2025年经营平稳，高分红回馈投资者

2025年公司经营平稳，营收增长2.7%至48亿元，但归母净利润下降8%至6.45亿元，主要受汇率波动导致汇兑净损失3536.92万元影响。公司高分红回馈股东，全年现金分红率达91.91%，拟每10股派发现金红利4元（含税）。

分品类看，拉链业务营收同比增长3.07%至25.6亿元，销售量增长4.14%；纽扣业务营收同比增长1.79%至19.9亿元，销售量增长2.71%。其他服饰辅料业务营收同比增长6.03%至1.74亿元。利润率方面，拉链业务毛利率提升0.87pcts至42.99%，纽扣业务毛利率下降1.20pcts至41.76%，但公司预计长期利润率将稳中有升。

分地区看，国际业务保持增长韧性，营收同比增长8.95%至17.2亿元，毛利率下降1.06pcts至41.10%。国内业务营收同比下降0.51%至30.8亿元，毛利率提升1.04pcts至42.56%。公司加速全球化布局，越南及孟加拉生产基地快速响应，有望提升国际市场份额。

产能规模持续扩张，截至2025年末，纽扣年产能126亿粒，拉链年产能10亿米。境内/境外产能占比分别为81.70%/18.30%，随着越南工业园投产，海外产能占比将提升。越南工业园目前处于产能爬坡阶段，2025年亏损约2974万元，后续有望逐步实现盈利。

展望2026年，预计公司收入增长10%，利润率可能下降。受益于全球客户拓展及国内消费复苏，预计2026Q1以来接单情况较好。但全球销售网络扩张及越南工业园产能爬坡可能导致费用成本端压力，预计归母净利率或有下降。

盈利预测与投资建议：预计公司2026/2027/2028年归母净利润为6.87/7.60/8.37亿元，当前股价对应2026年PE为17倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险。