原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 05后市研判 PART 01报告摘要 （1）美伊首轮谈判未达成协议。（2）美军在阿曼海湾对伊朗港口及船只实施封锁。（3）美国总统特朗普暗示将开启新一轮谈判。 市场焦点 （1）美国至4月10日当周EIA原油库存-91.3万桶，预期15.4万桶，前值308.1万桶。（2）美国至4月10日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-172.7万桶，前值2.4万桶。（3）美国至4月10日当周EIA战略石油储备库存-414.4万桶，前值-173.9万桶。 重点数据 本周油价整体呈现偏弱运行的态势，周一WTI原油一度触及105美元/桶附近，随后下探至90美元/桶附近。地缘局势的演变是本周油价的核心影响因素，4月12日，美伊结束在伊斯兰堡的谈判，未达成任何协议，美国总统特朗普宣布将封锁伊朗港口及船只，受此影响，周一油价高开高走，随后美伊双方释放再度谈判的信号，地缘局势缓和的预期升温，油价偏弱运行。后续来看，市场的交易逻辑由此前的“供应中断溢价”转向“地缘缓和预期”，油价上涨的动能较前期有所减弱，协议达成及霍尔木兹海峡通航的预期将在谈判期间压制油价，然而，美伊核心诉求存在较大分歧，当前停火协议仍较为脆弱，在油价地缘风险溢价快速挤出的背景下，油价进一步深跌需要新的驱动，此外，霍尔木兹海峡仍停留在有限通航，船只通航的前景仍不明朗，供应中断继续为油价提供支撑，预计油价整体呈现宽幅震荡的走势，运行节奏将紧密跟随美伊双方动态及谈判进展。 主要观点 交易策略 操作建议：先观望，持续跟踪美伊双方的动态。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析 首轮谈判未达成协议有望开启新一轮谈判 Ø美国总统特朗普宣布停火两周：美国总统特朗普7日在社交媒体平台发文称：“我同意暂停对伊朗的轰炸和袭击行动，为期两周。”特朗普称，“我们收到了伊朗提出的十点建议，并认为这是谈判的可行基础。美国和伊朗几乎就过去争论的各个要点达成了共识，但两周的时间将使协议得以最终确定和完成。” Ø伊朗接受巴基斯坦停火提议：伊朗最高国家安全委员会当地时间8日凌晨发表声明称，根据最高领袖的建议和最高国家安全委员会批准，接受巴基斯坦提出的停火提议。 Ø美伊首轮谈判未达成协议：当地时间12日，美国副总统万斯在巴基斯坦首都伊斯兰堡召开的新闻发布会上说，美伊谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。他指出，美方已明确提出自身“红线”及可接受与不可接受的条件，而伊朗方面“选择不接受这些条款”。 Ø美国总统特朗普暗示美伊将开启新一轮谈判：美国总统特朗普14日在接受美国媒体采访时称，伊朗战事已“接近结束”。同时，美国总统特朗普向《纽约邮报》表示，关于伊朗问题的谈判“可能在未来两天内”于巴基斯坦举行，我们更“倾向于”去巴基斯坦举行伊朗问题的谈判。 Ø主要分歧点：①美伊就霍尔木兹海峡议题分歧严重，当地时间11日，两名知情人士称，双方代表就霍尔木兹海峡的控制权议题相持不下，这一海峡能否重开成为胶着点。伊方被曝拒绝接受美方所提“共同管控”霍尔木兹海峡的方案，坚持要求保留对该海峡的控制权，称有权向过往船只收取“通行费”。②美伊就资产解冻传闻各执一词，央视记者获悉，一名伊朗高级消息人士11日称，美国已同意解冻存放在卡塔尔及其他外国银行的伊朗资产，但美方官员迅速否认这一说法。③铀浓缩问题双方红线对立，美国总统特朗普10日表示，美方谈判代表团的首要任务是确保伊朗无法拥有核武器。白宫表示，伊朗放弃浓缩铀是特朗普“不会退让的红线”。伊朗则坚持保留一定程度的铀浓缩活动，要求解除国际原子能机构相关限制。 Ø美军封锁伊朗港口：美国东部时间4月13日10时（北京时间13日22时），美军对伊朗港口“封锁令”正式生效。据央视新闻报道，在美军对伊朗港口实施封锁的背景下，过去24小时已有超过20艘商业船只通过霍尔木兹海峡。 PART 03宏观分析 OPEC原油产量环比大幅下降IEA下调全球原油供应、需求增长预期 ØOPEC数据显示，该组织3月原油产量创下史上最大单月跌幅，因为中东冲突导致主要成员国出口受限。报告显示，3月该组织产量减少788万桶/日，至2079万桶/日，主要受伊拉克、沙特阿拉伯、阿联酋和科威特产量下降拖累。这是自上世纪80年代有数据记录以来的最大降幅。报告显示，伊拉克3月产量降幅最大，减少256万桶/日，至163万桶/日；沙特紧随其后，减少231万桶/日，至780万桶/日。 Ø国际能源署（IEA）大幅下调了对全球石油供应和需求增长的预测，称由于中东地区的战争导致石油供应中断并给全球经济带来压力，全球石油供应和需求量都将低于2025年的水平。