宏观经济周报：二季度增速有望稳在5%

二季度增速有望稳在5% 核心观点 经济研究·宏观周报 根据全国经济普查数据，2023年国内制造业、建筑业、服务业就业人数占比分别为20.2%、10.0%和67.6%，其中制造业与建筑业合计吸纳超过30%的就业人口，仍是稳就业的基本盘。 证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cnS0980524090003 证券分析师：李智能0755-22940456lizn@guosen.com.cnS0980516060001 证券分析师：王奕群证券分析师：董德志0755-81982462021-60933158wangyiqun1@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980525110002S0980513100001 2024至2026年一季度调查失业率平均值分别为5.23%、5.27%、5.30%，呈逐年攀升态势，显示就业压力持续加大。这一趋势背后有两重结构性因素：一是房地产与基建投资已进入存量时代，建筑需求加速回落——2023年较2018年建筑业从业人数已净减少680.4万人，且此后收缩趋势难以改变；二是产业升级、企业出海及AI技术深化应用，对制造业和服务业传统岗位形成持续挤出效应。 固定资产投资累计同比1.70社零总额当月同比1.70出口当月同比2.50M28.50 面对短期就业压力，通过加速服务业发展来吸纳就业虽为长期方向，但见效偏慢。相比之下，阶段性提高基建投资是成熟且高效的稳就业手段。今年作为“十五五”开局之年，政府项目储备较为充足，2023-2025年因项目不足导致资金闲置的困境有望缓解。在稳就业目标驱动下，今年内基建投资有望维持较高增速。 一季度国内实际GDP同比增长5.0%，达到年度目标区间上限。其中1-2月增速约5.1%，3月回落至4.9%。3月经济增速回落主要受“晚春”效应影响——出口与基建进度更多集中在前两个月，3月有所放缓。随着这一季节性扰动消退，二季度出口和基建投资增速有望再度回升，拉动实际经济增速重返5.0%上方。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 相关研究报告 《多资产周报-权益市场迎来反弹》——2026-04-13《宏观经济周报-二季度利率上行压力未消》——2026-04-11《宏观经济周报-二季度有胀无滞》——2026-04-04《多资产周报-从金油“跷跷板”说起》——2026-04-04《多资产周报-高油价下的利润重塑》——2026-03-29 内容目录 思考：二季度增速有望稳在5%....................................................4周度观察结论：房地产市场出现积极变化..........................................4生产：景气依旧稳健............................................................4消费：物流高频数据继续回落....................................................5进出口：量弱价稳，第二轮谈判决定修复节奏......................................6财政：特别国债下周开启发行....................................................7货币：债市加杠杆意愿仍偏强....................................................8房地产：3月房价指数回暖.......................................................9风险提示.....................................................................11 图表目录 图1：螺纹钢指向房地产投资景气良好........................................................5图2：中厚板指向基建投资景气偏高..........................................................5图3：冷轧板指向机电产品生产景气偏高......................................................5图4：PTA指向纺织服装和包装领域生产景气堪忧...............................................5图5：市内流动：一线城市地铁..............................................................6图6：商品消费：物流投递..................................................................6图7：服务消费：电影票房..................................................................6图8：大宗消费：汽车销量..................................................................6图9：中国港口货物吞吐量增速..............................................................7图10：中国出口集装箱运价指数.............................................................7图11：中国航线运力投放情况...............