船舶Energy Spirit号常年对外提供运力服务,全年总航次44次,Pioneer Spirit号除自用外对外总航次3次;此外,2023年7月,公司与粤文能源达成LNG接收站窗口期综合服务合作,充分利用了接收站富余仓储能力。综合来看:公司2023年能源作业服务实现收入15.58亿元,毛利率19.3%,其中,公司以8560万元于2023年8月3日购买取得河南中能的股权,控股70%,截至2023年末该子公司实现净利润1314万元,净利率高达24.98%;能源物流服务实现营业收入2.82亿元,实现毛利率32.05%。 特种气体业务取得跨越式突破。氦气方面,2023年公司氦气产量达30万方,占国产氦气产量的10%,进入国产氦气规模第一梯队,同时积极布局液氦槽罐资产用以进口,业务毛利率高达83.85%;氢气方面,2023年4月,公司以1.04亿元购入正拓气体70%股权,提升多种制氢技术实力和氢气运营管理能力,截至2023年末,氢气现场制气项目在运行产能规模达2万方/小时。此外,2023年,公司成功签约海南商业航天发射场特燃特气配套项目,拟投资4.93亿元,为火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品,是我国商业航天发射场首个特燃特气综合配套项目,也是公司接入航天产业链的重要载体。 2024年归母净利润考核目标15亿元,利润目标下限提高2亿元以上。公司明确2024年归母净利润考核目标为15亿元,同比2023年增速至少将达到12.8%,且相比于2022年出台的员工持股计划所制定的目标,利润目标下限从12.3~12.6亿元提高了2亿元以上。其中:清洁能源/能源服务/特种气体业务实现归母净利润目标分别为9.6/4.7/0.7亿元,占比64.0%/31.3%/4.7%。 投资建议:公司三项主业快速发展,协同优势显著,竞争壁垒不断增强,我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为15.19/17.36/20.09亿元,对应EPS分别为2.40/2.74/3.17元/股,对应2024年4月10日股价的PE分别为11/10/8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:LNG需求不及预期,项目投产进度不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)