Q1业绩预增56-70%，户储+工商储全球景气高升

德业股份（605117.SH）光伏设备 2026年04月17日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn分析师：郭琳执业证书编号：S0740525080002Email：guolin@zts.com.cn 报告摘要 公司发布2025年年报：2025年实现营收122.24亿，同比+9.1%，归母净利润31.71亿，同比+7.1%，毛利率38.1%，同比-0.6pct；25Q4实现营收33.77亿，同比+5.9%，环比+2.0%，归母净利润8.24亿，同比+14.3%，环比-0.1%，毛利率37.0%，同比+1.7pct，环比-3.3pct。 总股本(百万股)909.33流通股本(百万股)909.33市价(元)136.30市值(百万元)123,942.03流通市值(百万元)123,942.03 公司发布2026年一季度业绩预增公告：预计2026Q1实现归母净利润11-12亿，同比+56-70%，环比+33-46%；扣非后归母净利润10.4-11.4亿，同比+70-86%，环比+38-51%。 2025年储能业务高增，工商储放量明显。业务板块拆分来看，（1）逆变器板块：储能逆变器收入52.2亿，YOY+19%，其中户储收入37.5亿（对应67.4万台），同比+6%，工商储收入14.7亿（对应9.7万台），同比+75%，储能逆变器毛利率51.1%，相对稳定；此外，光伏逆变器收入10.5亿，同比-7%，毛利率32.1%，同比-1.4pct（2）电池包板块：收入38.3亿，同比+56%，毛利率31.8%，同比-9.5pct，毛利率下滑明显主要系电芯涨价成本上升。（3）家电板块：热交换器收入9.4亿，YOY-52%，毛利率7.7%，同比-4.4pct；除湿机收入8.1亿，YOY-17%，毛利率29.7%，同比-4.7pct。 26Q1业绩表现大超预期：主要系基于亚非拉市场缺电驱动、多个地区发布政策支持等因素，全球户储与工商储需求共振，公司储能逆变器与电池包发货同比高增，带动储能业务实现量利齐升。 展望后续：全球能源紧缺背景下，油价上涨对东南亚、中东等市场需求刺激较大；同时，补贴等因素带动东北欧需求抬升；巴西户储也逐步开始启动；澳洲已成为增长主力、英国有望接力，公司作为全球龙头户储出货预期实现高增。同时，工商储需求共振以及公司加快渠道布局、提高市占率，逐步成为新增长极。此外，电池包逐步向终端顺价以及提高314Ah大电芯使用比例，毛利率有望逐步修复。 相关报告 1、《Q2业绩符合预期，工商储持续放量》2025-09-14 2、《Q1业绩表现靓丽，市场+产品拓宽打开成长空间》2025-05-08 盈利预测与投资评级：考虑全球能源独立诉求提升以及能源转型加速，用户侧储能需求景气攀升，公司作为行业龙头将充分受益。我们上修业绩预期，预计公司26-28年实现归母净利润分别为53.6/69.0/80.2亿（前次26-27年预测值为44.0/51.0亿），同比+69%/+29%/+16%，当前股价对应PE分别为23.7/18.5/15.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；海外拓展不及预期；贸易风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。