................................................7图12：外贸词条指数与美股波动率指数.......................................................7图13：广义赤字与财政支出.................................................................8图14：广义赤字进度.......................................................................8图15：特殊再融资债累计发行...............................................................8图16：特殊新增专项债发行.................................................................8图17：DR007与逆回购利率差值指向货币宽松..................................................9图18：存单与逆回购利率差值指向货币宽松...................................................9图19：OMO存量金额回落，且仍低于两年同期均值..............................................9图20：银行间待购回债券余额震荡走势.......................................................9图21：一手房成交........................................................................10图22：二手房成交........................................................................10图23：二手房报价指数....................................................................10图24：70大中城市房价指数................................................................10 思考：二季度增速有望稳在5% 根 据 全 国 经 济 普 查 数 据，2023年 国 内 制 造 业、建 筑 业、服 务 业 就 业 人 数 占比 分 别 为20.2%、10.0%和67.6%， 其 中 制 造 业 与 建 筑 业 合 计 吸 纳 超 过30%的 就 业 人 口 ， 仍 是 稳 就 业 的 基 本 盘 。 2024至2026年 一 季 度 调 查 失 业 率 平 均 值 分 别 为5.23%、5.27%、5.30%，呈 逐 年 攀 升 态 势，显 示 就 业 压 力 持 续 加 大。这 一 趋 势 背 后 有 两 重 结 构 性 因素：一 是 房 地 产 与 基 建 投 资 已 进 入 存 量 时 代，建 筑 需 求 加 速 回 落— —2023年 较2018年 建 筑 业 从 业 人 数 已 净 减 少680.4万 人 ， 且 此 后 收 缩 趋 势 难 以改 变 ； 二 是 产 业 升 级 、 企 业 出 海 及AI技 术 深 化 应 用 ， 对 制 造 业 和 服 务 业传 统 岗 位 形 成 持 续 挤 出 效 应 。 面 对 短 期 就 业 压 力，通 过 加 速 服 务 业 发 展 来 吸 纳 就 业 虽 为 长 期 方 向，但 见效 偏 慢。相 比 之 下，阶 段 性 提 高 基 建 投 资 是 成 熟 且 高 效 的 稳 就 业 手 段。今年 作 为“十 五 五”开 局 之 年 ， 政 府 项 目 储 备 较 为 充 足 ，2023-2025年 因 项目 不 足 导 致 资 金 闲 置 的 困 境 有 望 缓 解。在 稳 就 业 目 标 驱 动 下，今 年 内 基 建投 资 有 望 维 持 较 高 增 速 。 一 季 度 国 内 实 际GDP同 比 增 长5.0%， 达 到 年 度 目 标 区 间 上 限 。 其 中1-2月 增 速 约5.1%，3月 回 落 至4.9%。3月 经 济 增 速 回 落 主 要 受“晚 春”效 应影 响— —出 口 与 基 建 进 度 更 多 集 中 在 前 两 个 月 ，3月 有 所 放 缓 。 随 着 这 一季 节 性 扰 动 消 退，二 季 度 出 口 和 基 建 投 资 增 速 有 望 再 度 回 升，拉 动 实 际 经济 增 速 重 返5.0%上 方 。 周度观察结论：房地产市场出现积极变化 本 周 生 产 端 景 气 度 依 然 稳 健。房 地 产 与 基 建 投 资 需 求 良 好，中 厚 板 产 量 持续 高 于 历 史 均 值，企 业 生 产 意 愿 强 烈；机 电 产 品 维 持 高 位，库 存 去 化 顺 畅。纺 织 服 装 领 域 需 求 偏 弱 ， 拖 累 整 体 表 现 ， 但 工 业 生 产 总 体 保 持 韧 性 。 消 费 动 能 依 然 不 足。清 明 假 期 后 市 内 出 行 恢 复 正 常，但 物 流 数 据 延 续 回 落态 势 ， 显 示 商 品 流 通 活 跃 度 持 续 下 降 。 电 影 票 房 在 短 暂 企 稳 后 再 度 下 滑，汽 车 销 售 虽 环 比 小 幅 反 弹，但 同 比 仍 明 显 弱 于 往 年。居 民 消 费 意 愿 修 复 缓慢 ， 制 约 内 需 回 暖 。 外 贸 修 复 节 奏 放 缓。港 口 吞 吐 量 连 续 回 落，运 价 虽 延 续 上 行 但 涨 幅 显 著 收窄 ， 反 映 需 求 端