AIDC近期产业变化汇报科士达伊戈尔更新20251208

2025年12月09日14:50 关键词 AIDC科士达伊戈尔北美数据中心供应链UPS HVDC SAT确定性业绩变压器阳光电源智能电器接盘直流趋势储能客户关系技术布局利润目标市值 全文摘要 本次电话会议专为国联民生证券研究所白名单客户举行，强调内容不构成投资建议。讨论了AIDC行业变化，特别指出北美数据中心基础设施供应链外溢至中国，凸显中国在电力、燃气及设备环节供应链的重要性。分析了科视达和伊戈尔两家公司，聚焦于他们在UPS和变压器领域的业绩与市场潜力，强调对高确定性投资标的的关注，并对这些公司未来增长及市值进行了预测评估。 AIDC近期产业变化汇报+科士达伊戈尔更新-20251208_导读 2025年12月09日14:50 关键词 AIDC科士达伊戈尔北美数据中心供应链UPS HVDC SAT确定性业绩变压器阳光电源智能电器接盘直流趋势储能客户关系技术布局利润目标市值 全文摘要 本次电话会议专为国联民生证券研究所白名单客户举行，强调内容不构成投资建议。讨论了AIDC行业变化，特别指出北美数据中心基础设施供应链外溢至中国，凸显中国在电力、燃气及设备环节供应链的重要性。分析了科视达和伊戈尔两家公司，聚焦于他们在UPS和变压器领域的业绩与市场潜力，强调对高确定性投资标的的关注，并对这些公司未来增长及市值进行了预测评估。 章节速览 00:00 AIDC产业趋势与推荐公司分析 近期AIDC产业变化显著，北美数据中心基础设施供应链逐渐转向中国，电力等环节需求凸显中国供应链的重要性。会议强调了业绩确定性和新技术卡位的重要性，推荐了UPS环节的科士达和变压器领域表现优异的公司，强调了行业趋势与投资建议。 03:02 AIDC产业周期与电源、夜冷环节的确定性投资 对话围绕AIDC产业周期展开，自24年8月起，产业经历三阶段发展，从供应链考勤到算力板块集体估值提升，再到电源和夜冷环节的业绩兑现。强调了明年一季度确定性投资的重要性，聚焦于北美数据中心基建需求，以及电源和夜冷等环节的高渗透率提升。 05:08数据中心供电技术演进：从UPS到HVDC的转型趋势 讨论了数据中心供电技术的演变，从当前以UPS为主导，到2026年后HVDC技术的逐步普及。HVDC技术包括多种方案，如低压整流模块改造、3D Card供给模式等，而中压整流方案则在成熟度和性价比方面仍有提升空间。未来，SAT被视为2030年前的理想解决方案。当前，UPS技术正经历升级，如极简UPS方案，以适应高性能架构需求。 08:07数据中心电力架构演进路径分析 对话围绕数据中心电力架构的演进路线展开，对比了台版、英伟达白皮书及国内最新800伏技术白皮书提出的不同路径，包括从UPS过渡到set car/SAT，涉及HVDC、储能模块及中压肿瘤等技术，强调了新建机房直接采用DR模块的趋势，以及国内较少采用赛跑架构的特点。 09:43科世达业绩拐点与UPS代工业务增长潜力 科世达作为具有代工基因的公司，其业绩自2023年二季度起呈现复苏迹象，数据中心及储能业务贡献显著。公司成功突破北美UPS代工市场，预计未来订单将持续增长。基于现有客户关系和技术布局，科世达有望实现约10亿利润，且随着技术迭代和市场拓展，目标市值可达500亿。UPS代工业务尤其在北美市场具有广阔前景，预计2027年市场规模将达20GW以上，特斯拉等大客户的订单落地将推动业绩进一步增长。 14:20变压器供需紧张与数据中心建设影响分析 讨论了变压器从发电侧需求转向用电侧，特别是数据中心的需求增长，导致交付周期延长及电力设备紧缺趋势加剧。分析了美国市场对电力设备收入的影响，预计26年美国收入将占公司总收入20%，并与美国缺电叙事高度关联。强调了新技术衔接及对数据中心建设的重要性，提出重点推荐建议。 17:02公司业绩分析与未来规划 对话分析了公司业绩表现，指出23年业绩符合预期，24年一季度和二季度业绩高增，三季度虽毛利率下滑但实现拐点。