2025年报点评业绩再创新高，全球化布局实质落地

化学原料药2026年04月17日 新和成（002001）2025年报点评 强推（维持）目标价：43.22元当前价：37.62元 业绩再创新高，全球化布局实质落地 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年报。2025年公司营收222.51亿元，同比上升2.97%；归母净利润67.64亿元，同比上升15.26%；扣非归母净利润67.38亿元，同比上升15.59%。2025Q4营收56.09亿元，同比-3.75%，环比+1.22%；归母净利润14.43亿元，同比-23.18%，环比减少15.95%；扣非归母净利润14.05亿元，同比-27.83%，环比-15.08%。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 证券分析师：王锐邮箱：wangrui3@hcyjs.com执业编号：S0360526040006 评论： 公司营养品实现收入147.84亿元，同比下降1.79%，毛利润70.62亿元，毛利率47.77%，同比上升4.59pcts；2025年医药化工产量113.55万吨，同比增长11.31%，销量105.74万吨，同比增长5.61%。2）香精香料实现收入38.66亿元，同比下降1.29%，毛利润20.54亿元，毛利率53.14%，同比上升1.30pcts。3）新材料实现收入21.15亿元，同比增长26.17%，毛利润6.24亿元，毛利率29.51%，同比上升7.58pcts。 公司基本数据 总股本(万股)307,342.17已上市流通股(万股)303,686.19总市值(亿元)1,156.22流通市值(亿元)1,142.47资产负债率(%)27.73每股净资产(元)10.6712个月内最高/最低价39.30/21.23 全年盈利能力进一步提升。1）2025年，公司毛利率44.67%，同比上升2.89pcts；净利率30.57%，同比上升3.28pcts。2）销售费用率0.84%，同比下降0.04pcts，管理费用率2.95%，同比上升0.19pcts，财务费用率-0.07%，同比下降0.89pcts，研发费用率4.94%，同比上升0.15pcts。 蛋氨酸产能释放贡献增量业绩。1）2025年末，公司拟每10股派现8.00元(含税)，合计派现24.56亿元。2）报告期内，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设18万吨/年液体蛋氨酸项目顺利完成一次性试车，已正式投入生产运营；7万吨蛋氨酸一体化提升项目全面投产。3）新材料产业链项目扩产、615车间1500吨系列醛切换生产等项目加速实施，PPS四期项目按既定计划有序实施。4）山东新和成氨基酸有限公司实现收入76.56亿元，同比+18.09%；净利润29.72亿元，同比+31.10%；净利率38.82%，同比+3.85pct。山东新和成药业有限公司实现净利润14.83亿元，同比+8.88%；净利率38.26%，同比+3.75pct。 全球化布局实质落地，创新驱动发展迈向纵深。公司越南、土耳其等销售子公司正式投运，新加坡等海外仓建成启用；日本研究所完成选址与团队组建。报告期内完成国内外专利申请100余项，《高品质固体蛋氨酸制造成套技术开发及产业化》项目获2025年度中国石油和化学工业联合会科技进步奖一等奖。 相关研究报告 投资建议：我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收241.1/255.37/261.13亿元同比增长8.4%/5.9%/2.3%；基于2026年以来维生素、蛋氨酸价格大幅上行（参见此前外发报告《蛋氨酸：地缘冲突冲击海外供应，价格快速上行，关注安迪苏、新和成等龙头企业》），我们上调公司2026年-2028年归母净利润至73.8/81.41/83.06亿元（此前2026-2027年预测71.81/77.69亿元），同比增长9.1%/10.3%/2.0%。参考公司历史估值水平，我们给予公司2026年18倍PE，对应目标价43.22元，维持“强推”评级。 《新和成（002001）2025年三季报点评：淡季业绩稳健，成长仍在延续》2025-10-31《新和成（002001）2025年半年报点评：液蛋项 目开始试生产，尼龙项目完成合规审批》2025-08-30《新和成（002001）2024年报及2025年一季报预告点评：业绩创历史新高，液蛋项目接续增长》2025-04-16 风险提示：原材料价格波动风险；安全生产风险；项目投产进度不及预期风险。 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾经任职于方正证券、浙商证券、西部证券，作为团队核心成员，入选2024年Choice最佳石油化工行业分析团队。2026年加入华创证券研究所。研究方向：石化、钾肥、农药、有机硅、食品添加剂等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：聚氨酯、煤化工、轮胎、磷化工、复合肥、钛白粉、民爆等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券，作为团队核心成员，入选证券时报·新财富杂志最佳分析师第4名（2025）、第5名（2024）。2026年加入华创证券研究所。研究方向：制冷剂、煤化工、氯碱、聚氨酯、生物柴油SAF、绿色能源、液冷等板块，以及部分化工新材料标的。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026年加入华创证券研究所。研究方向：维生素、氨基酸、染料、吸附分离材料、合成生物学、人形机器人/人工智能/消费电子新材料。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所