1Q26收益：璀璨如流星

Innolight 在 2026 年第一季度表现亮眼，营收同比增长 192%、环比增长 47.3%，达到 195 亿元人民币（市场预期 154 亿元），净利润同比增长 262%、环比增长 56.5%，达到 57 亿元人民币（市场预期 44 亿元），创下季度新高。GPM（毛利率）进一步提升至 46.1%（2025 年第四季度为 44.5%），主要得益于产品结构改善和硅光模块（SiPho）渗透率提升。管理层表示，强劲的季度表现并非偶然，而是持续需求旺盛和执行能力提升的体现，包括产能扩张（包括泰国工厂）和原材料采购的韧性，支撑了供需紧张背景下的出货量。维持“买入”评级，目标价上调至 1080 元人民币，基于 2027 年 28 倍 P/E 估值（此前为 2026 年 28 倍 P/E 估值）。

关键数据：

• 营收：195 亿元人民币（同比增长 192%、环比增长 47.3%）
• 净利润：57 亿元人民币（同比增长 262%、环比增长 56.5%）
• GPM：46.1%（环比提升 1.6 个百分点）

核心观点：

1. 增长动力：800G 和 1.6T 产品同步放量，硅光模块渗透率提升推动毛利率上行，增长动力从单一产品转向高端光产品线整体。
2. 产能与供应链：产能扩张按时推进，供应链准备有效应对上游紧张状况，产品结构持续优化。
3. 未来展望：订单 backlog 拉长至 2027 年，执行质量（产能、供应链、产品结构）支持更持久的盈利能力，公司有望受益于未来架构转型。

细分领域分析：

• 800G 和 1.6T：两者出货量均贡献显著，硅光模块在 1.6T 产品中占比超 50%，成为毛利率提升的关键因素。
• NPO 和 XPO：NPO 已获客户明确需求，有望 2027 年量产，主要应用于架构扩展场景；XPO 尚处客户推广阶段，但覆盖扩展和扩展场景，传输距离 100-200 米，具备更广泛的部署潜力。

研究结论：维持“买入”评级，目标价 1080 元人民币，看好公司通过执行能力提升和产品结构优化捕捉未来增长机会。