钢材周报：宏观扰动钝化，基本面边际修复

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度小结 ◆供应：本周铁水产量为239.5万吨，环比增加0.12万吨，同比-0.26%。高炉端复产节奏明显放缓，铁水产量基本持稳，同比降幅已收窄至低位，显示供给已接近阶段性顶部，进一步上行动能有限。分品种来看，螺纹钢产量为213.14万吨，同比-7.02%，环比-1.14%。在利润尚可背景下，螺纹产量小幅回落，前期供给修复节奏有所放缓。结构上看，长流程产量为179.86万吨，同比-10.96%，环比-1.05%，仍是主要供给来源但同步回落；短流程产量为33.28万吨，同比+22.26%，环比-1.63%，电炉端受利润及废钢约束，继续边际收缩。热轧卷板产量为302.61万吨，同比-3.75%，环比+0.33%，板材供应小幅回升，整体维持稳定。利润方面，本周钢厂盈利率为47.62%，较前期小幅回落，高炉利润约74元/吨，谷电利润约16元/吨，整体仍处微利区间，对生产的支撑作用边际减弱。基差方面，螺纹钢基差为97元/吨，较前期收敛；热卷基差为4元/吨，维持低位。 ◆需求：需求方面，螺纹钢表观消费量为238.38万吨，同比-12.94%，环比+4.03%。在施工推进及阶段性补库带动下，需求环比有所回升，但同比降幅仍然较大，反映地产链条修复依然偏弱。随着旺季进入后半程，需求持续性仍需观察。热轧卷板表观消费量为310.74万吨，同比-4.14%，环比-0.63%。制造业需求整体仍具韧性，但短期环比小幅回落，显示终端订单边际走弱，需求修复动能有所放缓。 ◆库存：库存方面，螺纹钢库存为801.96万吨，同比增加68.8万吨。在产量小幅回落、需求回升的带动下，库存延续去化，且去库速度较前期有所加快，但绝对水平仍偏高，同比压力依然存在。热轧卷板库存为419.98万吨，同比增加45.43万吨（+12.13%）。板材库存同样延续去化，但在产量维持高位背景下，去库斜率相对温和，同比压力仍未明显缓解。 ◆小结：商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续区间偏强运行。宏观层面，国内方面，地产数据虽较前期略有修复，但整体仍处收缩区间，需求端改善动能依然不足；海外方面，美伊冲突阶段性缓和，运输恢复，通胀预期边际回落，外部扰动有所减弱，但不确定性仍未完全消散。整体来看，宏观环境由此前的“扰动放大”逐步转向“影响钝化”。基本面方面，热卷呈现供需双弱格局，库存去化节奏平稳，整体表现中性；螺纹钢需求环比回升叠加产量小幅回落，库存去化有所加快，短期基本面边际改善。综合来看，当前钢材市场仍处于“弱平衡”状态，随着旺季逐步进入后半程，需求持续性仍存不确定性，但供给端同步收缩对价格形成一定支撑。后续需重点关注需求回落节奏、原料成本变化，以及地缘政治扰动对市场情绪的影响。 周度小结 周度小结 期现市场 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层