贵金属周报：市场缺乏指引，短期高位震荡

【贵金属】周度报告 2017年8月21日操作评级：观点综述：市场对美联储的关注主要集中在9月是否缩表而非继续加息，从加息概率上看，9月不加息概率100%，12月概率下降到30%，近期没有美联储相关官员给出明确的关于通胀和利率的表态，因此交易主线并不明显，行情高位震荡，建议暂时观望。但12月加息概率偏低，金价存在一定回调风险，建议等待做空机会。驱动力：美元取代了黄金在国际货币体系的地位后，美元成了定价黄金的最主要因素。从大周期看，以美元为核心的国际货币体系的稳定性决定了黄金大的牛熊市，对应黄金的根本属性——信用对冲；从小周期看，黄金和美元实际利率在统计上显现明显的负相关，逻辑上美元的实际利率决定了持有黄金的机会成本，因此二者走势相关。我们着眼小周期，即通过分析美元实际利率反推黄金价格。美元实际利率=名义利率-通货膨胀，从公式看出，决定实际利率的关键不在于名义利率和通胀的方向，而在于两者的“剪刀差”。由于期货市场的价格发现的功能，决定价格的是对“剪刀差”预期。市场对美联储的关注主要集中在9月是否缩表而非继续加息，从加息概率上看，9月不加息概率100%，12月概率下降到30%，近期没有美联储相关官员给出明确的关于通胀和利率的表态，因此交易主线并不明显，行情高位震荡，建议暂时观望。但12月加息概率偏低，金价存在一定回调风险，建议等待做空机会。黄金-观望白银--观望相关报告：1、20160912《美联储官员鹰派言论施压，贵金属价格震荡下行》2、20160919《美联储议息会议在即，贵金属价格高位震荡》3、20160926《美联储维持利率不变，贵金属价格维持偏强震荡》4、20161010《美元加息预期上升，贵金属价格大幅下挫》国投安信期货郭秋影分析师010-58747664从业资格证编号：T177290贵金属周报市场缺乏指引，短期高位震荡国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价沪金1706276.45沪银17063863.0CMX金121295.0CMX银1217.105注：SHFE黄金价格单位为元/克，SHFE白银价格单位为元/千克，COMEX黄金、白银价格单位为美元/盎司。二、现货涨跌成交价周涨跌278.491.663916.021.001283.6-5.1916.949-0.119三、期现价差AU(T+D) AG(T+D）伦敦金伦敦银3.17%2.58%2.43%5.36%5.46%7.28%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅0.60%2.00%0.35%周涨跌0.7550.0030.700.870年初至今涨跌幅-1.05%-0.29%月涨跌幅周涨跌幅0.27%1.31%-0.16%-0.67%-0.70%2.91%1.74%0.54%3.35%-0.56%-0.40%2.28%2.43%图1：沪金与沪银主力比价图2：COMEX黄金与白银主力比价注：AU(T+D)价格单位为元/克，AG(T+D)单位为元/千克，伦敦金、银价格单位为美元/盎司。图3：黄金主力期价相对现货图4：白银主力期价相对现货45.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.00国内金银期货比价数据来源：wind，国投安信期货45.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.00COMEX金银期货比价数据来源：wind，国投安信期货-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04国内黄金期现价差20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货元/克-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.0001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04国内白银期现价差20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货元/千克国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、投资需求二、市场风险数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货图5：黄金CFTC基金持仓净多图6：白银CFTC基金持仓净多0100,000200,000300,000400,000900110013001500170019001602160316041605160616071608160916101611161217011702170317041705170617071708黄金CFTC基金净多持仓（张）COMEX黄金期货价格（美元/盎司）数据来源：wind，国投安信期货020,00040,00060,00080,000100,000120,0001217222732371602160316041605160616071608160916101611161217011702170317041705170617071708白银CFTC基金净多持仓（张）COMEX白银期货价格（美元/盎司）数据来源：wind，国投安信期货图7：SPDR ETF持金量图8：SLVETF持银量0.5000.7000.9001.1001.30090011001300150017001601160316051607160916111701170317051707SPDR持金量（千吨）COMEX黄金期货价格（美元/盎司）数据来源：wind，国投安信期货9.0009.50010.00010.50011.00011.50012.00012172227321601160316051607160916111701170317051707SLV持银量（千吨）数据来源：wind，国投安信期货图9：TED利差图10：VIX指数9001,1001,3001,5001,7005152535451601160316051607160916111701170317051707标准普尔500波动性指数（VIX）COMEX黄金期货价格（美元/盎司）数据来源：wind，国投安信期货9001,1001,3001,5001,70000.20.40.60.8TED利差%COMEX黄金期货价格（美元/盎司）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、通胀预期四、焦煤供给与库存四、汇率影响9001,0001,1001,2001,3001,4001,500-0.5-0.3-0.10.10.30.50.715011504150715101601160416071610170117041707TIPS(5年)%COMEX黄金期货价格（美元/盎司）数据来源：wind，国投安信期货-0.05000.15000.35000.55000.75000.95001.15001.35000.511.522.533.51601160216031604160516061607160816091610161116121701170217031704170517061707美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:3个月数据来源：wind，国投安信期货图11：TIPS图12：美债收益率图13：美元指数图14：美元兑人民币中间价70758085909510010513011305130914011405140915011505150916011605160917011705美元指数数据来源：wind，国投安信期货-0.1500-0.1000-0.05000.00000.05000.10000.15005.65.866.26.46.66.877.213011401150116011701美元兑人民币中间价美元兑人民币在岸离岸价差数据来源：wind，国投安信期货USD/CNY【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最解释权。国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处