天风电新科士达更新预计26Q1将体现北美AIDC业绩0114

预计科士达26Q1业绩同比翻倍以上增长，主要驱动因素包括：

1. 北美UPS代工：在手订单约4.5亿元，预计Q1完成发货，其中欧美客户约3.5亿元，台湾客户新增1亿元，后续将滚动下单。
2. 已有UPS业务：排产与Q4基本持平，考虑春节影响，预计同比仍增长25%以上。
3. 储能业务：Q1 SE贴牌+自有整体收入环比持平，约3-4亿元（其中SE出货2亿元+），全年维度预计SE、自有工商储产品收入翻倍。

全年维度：

• 国内UPS业务受益于AIDC CAPEX放量，客户覆盖阿里、巴拿马2.0、字节、快手、万国等。
• 储能业务预计26年SE、自有工商储产品收入翻倍。
• UPS代工已覆盖欧洲、美国、台湾头部公司，贡献业绩增量。
• 后续看好HVDC、T客户电力模块等代工放量：
  • HVDC：与多个客户持续对接，预计26H2跟随行业放量。
  • T客户电力模块代工：机型2.4MW，价值量2元/W+，单机价值量约500万元，其中CDU、UPS、电池包均为公司自制，后续UPS转为HVDC后公司也将自制。

盈利预测：

• 公司26年主业净利润预计10亿元+，UPS代工2-4亿元，对应当前估值23X。
• 当前市值未定价部分包括：T客户功率模块代工（约2-2.5元/W，价值量高）、26H2 HVDC代工放量（价值量高于UPS）。
• 认为主业+UPS代工已足够支撑当前市值，考虑T客户功率模块、HVDC代工的增量弹性，继续重点推荐。