饲料养殖周报：购销两旺，玉米高位震荡

饲料养殖周报WeeklyReportofFeedstuffandAquaculture编制日期：2020/11/29投资咨询部 饲料养殖|策略报告1购销两旺，玉米高位震荡投资策略建议：豆粕：南美种植区的干早持续，大豆产量前景存在不确定性，全球大豆供应收紧，支撑美豆价格。不过有传言称因近月榨利恶化，中国买家洗船，限制美豆上涨空间。国内大豆到港量庞大，豆粕库存不断回升，油厂胀库停机增加。但生猪产能恢复，豆粕提货量同比处于高位，加上进口大豆到港成本不断提升，12-2月船期大豆压榨利润处于亏损区间，油厂有挺价意愿。短线豆粕随外盘震荡为主。玉米：主产区潮粮价处于高位，农户售粮意愿强，销售进度显著快于去年同期。当前收粮主体多，贸易商、下游用粮企业库存偏低，建库意愿充足，玉米呈现购销两旺势头。年度新粮品质有所下降，优质粮稀缺，屯粮主体卖保意愿高。玉米价格高位震荡，市场分歧加大，高位多单谨慎参与，库存较大企业建议买入看跌期权对冲风险。鸡蛋：鸡蛋价格弱势运行，下游需求不温不火，养殖利润有所改善，但对后市信心不足，补栏谨慎，预计蛋鸡存栏量将继续下降。饲料原料价格继续上升，天气转冷也有利于鸡蛋存储，养殖企业挺价意愿上升。蛋价处于低位，有企稳迹象，但反弹力度不足，等待存栏进一步下降。期权投资策略：买入玉米看涨期权.2020.11.21-2020.11.27投资咨询部 饲料养殖|策略报告2∟.行业资讯1.农业部监测数据显示，11月第3周全国规模以上生猪定点屠宰企业白条肉出厂均价为38.66元/公斤，环比下跌0.31%;11月第3周商务部监测全国白条猪批发均价为39.25元/公斤，环比下跌0.08%。2.Reuters：部分中国大豆进口商和加工商试图取消12月和1月船期的美国大豆订单，因CBOT大豆期价大幅上涨压缩压榨利润，为中国连续五个月大量采购美豆后首次出现需求放缓的迹象。3.USDA：截至11月19日当周，美豆20/21周度出口检测201万吨，符合市场预期，前周修正后为246.67万吨，初值为224.00万吨，20/21年度累计检测2442万吨为同期最高，进度40.78%。当周，对中国出口检测缩至138.87万吨占比69%，前周191.18万吨，20/21年度累计检测1761万吨，亦为同期最高。4.Agrural：预计截至11月19日，巴西2020/21年度大豆种植进度较前周提升11个点至81%，高于去同的79%。上周初降雨分散，但各地雨量逐渐增加，尤其是帕拉纳州和马特格罗索州，其局地墒情已限制大豆作物发展；南里奥格兰德州和圣卡塔琳娜州雨量不足以恢复湿度，播种仍被推迟，令农户担忧，等待本周预报降雨实现。尽管10月种植推迟、存在发芽和重播的问题，但谈论减产尚早。此前Agrural预计巴西2020/21年度大豆产量为1.322亿吨，面积为3830万公顷。5.Profarmer：作物顾问MichaelCordonnier博士保持对大豆产量预估的1.32亿吨，作物前景预估中性向下。播种初期延迟及各地天气差异仍令人担忧，但若关键生气期天气配合，大豆单产或仍能达正常水平。Cordonnie再调降阿根廷20/21年度大豆产量预估100万至4900万吨，作物前景预估中性向下，春季干旱天气影响阿根廷作物，且本周降雨预报有所减弱。6.巴西植物油工业协会主席表示，一般来说在美国和巴西批准的转基因作物是相同的，不同的在于审批过程。因此，政府与拥有转基因作物技术的和公司需做到同比批准，以便在需要进口时消除不确定性，就像目前的情况一样。一艘从美国运来的约3万吨大豆预定于11月26-27日抵达帕拉纳瓜港。7.11月24日，阿根廷油籽行业工人联合会表示，与出口企业合同谈判陷入僵局，呼吁所有会员保持戒备状态。此前在政府调停之下，该工会结束了一度停工状态。8.11月25日，大连商品交易所顺利完成了首笔以进口俄罗斯非转基因大豆为标的的非标准仓单期转现业务，将进口非转基因大豆纳入我国期货交割体系。 饲料养殖|策略报告3∟.库存图1.大豆港口库存（万吨）图2,豆粕库存（万吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部天下粮仓数据显示2020年12月大豆到港预估926万吨，1月份预估维持800万吨,2月份预估630万吨。豆粕库存压力扩大，被迫停机油厂增加，本周大豆开机率52.64%，较上周大幅下降5.5%。