业绩拐点将至，断路器产品成功进入北美AIDC市场

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核心观点：公司业绩短期承压，但断路器产品成功进入北美AIDC市场，业绩拐点将至。

业绩表现：2025年公司实现营收44.85亿元，同比增长5.82%；归母净利润2.65亿元，同比下降15.03%。Q4营收9.78亿元，同比下降12.17%，环比下降16.62%，归母净利润-0.39亿元，由盈转亏。业绩短期承压主要受地产下游需求疲软、原材料价格波动及研发投入增加等因素影响，预计2026年毛利率将逐步改善。

战略转型：公司聚焦“两智一新”战略，整合七大行业为新能源、智能楼宇、基础设施、数字能源四大板块，聚焦高景气赛道。2025年战略转型成效显现，新能源业务收入占比达50%，成为第一大营收来源；数字能源业务收入占比20%，高端产品毛利率显著高于传统业务，优化整体盈利结构。

新能源业务：公司深化与阳光电源、华为等头部企业合作，核心产品在车企端销售额快速增长。新增两条车载和储能产品自动化产线，供货规模提升。成功推出小体积、高短路耐受能力的框架式隔离开关和塑壳断路器系列产品，在2000V以上更高电压新能源平台产品开发上实现突破，并积极布局海外市场，系列产品获得国际认证。

智算中心业务：公司在数据中心领域拥有20年积累，产品覆盖机房配电、智能监控等领域。2025年发布UL断路器系列产品，瞄准海外算力中心建设机遇。与华为、中兴等保持深度合作，通过维谛技术的全球供应链进入海外高端市场，受益于全球智算中心建设浪潮。

投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为2.99/4.41/7.95亿元，同比增长13%/48%/80%，EPS分别为0.27/0.39/0.71元，动态PE为38/26/14倍。