饲料养殖周报WeeklyReportofFeedstuffandAquaculture编制日期：2021/2/26投资咨询部 饲料养殖|策略报告1缺乏指引，玉米高位震荡投资策略建议：豆粕：巴西大豆收获进度及出口步伐缓慢，美豆库存处于低位，南美装运问题暂难缓解，美豆种植天气不确定性，预计美豆仍将高位运行。2-3月国内大豆到港相对偏少，局部油厂3月份或因缺豆停机。此外，巴西大豆运费及升贴水报价快速上涨，抬升大豆进口成本。油厂挺价意愿较强。不过非洲猪瘟反复，水产养殖尚未启动，豆粕需求或受到影响。短期豆粕随外盘震荡运行，下跌空间有限。密切关注南美大豆收割及装船情况。玉米：玉米现货价格持稳，基层余粮不多，农户惜售情绪较大，市场走势暂时缺乏指引。小麦等替代品使用上升，进口谷物放量，利空玉米价格。但主产区销售进度偏快，3月后补库需求预期强。玉米价格短线2800上下震荡，重库存企业建议买入看跌期权管理跌价风险。鸡蛋：现货蛋价持稳，市场进入传统季节性淡季，随着天气转暖，产蛋量增加，市场供应恢复。从存栏数据看，蛋鸡去产能基本到位，蛋价下方有支撑，近期养殖利润再度转负，可关注养殖利润反套机会。预计蛋价维持偏强走势。生猪：本周毛猪价格继续下跌。节后消费回落，市场进入季节性淡季，加上疫情影响下养殖户出栏积极性高，大量中体重猪入市，猪价重心继续下移。但1月以来抛售，使得生猪存栏下降，利好远期猪价走势，09期货合约继续看涨。操作上偏多参与。期权投资策略：重库存企业持有玉米看跌期权管理库存风险2021.2.20-2021.2.26投资咨询部 饲料养殖|策略报告2∟.行业资讯1.农业部监测数据显示，2月第3周全国规模以上生猪定点屠宰企业白条肉出厂均价为40.88元/公斤，环比下跌3.79%;2月第3周商务部监测全国白条猪批发均价为44.93元/公斤。2.USDA∶截至2月18日当周，2020/21年度美豆周净销售量16.79万吨，低于市场预期，累计销售5995万吨为同期最高，去年同期3370万吨，三年均值3936万吨，进度97.91%，为同期最快；当周，对中国周净销售量4.57万吨，累计销售3582万吨，亦为同期最高，去年同期1222万吨，三年均值1595万吨。2021/22年度美豆周净销售量7.08万吨，符合市场预期，累计销售466万吨，去年同期32万吨，三年均值82万吨；当周，对中国周净销售量6.6万吨，累计销售208万吨，去年同期0万吨，三年均值4万吨。3.AgRural∶截至2月18日，巴西20/21年度大豆收割率仅为15%，远低于去年同期的31%，创下过去10年来的同期最低水平。在巴西中西部、北部和东北部大部分地区，预计多雨天气将持续到3月初，农民正在加紧收割，以防作物受损；在南部地区和MT南部，由于播种延迟和作物周期延长，可以收割的大豆很少；在南里奥格兰德州，大豆尚未成熟，尽管到三月初降雨较少，但土壤仍然湿润，目前，没有任何生产力显着下降的风险。4.为防止Covid-19，巴西的一些城市已经再次收紧了限制措施。圣保罗州的Araraquara地区市政府发布了市令，增加了流通限制，以阻止疾病传播。5.CanalRural∶从巴西桑托斯港到中国的海运费从2021年起增长了45%。除了降雨过多影响了谷物的流通外，国际运费还受到石油价格上涨的极大影响。6.DTN∶美国农业部在其每周谷物运输报告中指出，截至2月15日当周初，为响应冰雪风暴的预报，船运活动在圣路易斯附近的密西西比河以及俄亥俄州河、伊利诺伊河和下密西西比河地区暂停。过去一周，由于天气原因，物流变得吃紧，各种运输方式的运费均上涨。7.Anec∶巴西全国谷物出口商协会（Anec）预估巴西2月大豆出口量料为500-608.3万吨，此前预估为600-799万吨，去年2月大豆出口量为660万吨。运输计划显示2月出口可能达到608万吨，但降雨影响收割和运输，因此预计出口将下滑。 饲料养殖|策略报告3∟.库存图1.大豆港口库存（万吨）图2,豆粕库存（万吨）数据来源：同花顺iFinD、华安期货投资咨询部天下粮仓数据显示2021年2月份国内各港口进口大豆预报到港640.7万吨，3月份初步预估610万吨，4月份初步预估760万吨。巴西装船延误，2、3月份进口大豆月均到港量较低，局部油厂3月份或因缺豆停机。