2025年报点评业绩再创新高，全球化布局实质落地

新和成（002001）2025年报点评

核心观点：

• 公司2025年业绩再创新高，营收222.51亿元，同比增长2.97%；归母净利润67.64亿元，同比增长15.26%。
• 营养品收入147.84亿元，同比下降1.79%，但毛利率提升至47.77%；医药化工产量113.55万吨，同比增长11.31%；香精香料收入38.66亿元，同比下降1.29%，毛利率53.14%；新材料收入21.15亿元，同比增长26.17%，毛利率29.51%。
• 全年盈利能力提升，毛利率44.67%，同比上升2.89pcts；净利率30.57%，同比上升3.28pcts。
• 蛋氨酸产能释放贡献增量业绩，山东新和成氨基酸有限公司收入76.56亿元，同比增长18.09%；净利润29.72亿元，同比增长31.10%。
• 全球化布局实质落地，越南、土耳其等销售子公司正式投运，新加坡等海外仓建成启用，日本研究所完成选址与团队组建。
• 预测2026年至2028年，公司营收分别增长8.4%、5.9%、2.3%，归母净利润分别增长9.1%、10.3%、2.0%。
• 基于维生素、蛋氨酸价格大幅上行，上调公司2026年-2028年归母净利润至73.8/81.41/83.06亿元。
• 给予公司2026年18倍PE，对应目标价43.22元，维持“强推”评级。

关键数据：

• 2025年营收222.51亿元，同比增长2.97%。
• 2025年归母净利润67.64亿元，同比增长15.26%。
• 2025年毛利率44.67%，同比上升2.89pcts。
• 2025年净利率30.57%，同比上升3.28pcts。
• 2025年末拟每10股派现8.00元（含税），合计派现24.56亿元。
• 2025年末蛋氨酸产能释放，山东新和成氨基酸有限公司净利润29.72亿元，同比增长31.10%。

研究结论：

• 公司业绩稳健增长，盈利能力提升，蛋氨酸产能释放贡献显著。
• 全球化布局加速推进，创新驱动发展。
• 维生素、蛋氨酸价格上行，业绩有望进一步提升。
• 给予“强推”评级，目标价43.22元。

风险提示：

• 原材料价格波动风险。
• 安全生产风险。
• 项目投产进度不及预期风险。