远期收入预测基于产能规划，预计26-27年海外产能将贡献二十多亿产值，总计接近100亿产值，支撑200亿市值。公司还涉及灯具业务，未来规划完善。 19:06公司业绩拐点与未来增长潜力分析 对话中讨论了一家公司在全球市场的配电产线规划，目标2027年达到100亿产值，预计2024年利润接近5亿，市值可达150亿。公司业绩从三季度开始出现明显拐点，未来四季度及明年一季度有确定性增长，新技术如SCT的催化作用将提升估值。推荐该标的，建议投资者关注并深入沟通模型细节。 发言总结 发言人2 首先自我介绍来自国联民生电信的徐峻泽，介绍了这是他们AIDC系列的第16期。他们通过调研和梳理产业，报告了行业近期的变化，着重讨论了他们看好的两家公司：科视达和另一家公司。他强调，近期产业变化多，北美数据中心基础设施供应链的外溢现象显著，显示了中国供应链在全球基础设施能力供给中的关键作用。同时，强调了确定性在投资中的重要性，从业绩兑现和技术卡位两个角度进行了阐述，并推荐了UPS环节的科视达和业绩确定性高的变压器。此外，他还提到了电力设备市场的紧缺趋势，以及这两家公司在业绩表现和未来增长潜力方面的展望。最后，他提供了对两家公司的详细分析和模型拆分，鼓励感兴趣的投资者进一步交流。 发言人1 首先概述了AIDC（自动依赖性二次雷达管制）近期在产业中发生的显著变化，随后特别介绍了加科士达伊戈尔的最新发展情况。他强调，本次电话会议是专为国联民生证券研究所的白名单客户提供的一次内部分享，特别提醒参会者，任何在此会议中提供的信息都不构成投资建议，个人需自行承担因投资决策带来的风险。他再次确认，国联、民生证券对基于此次会议内容而产生的任何损失不承担任何责任。此外，他还警告称，未经授权复制、刊载、转载、转发、引用会议内容的行为将触犯法律，并明确表示公司保留追究相关法律责任的权利。 问答回顾 发言人2问：近期AIDC产业有哪些核心变化？ 发言人2答：近期AIDC产业的变化主要包括北美数据中心基础设施供应链的外溢至中国，原本预计的合理产业趋势现在正逐渐转变为实际的订单转移。在各个环节，如电力供应、燃气问题和其他设备方面，中国供应链的重要性愈发凸显，无法绕开。此外，从英伟达供应链扩散到整个板块的大估值，再到聚焦北美市场及电力供应，市场正在逐步调整。 发言人2问：下一个阶段应关注哪些关键词？ 发言人2答：下一个阶段应重点关注“确定性”这一关键词，从两个角度进行考虑：一是业绩确定性，例如在电信板块中，变压器和UPS等环节具有较高的业绩兑现可能性；二是产业地位和技术新领域的卡位情况，需要关注明确的产业进展和有较好技术储备及客户关系的公司。 发言人2问：目前的主要推荐标的有哪些？ 发言人2答：目前主要推荐的是UPS环节的科视达以及业绩确定性较高的变压器相关公司。之前推荐的重点标的包括阳光电源、智能电器和接盘等。 发言人2问：过去AIDC产业周期经历了哪些阶段？ 发言人2答：过去经历了三个阶段：第一轮小规模考勤集中在未来的供应链，以麦格米特较为独立；第二轮行情从去年年底到今年3月，市场关注海外和国内算力需求，整体板块进入拔估值阶段；第三轮行情从今年8月开始，关注AI主线外衣，PCB、光模块资金切换至电源和液冷环节，并逐渐聚焦北美数据中心基建需求。 发言人2问：在UPS领域，未来的发展趋势和技术路线有哪些？ 发言人2答：目前最确定的是UBS在当前架构中的应用，但直流趋势较为明显，尤其是HVDC（高电压直流输电）将在2026年至2027年经历从小批量到批量化的过程。技术路线方面存在多种方案，包括低压整流模块改造方案、3D card直供模式、主母线上HVDC power system架构以及中压整流方案等，具体的实施路径仍在论证中，多家电源企业和云厂商正在与英伟达进行磨合。 发言人2问：在2030年前，企业中哪种解决方案被认为是相对成熟且理想的？