截止2月19日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量69.69万吨，较上周的67.12万吨增加3.82%，较去年同期34.65万吨增加101.12%。按往年规律看，因春节期间提货基本停滞，节后豆粕库存会短暂回升，但随着节后集中补库展开，豆粕库存将再次下降。图3.玉米期货库存（手）数据来源：同花顺iFinD、华安期货投资咨询部据天下粮仓调研数据，截止2月24日，广东港口内贸加进口玉米库存为130.1万吨，上期为140.5万吨，有小幅下降。受东北主产区与港口玉米价格倒挂影响，北方四港到货量处于低位，集港量持续下降。南北玉米价格倒挂，南方港内贸玉米量处于近六年低位，但进口谷物放量补充，库存总体水平不低。国内玉米供应形势紧张，关注替代品用量。 饲料养殖|策略报告4∟.基差图4.进口大豆升贴水（美分/蒲式耳）图5.豆粕现货基差（元/吨）数据来源：同花顺iFinD、华安期货投资咨询部春节后市场需求处于阶段性淡季，禽畜大量出栏，水产养殖尚未启动，豆粕成交相对清淡，不过后期大豆到港较低，而油厂3月合同的销售进度较高，挺价意愿较强。本周现货基差维持高位。截止2月26日，现货基差报价基本稳定，华北M2105+280至300（未变），山东M2105+250至270（未变），江苏M2105+190至220（未变），广东M2105+200（未变）。图6.玉米基差（元/吨）图7.鸡蛋现货基差（元/500公斤）数据来源：同花顺iFinD、华安期货投资咨询部2月26日当周，现货价格持稳，基层余粮不多，农户惜售情绪较大，个别低库存企业加价收购。期价缺乏指引，呈现宽幅震荡走势，基差在0上方窄幅波动，短线行情缺乏指引，预计维持高位震荡走势。鸡蛋现货价持稳，元宵节前下游有采购行情，但传统需求淡季下，价格上涨困难；期价宽幅震荡，基差呈现震荡走势。 饲料养殖|策略报告5∟.波动率图8.豆粕主力合约历史波动率图9.玉米主力合约历史波动率数据来源：同花顺iFinD、华安期货投资咨询部豆粕05合约历史波动率26.44%，较上周上升约3个百分点，场内看涨/看跌期权隐含波动率为20.14%/19.71%，场内期权隐含波动率略有上升，看涨波动率升幅较大，豆粕行情波动增大，未来波动率有可能继续走高。玉米主力05合约历史波动率18.01%，历史波动率继续上扬，场内看涨/看跌期权隐含波动率为16.11%/15.85%，看涨期权隐含波动率小幅上升，看跌期权隐含波动率变化不大，市场并不看空05合约。 饲料养殖|策略报告6∟.生产利润图10.大豆压榨利润（元/吨）图11.淀粉-玉米价差（元/吨）数据来源：同花顺iFinD、华安期货投资咨询部巴西大豆收获继续延迟，但周五的美豆出口销售报告利空，使得美豆回吐涨幅。但人民币小幅贬值，进口大豆升贴水报价快速上涨，大豆进口完税成本增加。截止2月26日，美湾大豆2月进口完税价4489元/吨（上周4321元/吨），巴西大豆2月进口完税价4410元/吨（上周4222元/吨）。国内现货榨利因此有所回落，美湾大豆2月船期现货压榨毛利326元/吨；巴西大豆2月船期现货毛利502元/吨。图12.蛋鸡、肉鸡养殖利润（元/只）图13.生猪养殖利润（元/头）数据来源：同花顺iFinD、华安期货投资咨询部本周毛猪价格继续下跌。节后消费回落，市场进入季节性淡季，加上疫情影响下养殖户出栏积极性高，大量中体重猪入市，猪价重心继续下移。但1月以来抛售，使得生猪存栏下降，利好远期猪价走势，09期货合约继续看涨。现货蛋价持稳，市场进入传统季节性淡季，随着天气转暖，产蛋量增加，市场供应恢复，05合约上方空间较有限。从存栏数据看，蛋鸡去产能基本到位，蛋价下方有支撑，近期养殖利润再度转负，可关注养殖利润反套机会。 饲料养殖|策略报告7免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。编制：李伟首席分析师F0283072/Z0010384沈秋怡分析师F3037617/Z0014816网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067