国际能源署目前预计，2026年全球石油需求将减少8万桶/日，上个月预期为增长64万桶/日；预计2026年全球石油供应量预计将减少150万桶/日，上个月预期为增长110万桶/日。 霍尔木兹海峡通航未有明显改善 Ø霍尔木兹海峡通航基本停滞:据第三方数据，截至4月14日，霍尔木兹海峡通航船只由冲突前的150艘/日下降至15艘/日。4月8日美伊双方同意临时停火两周，通航船只未实现有效回升，Kpler数据显示，4月14日仅11艘船只通航。 Ø大量船只停泊在霍尔木兹海峡两侧：据AIS数据，截至4月8日，超过2000艘船只停泊在霍尔木兹海两侧，根据Kpler的数据，滞留在波斯湾内的船队中，运输能源的船只占比非常高，包括426艘运输原油和成品油的油轮、34艘液化石油气运输船和19艘液化天然气运输船。其余船只主要运输农产品或、金属制品等干散货，或承担集装箱运输任务。 供应端：美国原油产量环比持平 Ø据EIA数据，截止4月10日当周美国国内原油产量为1359.6万桶/日，环比持平。后续来看，油价反弹将在一定程度刺激生产商提高产量，美国原油产量有望保持高位运行。 供应端：美国石油钻井总数环比持平 Ø据贝克休斯数据，截止4月10日当周美国国内原油钻井总数411口，前值为411口。美国原油钻井总数保持在近几年低位，一方面前期美国页岩油开支环比下降，短期难以快速释放产量，另外一方面高油价的可持续性不可预测，高油价对原油生产的刺激效果有待持续跟踪，预计石油钻井总数保持在低位。 PART 04数据分析 需求：美国炼厂开工率环比下降关注回升的速度 Ø据EIA数据，美国至4月10日当周美国炼油厂的开工率为89.6%，环比下降2.4个百分点。数据显示，美国炼厂开工率步入季节性回升的周期，有望提振原油需求。 需求：欧洲16国炼厂开工率有望逐步回升 Ø3月份欧洲16国炼厂开工率为81.22%，环比下降3.5个百分点，进入二季度，欧洲炼厂开工率有望回升，但需注意供应中断对炼厂开工的制约。 需求：中国炼厂开工率继续下降预计保持低位运行 Ø截止4月16日，国内主营炼厂开工率为69.38%，较上一统计周期下降0.65个百分点。 Ø截止4月16日，国内地方独立炼厂开工率为55.88%，较上一统计周期回升0.87个百分点。 Ø霍尔木兹海峡通航受阻对原料的影响逐步显现，当前霍尔木兹海峡通航前景仍不明朗，原料紧缺的压力将持续，炼厂开工率面临进一步下降的风险，但下降速度较前期预计有所放缓。 利润：国内主营炼厂利润环比大幅下降地炼企业利润低位反弹 Ø截止4月10日，国内主营炼厂综合炼油利润1082.41元/吨，较上一统计周期下降1078.5元/吨。Ø截止4月10日，国内地方独立炼厂综合炼油利润175.51元/吨，较上一统计周期增加179.12元/吨。 库存：EIA原油商业库存环比下降 Ø据EIA报告，美国至4月10日当周EIA原油库存-91.3万桶，预期15.4万桶，前值308.1万桶。 Ø据EIA报告，美国至4月10日当周EIA战略石油储备库存-414.4万桶，前值-173.9万桶。 Ø后续来看，美国出口创新高，带动原油商业库存下降，预计美国原油商业库存迎来拐点，将逐步步入降库周期。从战略石油库存数据来看，美国战略石油储备释放速度加快。 库存：美国库欣地区库存下降汽油库存下降 Ø据EIA报告，美国至4月10日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-172.7万桶，前值2.4万桶。Ø据EIA报告，美国至4月10日当周EIA汽油库存为232.94百万桶，较上一统计周期下降632.8万桶。 PART 04数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差环比回升 Ø截止4月14日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为38.08美元/桶，本周裂解价差环比回升，汽油消费回暖叠加美国炼厂开工率下降，推动美国海湾裂解价差环比回升，当前地缘局势仍存在较大的不确定性，燃油的需求保持旺盛，预计裂解价差保持在高位运行。 PART 05后市研判 后续来看，下周油价预计呈现宽幅震荡的态势，运行节奏取决于美伊双方的动态。一方面，美伊均释放再度谈判的信号，地缘局势缓和预期将对盘面形成压制，另外一方面，霍尔木兹海峡通航未有效恢复，供应中断继续为盘面提供支撑，此外，美军封锁伊朗港口及船只，为局势注入了不确定因素。综合来看，地缘降温压制上方空间，海峡通航受阻限制下方深度，预计油价整体呈现宽幅震荡的走势，操作上建议先观望，持续跟踪美伊双方谈判的进展及取得的实质性成果。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。