统计局2026年1-3月房地产数据点评：销售量价边际改善，地产股配置价值提升

优于大市 投资评级：优于大市（维持） 房地产 执证编码：S0980520040006执证编码：S0980520030001执证编码：S0980522100002 证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn 证券分析师：王粤雷0755-81981019wangyuelei@guosen.com.cn 证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cn 事项： 统计局公布2026年1-3月房地产投资和销售数据。2026年1-3月，房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%，降幅比1-2月扩大0.1个百分点；房屋新开工面积10373万平方米，下降20.3%；房屋竣工面积9789万平方米，下降25.0%；新建商品房销售面积19525万平方米，同比下降10.4%，降幅比1-2月收窄3.1个百分点；新建商品房销售额17262亿元，下降16.7%；房企到位资金20524亿元，同比下降17.3%。 国信地产观点：1）3月销售表现边际改善，单月同比跌幅收窄。2）新建商品房销售均价跌幅收窄，一线城市新房和二手房价环比均为正。3）开发投资和到位资金跌幅均扩大，但销售回款改善对房企拖累减轻。4）开竣工同比降幅均收窄。5）投资建议：2026年3月，地产销售量价边际改善。考虑到地产股当前的估值水平已充分定价潜在的房价下跌，若数据能够持续向好，市场情绪的少许好转就能带来地产股表现的较大提振，建议增加配置，并优选拿地积极、布局合理的标的，个股推荐招商蛇口、中国金茂、华润置地。6）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致房地产基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。 评论： 3月销售表现边际改善，单月同比跌幅收窄 2026年1-3月，商品房销售额为17262亿元，同比-16.7%；商品房销售面积为19525万㎡，同比-10.4%。3月单月，商品房销售额同比-13.3%，降幅较1-2月收窄6.9个百分点；商品房销售面积同比-7.4%，降幅较1-2月收窄6.1个百分点。 观察相对历史同期的销售规模，2026年3月，商品房销售额和销售面积分别相当于2019年同期的64%和65%，延续2023年以来一季度的季节性冲高。 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 新建商品房销售均价跌幅收窄，一线城市新房和二手房价环比均为正 2026年1-3月，新建商品房销售均价8841元/㎡，同比-7.0%。3月单月，销售均价为8871元/㎡，同比-6.4%，较1-2月收窄了1.4个百分点。 从城市维度看，新房端，2026年3月，70城新建商品住宅销售价格同比-3.6%，较2月收窄0.1个百分点；环比-0.2%，较2月收窄0.1个百分点，其中一线城市环比连续2个月为正，二三线环比持平。 二手房端，2026年3月，70城二手住宅销售价格同比-6.3%，与2月持平；环比-0.2%，较2月收窄0.2个百分点，其中一线城市环比转正，二三线环比降幅均收窄。 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 开发投资和到位资金跌幅均扩大，但销售回款改善对房企拖累减轻 2026年1-3月，房地产开发投资额为17720亿元，同比-11.2%；房企到位资金为20524亿元，同比-17.3%。3月单月，房地产开发投资额同比-11.3%，降幅较1-2月扩大了0.2个百分点；房企到位资金同比-18.7%，降幅较1-2月扩大了2.2个百分点。 拆解房企资金来源，2026年1-3月，定金及预收款同比-20.1%，降幅较1-2月收窄了1.4个百分点；个人按揭贷款同比-34.6%，降幅较1-2月收窄了7.3个百分点。销售回款边际改善，对房企资金的拖累减轻。 观察相对历史同期的投融资规模，2026年3月，房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的69%和52%，开发投资重演2023年以来的年初冲高后回落，房企到位资金改善趋势并未延续。 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 开竣工同比降幅均收窄 2026年1-3月，房屋新开工面积10373万㎡，同比-20.3%；房屋竣工面积9789万㎡，同比-25.0%。3月单月，房屋新开工面积同比-17.4%，降幅较1-2月收窄了5.7个百分点；房屋竣工面积同比-19.1%，降幅较1-2月收窄了8.8个百分点。 观察相对历史同期的开竣工规模，2026年1-3月，新开工面积相当于2019年同期的27%，维持较低水平；而竣工面积相当于2019年同期的58%，虽然月度数据波动较大，但作为滞后指标下行趋势确定。 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理 投资建议： 2026年3月，地产销售量价边际改善。考虑到地产股当前的估值水平已充分定价潜在的房价下跌，若数据能够持续向好，市场情绪的少许好转就能带来地产股表现的较大提振，建议增加配置，并优选拿地积极、布局合理的标的，个股推荐招商蛇口、中国金茂、华润置地。 风险提示： 政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致房地产基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。 相关研究报告： 《房地产行业专题-租金收益率的陷阱》——2026-03-18《统计局2026年1-2月房地产数据点评-开年地产销售投资同比下跌，但跌幅相对去年Q4边际收窄》——2026-03-18《房地产行业快评-2026小阳春观察：不好不坏》——2026-03-17《房地产行业快评-“沪七条”进一步释放购买力，数据改善和政策博弈情绪共振》——2026-02-27《房地产行业快评-如何看待数据改善与上海收储》——2026-02-09 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032