主要观点
本周棉花震荡运行。国外方面，美棉产区降雨一般，干旱区域占比略高于去年，但预报显示下周降雨丰富可能对盘面形成压制；美棉出口净销售环比略增但总体偏低；美元指数下跌、美国谷物和原油表现多空交织，美棉震荡偏强。国内方面，棉花商业库存持续消耗但高位，企业套保压力仍存；下游需求进入淡季，但中美关税降低利好棉纺出口；新疆新棉播种完成，产区天气正常利于生长。策略建议：多空交织，美棉震荡偏强，但产区降雨增加可能压制盘面；国内新棉播种完成且产区天气良好，4月进口偏少，但商业库存高位支撑陈棉供应充足；中美关税下降利好棉纺出口，但下游需求偏弱。短期市场缺乏指引，郑棉延续震荡。
行情回顾
ICE美棉07截至5月23日收盘66.06美分/磅，周涨幅1.41%；CF2509截至5月23日收盘13410元/吨，周涨幅0.15%。
基本面分析
- 外盘—美棉播种：美国农业部数据显示，截至5月18日当周，美棉种植率为40%，较前一周上升，但低于去年同期和五年均值。
- 外盘—美棉出口：截至5月15日当周，美棉2024/2025年度陆地棉出口净销售14.1万包，2025/2026年度净销售0.7万包。
- 供给—国内棉花加工：截至5月22日，全国轧花厂开工1.53%，较上周持平，2024/25年度棉业加工基本收尾。
- 需求—国内纱厂开机：截至5月22日，主流地区纺企开机负荷74.5%，环比下降0.13%，订单以小单短单为主。
- 国内纺企库存：截至5月22日当周，棉花库存折存天数为28.5天，纱线库存为29.2天，均显露淡季特征。
- 国内棉花库存：截至5月23日，棉花商业总库存349.45万吨，环比减少16.29万吨；新疆地区商品棉256.11万吨，内地地区商品棉45.42万吨；主要港口库存47.92万吨，周环比下降1.32%。
价差跟踪
（无具体数据）
研究结论
短期市场缺乏明确指引，郑棉延续震荡。美棉受产区天气和出口数据影响震荡偏强，但降雨增加可能压制盘面；国内新棉播种完成且产区天气良好，库存高位支撑供应，中美关税降低利好棉纺出口，但下游需求偏弱。建议多空交织，关注产区天气变化和下游需求恢复情况。
