2025年经营平稳，高分红回馈投资者

2025年经营平稳，高分红回馈投资者 公司2025年营收增长2.7%，归母净利润下降8%，高分红回馈股东。公司2025年实现营业收入48亿元，同比+2.7%；毛利率同比+0.3pcts至42.0%；销售费用率同比+0.3pcts至9.1%，管理费用率同比+0.6pcts至11.6%。受汇率波动影响，期内汇兑净损失为3536.92万元（2024年为净收益1008.56万元），对利润端造成较大压力，综合来看2025年公司归母净利率同比-1.6pcts至13.4%，归母净利润同比-8.0%至6.45亿元。分红方面，公司拟每10股派发现金红利4元（含税），叠加此前派发的中期股息，2025全年公司现金分红率高达91.91%，高分红回馈股东。 买入（维持） 分品类看：2025年拉链、纽扣业务平稳增长。2025年公司拉链/纽扣营收同比分别+3.07%/+1.79%至25.6/19.9亿元，从量上来看2025年公司拉链/纽扣销售量同比分别+4.14%/+2.71%。同时公司坚持“大辅料战略”，积极开拓织带、绳带、标牌等新品类，2025年其他服饰辅料业务营收同比+6.03%至1.74亿元。利润率方面，2025年拉链业务毛利率同比+0.87pcts至42.99%，纽扣业务毛利率同比-1.20pcts至41.76%，长期来看我们判断公司凭借智慧制造能力的提升以及优异的成本管控能力，各项产品利润率长期将保持稳中有升。 分地区看：国际业务保持增长韧性，全球化布局加速。2025年国内/国际营收同比分 别-0.51%/+8.95%至30.8/17.2亿 元 ，国 内 业 务毛 利 率同 比+1.04pcts至42.56%，国际业务毛利率同比-1.06pcts至41.10%。2025年公司进一步加速全球化布局，海外业务在宏观环境动荡下仍实现逆势增长，长期来看随着品牌客户对供应链安全的需求增加，公司凭借越南及孟加拉生产基地的快速响应能力，有望持续提升国际市场份额。 产能规模扩张，越南工业园爬坡进程中。截止2025年末公司拥有纽扣年产能126亿粒，拉链年产能10亿米，产能规模持续扩张。目前境内/境外产能占比分别为81.70%/18.30%，随着越南工业园的投产以及孟加拉工业园的技改推进，海外产能占比提升。针对越南工业园，我们判断目前仍处于产能爬坡阶段，综合考虑汇兑损失的影响后，2025年越南工业园亏损约为2974万元，后续随着订单规模扩张，越南工业园将逐步实现盈利。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 展望2026年，我们预计公司收入增长10%，利润率或有下降。受益于公司全球客户的拓展以及国内消费趋势的复苏，我们预计2026Q1以来公司整体接单情况表现较好，当前我们预计公司2026年收入增长10%左右。从利润层面来看，目前公司持续推进全球销售网络扩张，同时越南工业园也处于产能爬坡阶段，因此2026年费用成本端方面或有一定压力，综合来看我们预计公司归母净利率或有下降。 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力持续提升，智慧制造能力构筑核心竞争壁垒，全球化布局稳步推进。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为6.87/7.60/8.37亿元，当前股价对应2026年PE为17倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《伟星股份（002003.SZ）：汇兑亏损或拖累2025年利润，预计短期接单仍稳健增长》2026-03-032、《伟星股份（002003.SZ）：短期接单表现平稳，2025Q3利润小幅增长》2025-10-293、《伟星股份（002003.SZ）：短期经营表现波动，关注公司长期全球份额提升进度》2025-08-24 风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com