宇通客车(600066)的最新报告指出,公司2023年的业绩表现出色,预计实现归母净利润在14亿至19亿人民币之间,较上一年增长85%至150%。这一增长主要得益于客车行业的复苏,特别是座位客车销量的显著增长,以及出口市场的强劲表现。
在2023年,大中型客车行业的批发销量增长了16.8%,其中座位客车销量增长了90.8%,这主要得益于旅游业的恢复。然而,公交客车销量下降了15.8%,主要是由于去年年底的抢装导致的库存消化。尽管如此,宇通客车的出口销量仍实现了89%的增长,创下历史新高。
受益于座位客车和出口市场的优势,宇通客车的市场份额明显提升。2023年,宇通客车的总销量达到36518辆,同比增长20.9%,其中大中型客车销量为31770辆,增长33.9%。截至10月份,公司的大中型客车市场份额达到了36.8%,相比2022年全年提升了8.6个百分点。在出口方面,宇通客车继续保持领先地位,份额位居行业第一。
报告还指出,剔除减值影响后,宇通客车四季度业绩超出预期。虽然公司预计2023年归母净利润为16.5亿人民币,四季度净利润为6.0亿,较上年同期略有下滑4.6%,但环比增长了3.3%。这一增长部分归功于规模效应和产品结构的优化。值得注意的是,公司四季度计提了对参股公司九鼎金融的长期股权投资减值准备,减少了约4.5亿人民币的利润总额,但这不影响公司的现金流。
对于未来的盈利预测,报告预计宇通客车2023-2025年的营业收入分别为276.1亿、333.9亿、418.2亿人民币,分别同比增长26.64%、20.96%、25.24%。相应的归母净利润分别为17.6亿、25.2亿、32.1亿人民币,分别同比增长131.4%、43.7%、27.1%。每股收益(EPS)预计分别为0.79元、1.14元、1.45元,复合年增长率(CAGR)为61.67%。
考虑到宇通客车的长期成长性和持续的高分红能力,结合可比公司的估值,报告给予公司2024年18倍的市盈率,目标价为20.52元人民币,评级为“买入”。
尽管存在国内客车需求不及预期和海外订单需求不足的风险,但宇通客车凭借其在座位客车和出口市场的优势,以及良好的财务表现和盈利前景,仍被看好。
事件:公司发布业绩预告。公司预计2023年归母净利润为14.0亿元至19.0亿元,同比增加85%至150%。
2023年客车行业内需持续复苏,出口创历史新高
2023年1-10月大中客行业批发销量为6.7万辆,同比增长16.8%。其中,座位客车销量为3.4万辆,同比增长90.8%,主要由于旅游的逐步恢复。公交客车销量2.9万辆,同比下滑15.8%,主要由于消化2022年年底抢装透支。根据海关数据,2023年1-10月出口销量为2.8万辆,同比增长89%,创历史新高。
受益于座位客车和出口市场优势,宇通客车市占率大幅提升
2023年宇通客车总销量36518辆,同比增长20.9%,其中大中客销量31770辆,同比增长33.9%。1-10月公司大中客市占率为36.8%,相较2022年全年提升8.6pct。出口方面,公司是出口龙头,份额位于行业第一。
剔除减值影响,规模效应和产品结构优化带四季度业绩超预期
公司预计2023年归母净利润14-19亿元,假设中值为16.5亿元,则四季度归母净利润为6.0亿元,同比下滑4.6%,环比增长3.3%。公司四季度额外计提减值,即对参股公司九鼎金融长期股权投资计提资产减值准备,预计减少公司2023年度利润总额4.5亿元,如果加回,则四季度业绩超预期,且减值不影响现金流。公司现金流表现突出,前三季度经营性现金流为51.8亿元,大幅超出归母净利润为10.5亿元。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为276.1、333.9、418.2亿元,同比增速分别为26.64%、20.96%、25.24%,,归母净利润分别为17.6、25.2、32.1亿元,同比增速分别为131.4%、43.7%、27.1%,EPS分别为0.79、1.14、1.45元/股,3年CAGR为61.67%。鉴于公司长期成长性较好+持续高分红能力,参照可比公司估值,我们给予公司2024年18倍PE,目标价20.52元,给予“买入”评级。
风险提示:1、国内客车需求不及预期;2、海外订单需求不及预期。
财务预测摘要
资产负债表
现金流量表