产品结构优化驱动业绩提速，6万卡集群落地规模部署可期

产品结构优化驱动业绩提速，6万卡集群落地规模部署可期 事件：公司发布2025年年报&2026年一季度业绩快报。①2025年：公司实现营业收入149.64亿元，同比+13.81%，实现归母净利润21.76亿元，同比+13.87%，实现扣非归母净利润18.38亿元，同比+33.97%。②26Q1：公司实现营业收入30.72亿元，同比+18.80%，实现归母净利润2.25亿元，同比+20.88%，实现扣非归母净利润1.69亿元，同比+57.77%。 买入（维持） 全年经营业绩稳健增长，分红比例突破30%。公司持续受益信创和智算浪潮，聚焦算力基础设施全产业链，一方面通过产品结构优化提升主营业务盈利能力，另一方面海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产贡献较好的投资回报。分红方面，2025年公司现金分红总额为6.58亿元，同比增长66.66%；占本年度归属于上市公司股东净利润的30.24%，上市以来首次突破30%。 技术突破叠加产业链布局，“硬件+平台+服务+运营”一体化模式驱动高附加值持续升级。①技术突破：公司推出超节点ScaleX640与万卡AI超集群，2026年2月，ScaleX万卡超集群已在国家超算互联网核心节点实现同步建设、同步上线、同步对外提供服务，公司大规模AI算力基础设施的交付能力迈入新阶段。②产业布局：公司产业链整合优势显著，上下游软硬件自研构筑一体化方案壁垒。该布局不仅有效降低了外部供应链风险，更在性能、系统稳定性及一体化方案综合成本上形成核心竞争优势。通过持续深化“硬件+平台+服务+运营”四位一体的商业模式，公司正不断推动高附加值业务模型的迭代与升级。 发行可转债募资，加码集群+一体机+存储，助力国产算力基础设施布局。2026年2月10日，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过80亿元，用于面向人工智能的先进算力集群系统、下一代高性能AI训推一体机、国产化先进存储系统。①集群：拟投入35亿元，用于研发超节点硬件系统、高速互连系统、系统级基础软件栈、异构算力资源管理运营平台；②训推一体机：拟投入25亿元，构建高性能AI训推一体机、大模型一站式部署与管理平台、训推加速工具链、大模型一体化服务平台；③存储：拟投入20亿元，研制国产化全闪存阵列、新一代分布式存储、高速并行文件存储、智能存储、云原生存储等存储系统。 作者 分析师孙行臻执业证书编号：S0680526010001邮箱：sunxingzhen1@gszq.com 相关研究 国家超算互联网核心节点6万卡投入使用，引领AI智算中心规模化建设。2026年4月14日，中科曙光提供的6万卡科学智能（AI for Science）计算集群系统，在位于郑州的国家超算互联网核心节点投入使用，支持8/16/32/64位宽的全精度计算，国产万卡集群已迈入规模化部署与实战应用的新阶段。 1、《中科曙光（603019.SH）：全球首发单机柜级640卡超节点scaleX640》2025-11-072、《中科曙光（603019.SH）：业绩快报符合预期，中科系算力核心加速生态化布局》2025-02-283、《中科曙光（603019.SH）：半年报业绩符合预期，中科系算力核心加速生态化布局》2024-08-23 维持“买入”评级。随着公司超节点、超集群产品逐步实现大规模部署与应用，商业化落地持续加速，预计2026-2028年营业收入分别为176.8/207.1/240.7亿元，归母净利润分别为27.6/34.1/39.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com