海外驱动增长，盈利拐点可期

伟星股份2025年业绩表现：公司2025年实现收入48.00亿元（+2.69%），归母净利润6.45亿元（-7.96%），扣非归母净利润6.29亿元（-8.70%）。四季度收入11.68亿元（+6.72%），归母净利润0.61亿元（-20.17%），扣非归母净利润0.56亿元（-29.24%）。海外业务逆势增长，收入占比提升至35.88%，主要得益于越南工业园产能爬坡及孟加拉园区稳定运营；国内产能利用率暂时承压，2025年为69.92%（同比-3.58pct）。拉链业务占比提升至53.34%，毛利率42.99%，同比提升0.87pct；钮扣业务毛利率41.76%，同比下降1.20pct，主要受原材料价格上涨及产能利用率不足影响。

利润端短期承压因素：利润端承压主要源于三方面：一是汇兑损失显著扩大，全年汇兑净损失3536.92万元；二是财务费用同比增4164%，除汇兑因素外，募集资金投入增加及利率下行导致利息收入减少；三是固定资产转固带来折旧成本上升，叠加产能利用率不足，对毛利率形成压制。全年毛利率42.03%，同比微增0.30pct，但四季度毛利率环比有所下滑。

2026年展望：随着越南工厂产能利用率提升，海外业务有望实现盈利改善；年产9.7亿米高档拉链配套织带项目于2025年底完成搬迁投产，产能爬坡有望贡献增量收入。盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.78/7.75/8.43亿元，对应PE为17.69X/15.48X/14.23X。

风险提示：汇兑损失扩大及原材料涨价致利润承压；海外产能扩张带来折旧成本上升；国际订单受关税及贸易政策不确定性影响。