近期有哪些关于UBS（可能指代某种技术或产品）的升级和创新案例？ 发言人2答：目前公认的是SAT作为2030年前最成熟或理想的终极解决方案，尽管在成熟度、性价比和成本上还存在一定的差距。我们走访的公司中，有将UPS进行升级以适应更先进的机型，以及国内柯斯达提出的极简UPS方案，这些都体现了UBS在不断迭代的机会。 发言人2问：在20年到20年这个切换节点，哪些环节的需求是相对确定的？ 发言人2答：在当前架构中采用EPS供给方案，而近两年EPS需求被释放。因此，在不确定性中寻找确定性，UPS领域的需求较为明确和确定。 发言人2问：对于未来数据中心基础设施的发展路线图有哪些？ 发言人2答：整理了几个发展路线图，包括从UPS过渡到set car、side car，其中涉及到HBBC整体模块的不同布局方式（如挂在主母线上或机房内），最终终极路线指向SAT。此外，还提到了英伟达白皮书中的海外整体路线演绎以及国内最新800伏技术白皮书中的UPS到HVDC再到风压整流模块再到ST的发展路径。 发言人2问：科世达公司的特点和发展策略是什么？ 发言人2答：科世达公司具有代工基因，其商务关系和品牌拓展策略显示它在国内以自由品牌经营，并在境外市场以ODM为主导。近年来，科世达业绩逐渐进入拐点，尤其在数据中心和储能领域的拓展带来增长，三季度业绩同比环比均增长30%以上。此外，科世达已突破海外美国北美的UPS代工市场，并有望随着客户需求增加和更多大客户订单交付而持续上量。 发言人2问：科世达在技术布局和未来业绩空间方面的情况如何？ 发言人2答：科世达在HVC、SIT等下一代技术上已有相关布局，整体模型拆分后约能排出十个亿利润，考虑到北美UPS代工客户可能的加单情况及未来技术衔接带来的增量，业绩有望进一步提升。按照保守估计，若考虑十个亿利润空间，可以算到400亿市值；结合技术发展和市场需求，潜在市值增量可达100亿，因此合理市值目标可设为500亿。 发言人2问：特斯拉在UPS代工市场的业绩规模和潜在空间是多少？ 发言人2答：如果按照2027年20G瓦的总规模，考虑到直流渗透率的提升，预计2026年和2027年会有三四百亿的UPS代工市场。假设特斯拉占据30%的代工份额，对应的EPS市场规模约为一百多个亿。考虑到一半的折价，实际收入体量将达到五十多个亿，进而推算出大约14亿的业绩。整体来看，特斯拉在这一领域拥有明显的先发优势，并且随着订单落地转换，预计从四季度开始逐渐释放业绩，大规模的增长主要在明年。 发言人2问：变压器市场的需求变化以及交付周期是怎样的情况？ 发言人2答：变压器市场需求从早期的配套光伏和风电等发电侧需求转变为现在主要集中在海外数据中心的大负荷用电需求。根据麦肯锡报告，变压器的交付周期已从2019年的4到6个月延长至目前的18到24个月，甚至更长。这表明电力设备紧缺的趋势仍然存在，尤其是在海外地区，制约数据中心建设和电力普及的主要瓶颈在于互联网接入能力和电网灵活性。 发言人2问：公司业绩拐点出现在何时，以及与美国市场的关联性如何？ 发言人2答：公司的业绩拐点预计从三季度开始，原因是自去年三季度以来，随着海外配电和数据中心等高毛利项目的占比提升，业绩压力逐渐得到缓解。此外，公司在美国市场的收入规模较大，预计2026年单看电力设备在美国的收入将达到十几个亿，占比接近20%，如果考虑与大客户的间接合作，整体美国市场对公司业绩的贡献可能超过40%或一半以上，因此高度关联于美国的缺电形势和整体趋势。 发言人2问：公司近期的业绩表现及未来收入展望如何？ 发言人2答：公司2023年的整体业绩符合预期，尽管表观增速不高，但若加上5000万的股权减值计提，实际归母净利润为2.6亿。2024年一季度和二季度保持高增长，三季度由于行业毛利率下滑有所下滑，但经过几个季度的努力，三季度实现七千多万的利润，同比和环比均有明显提升，正式进入业绩拐点。展望远期，公司国内外产能持续爬坡，预计2026年海外产值可达到二十多个亿，并