Q1大超预期，光源及光芯片放量打开长期成长空间
Q1大超预期，光源及光芯片放量打开长期成长空间 事件：公司发布2026年一季报，单季度实现营收3.55亿元，同比增长320.9%；归母净利润1.79亿元，同比增长1153.1%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长1173.6%；经营性现金流净额3965万元，由去年同期流出转为明显流入。公司明确表示，业绩增长主要受益于客户需求增长、数据中心领域CW光源产品销售额增长、产品结构优化，以及数据中心产品毛利率较高。 买入（维持） Q1大超预期标志着公司成长进入全新阶段。公司2025年全年归母净利润约1.91亿元、扣非归母净利润约1.67亿元，而2026Q1单季归母净利润已达1.79亿元，扣非净利润已超过2025年全年水平。2025Q4单季归母净利润约8503万元，2026Q1环比继续大幅提升。我们认为，受益于AI驱动，公司CW光源正式进入放量阶段，且后续有望持续环比高增，公司正在进入更高收入、更高毛利、更强规模效应的全新成长阶段。 IDM全流程体系，为公司铸就坚实壁垒。2026Q1公司营业收入3.55亿元、营业成本仅7884万元，对应单季度毛利率约77.8%；归母净利润1.79亿元，对应净利率约50.5%。高盈利背后反映的是AI用CW光源占比提升，以及IDM模式下设计、工艺、测试、可靠性能力的集中体现。公司已建立芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程体系，将为公司后续生产、放量和产品持续升级迭代打下坚实的基础。 硅光加速渗透，NPO/CPO有望成为新成长引擎。随着400G/800G/1.6T光模块中硅光方案规模化应用，头部厂商硅光占比提升，直接拉动CW大功率激光器需求。未来CW光源需要同时满足更大功率、高耦合效率、宽温工作等指标，技术门槛和单颗价值量都有提升空间。而CPO/NPO等新型封装技术持续推进，交换芯片与光引擎距离缩短，光互联对大功率CW光源的需求有望进一步提升。公司作为全球重要的CW光源供应商，将持续受益于光通信速率升级，以及下一代AI网络架构升级。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 投资建议：考虑到目前光通信行业景气度，以及硅光、NPO/CPO的产业趋势，结合公司长期以来在研发、供应链、保交付、产品迭代等多方面的优势，我们上调公司业绩预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润为9.15、14.7、21.71亿元，对应PE为147.5、91.8、62.2倍，维持“买入”评级。 分析师赵丕业执业证书编号：S0680522050002邮箱：zhaopiye@gszq.com 相关研究 1、《源杰科技（688498.SH）：国产光芯片之光，AI时代有望实现0到1的突破》2024-05-09 风险提示：AI发展不及预期；竞争加剧；地缘政治风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
