Q1业绩全面爆发超预期，长期成长空间正持续打开

Q1业绩全面爆发超预期，长期成长空间正持续打开 具体事件：公司发布2026年一季报，第一季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，环比2025年Q4（36.65亿元）大幅增长约56.45%；单季度毛利率大幅跃升至46.06%，各项核心盈利指标均创下单季度历史新高。 买入（维持） 利润率与盈利能力跃升，规模效应与高端产品占比双升。公司Q1毛利率从去年同期的36.70%大幅提升至46.06%，且归母净利润同比增速（262.28%）显著跑赢营收同比增速（192.12%）。我们认为，伴随800G和1.6T等高速率光模块出货量的持续攀升，高端产品占比不断提高，叠加庞大出货量带来的规模效应与成本摊薄，公司的盈利水平和控本能力已经跃升至全新台阶。 算力需求持续爆发，1.6T及核心产品加速放量兑现。在全球终端客户对算力基础设施强劲投入的驱动下，公司产品出货量持续高速增长。当前单季度营收已逼近200亿大关，显示出核心客户大规模部署1.6T以及800G需求持续旺盛带来的强劲动能。公司紧跟产品迭代周期，不仅在1.6T上占据交付优势，在新技术上3.2T、硅光及相干等前沿技术上也储备领先，代际领先的护城河持续加宽。 光互联打破通信瓶颈打开更大规模增量空间。当AI算力集群向十万卡甚至百万卡级别演进时，系统算力扩展的核心瓶颈已经转移至底层通信网络的带宽与延迟。Scale-up和Scale-out对高速互连的需求呈指数级放大。公司作为全球光通信龙头，深度把握这一趋势，正加速从单一模块供应商向国际领先的光互连综合解决方案提供商进化，持续深度享受新一轮技术升级红利。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 投资建议：随着全球AI算力投资浪潮的深化，光模块的核心价值与业绩确定性再次被强劲的财报验证。考虑到公司超预期的盈利兑现能力、卓越的成本管控以及在下一代高速光互连技术上的领先地位，我们持续看好公司在算力网络核心赛道中的长期领跑优势与龙头溢价。我们预计公司2026-2028年归母净利润为320、600.2、767.1亿元，对应PE为28.1、15、11.7倍，维持“买入”评级。 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师赵丕业执业证书编号：S0680522050002邮箱：zhaopiye@gszq.com 相关研究 风险提示：AI大模型迭代及算力需求不及预期；1.6T及硅光等新产品技术进展与交付进度不及预期；市场竞争加剧导致毛利率承压；地缘政治与宏观经济风险。 1、《中际旭创（300308.SZ）：Q4符合预期，1.6T叠加scale up进一步打开成长空间》2026-02-02 2、《中际旭创（300308.SZ）：单季度利润率再创新高，硅光/1.6T放量驱动未来持续高增》2025-11-033、《中际旭创（300308.SZ）：利润率大幅度提升，高速率及硅光放量驱动公司持续高增》2025-09-07 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com