海外市场维持高增，盈利韧性强

核心观点与关键数据

安克创新2025年年报显示，公司实现营收305.14亿元，同比增长23.49%；归母净利润25.45亿元，同比增长20.37%。三大业务均保持高增长：充电储能类产品收入154.02亿元，同比增长21.59%；智能创新类业务收入82.71亿元，同比增长30.53%；智能影音类业务收入68.33亿元，同比增长20.05%。外销表现优于内销，欧洲市场增长亮眼，收入同比增长43.48%至81.51亿元。

盈利能力与费用率

2025年公司毛利率45.07%，同比提升1.39个百分点，净利率8.58%，同比下降0.37个百分点。毛利率提升主要得益于创新/影音业务占比提升，关税波动下公司展现较强控价能力。费用率35.61%，同比上升0.92个百分点，其中销售费用率22.37%，管理费用率3.58%，研发费用率9.48%，财务费用率0.17%。受充电宝召回影响，资产减值损失3.65亿元，同比增加2.17亿元。

盈利预测与投资建议

维持对安克创新作为国产出海领先品牌的乐观预期，预计2026-2028年营收分别为379.93/461.70/549.10亿元，归母净利润29.01/35.26/42.10亿元，EPS分别为5.41/6.58/7.85元。给予2026年24-26倍PE，对应价格区间129.84-140.66元，维持“买入”评级。

风险提示

汇率波动、需求不及预期、政策不及预期、市场竞争加剧。