截止11月20日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量100.24万吨，较前一周的87.03万吨增加15.18%，较去年同期37.13万吨增加169.97%。因大豆压榨量下降，预计豆粕库存增幅或将放缓图3.玉米期货库存（手）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部据天下粮仓调研数据，截止11月25日，广东港口内贸加进口玉米库存为101.3万吨，上期为96.6万吨，去年同期为34.5万吨，广东港口库存继续攀升。出于对玉米紧缺的担忧，今年贸易商补库积极性高，广东港口补库存时间较往年提前1-2个月开启。当前玉米库存水平并不过高，不会对市场形成供应压力。 饲料养殖|策略报告4∟.基差图4.进口大豆升贴水（美分/蒲式耳）图5.豆粕现货基差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部豆粕价格窄幅震荡，部分油厂出现胀库停机现象，中下游采购谨慎，豆粕成交清淡，不过畜禽养殖需求总体改善，猪料需求增幅明显，豆粕提货量下滑，但相比往年同期仍处于较高水平。本周全国基差基本稳定，维持北强南弱局面。截止11月20日，现货基差报价，华北M2101+60（未变），山东M2101+60（未变），江苏M2101-10至+40（未变），广东M2101-40至-20（未变）。图6.玉米基差（元/吨）图7.鸡蛋现货基差（元/500公斤）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部11月27日当周，东北主产区收购价部分地区涨幅较大，山东深加工企业收购价高位上涨，全国玉米现货均价整体上升；期价高位震荡，止于2600一线，玉米基差小幅向上。鸡蛋现货价暂时稳定，养殖企业亏损较大，虽有挺价意愿，但价格上行乏力；期价低位震荡，基差持续走弱。 饲料养殖|策略报告5∟.波动率图8.豆粕主力合约历史波动率图9.玉米主力合约历史波动率数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部豆粕05合约历史波动率18.27%，逐步企稳，场内看涨/看跌期权隐含波动率为14.54%/15.99%，场内期权隐含波动率较上周走低，随着豆粕市场波动增大，未来豆粕历史波动率可能上升。玉米期货价格高位震荡，主力01合约历史波动率13.22%，呈现低位企稳走势，场内看涨/看跌期权隐含波动率为9.44%/10.1%，波动率继续下跌空间有限，未来大概率企稳。 饲料养殖|策略报告6∟.生产利润图10.大豆压榨利润（元/吨）图11.淀粉-玉米价差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部美豆出口销售超前，南美干燥天气担忧持续，但因榨利转差，市场传言中国买家洗船，本周美豆先扬后抑。巴西、美湾大豆升贴水报价稳定，人民币汇率升值，本周大豆进口完税成本涨幅有限。截止11月26日，美湾大豆12月进口完税价3920元/吨（上周3181元/吨）。榨利继续恶化，美湾大豆12月船期盘面毛利68元/吨；巴西大豆12月船期盘面榨利毛利-23元/吨。图12.蛋鸡、肉鸡养殖利润（元/只）图13.生猪养殖利润（元/头）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部本周猪肉价格震荡偏强。受北方地区降雪天气影响，生猪运输收购受阻，生猪价格上涨。南方需求有所增长，高价区向西南地区转移。受生猪存栏量增长影响，玉米豆粕饲用需求稳步恢复。蛋禽类企业养殖利润改善，但养殖户对后市信心不足，补栏谨慎，全国蛋鸡存栏继续下降；同时，天气转凉，鸡蛋存储成本下降，养殖户挺价意愿增强，蛋价低位企稳，但反弹力度不足，等待存栏进一步下降。 饲料养殖|策略报告7免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。编制：李伟首席分析师F0283072/Z0010384沈秋怡分析师F3037617/Z0014816网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067