本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光伏行业专题报告 洞鉴光伏·9月刊：初心如磐，光向璀璨 2022年09月22日 ➢ 需求：景气度持续，海内外需求共振。整体来看，8月组件排产良好，且随着国内疫情好转，物流和供应链影响逐步消除，9、10月排产或将环比回升。光伏相关企业业绩有望延续高景气状态，同环比持续增长。国内：H1新增装机30.88GW，同比+137%，国内清洁能源发展加速，风电与光伏的新增装机量或有望持续提升。海外：欧盟可再生能源占比将从40%提升至45%；美国通过补贴与税收减免等政策刺激需求，深度利好国内光伏企业出口。综上，预计22年全球光伏装机需求将超240GW，增速超40%。 ➢ 产业链：硅料有望放量，电池降本在即。硅料：截止至9月14日多晶硅致密料价格为303元/kg。预计2022年四季度硅料供需紧张将边际缓解，价格有望进入下行通道。硅片：硅片价格环比7月维持稳定，硅料和高纯石英砂内层砂仍为限制因素，龙头有望通过供应链管控能力提升市占率。电池片：电池环节目前技术迭代加速，晶科、晶澳、天合、通威等主流厂商加速布局TOPCon技术与产能，HJT降本持续加速，微晶掺氧与被表面非晶显著提升效率，银耗有望降低，未来有望电镀铜、银包铜等技术持续降本。粒子：胶膜粒子由于扩产周期较长，短期内将出现供不应求的局面；α-烯烃国产化或将大幅降低POE膜成本，叠加N型电池的渗透率提升，POE市场份额有望攀升。 ➢ 装机数据及出口数据亮眼。装机：1-8月全国光伏新增装机量为44.47GW，其中8月新增装机量达到6.74GW，同比+64%，需求维持高景气。出口：电池组件方面，8月出口金额达到290.53亿元，同比+54.6%，海外光伏需求超预期。逆变器方面，8月总出口64.97亿元，同比104.76%。 ➢ 投资建议 思路一：推荐具有潜在技术变革与颠覆的电池片环节，推荐隆基绿能、通威股份，关注晶科能源、晶澳科技、天合光能等。产业链价格下降后利好大电站装机，推荐大电站以及支架环节，推荐阳光电源，关注中信博。思路二: 关注深度受益海外光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技等，关注低估值和有预期差的硅料和硅片通威股份、大全能源、协鑫科技、隆基绿能、TCL中环。思路三：推荐有市占率提升空间逻辑的辅材企业，威腾电气、帝科股份、通灵股份。目前光伏行业景气度高，推荐目前供需紧平衡的EVA胶膜与高纯石英砂环节，推荐石英股份等，关注皖维高新，万华化学，卫星化学，岳阳兴长等。 ➢ 风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601012 隆基绿能 49.19 1.69 1.87 2.52 29 26 20 推荐 600438 通威股份 50.09 1.82 4.72 4.60 28 11 11 推荐 300274 阳光电源 112.8 1.08 1.74 3.90 104 65 29 推荐 301168 通灵股份 53 0.89 1.10 2.84 60 48 19 推荐 688226 威腾电气 16.26 0.38 0.53 1.12 42 31 15 推荐 300842 帝科股份 58.02 0.94 1.41 3.71 62 41 16 推荐 603688 石英股份 119.39 0.78 2.43 5.07 154 49 24 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年9月21日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 郭彦辰 执业证书： S0100522070002 电话： 021-60876734 邮箱： guoyanchen@mszq.com 研究助理 林誉韬 执业证书： S0100122060013 电话： 021-60876734 邮箱： linyutao@mszq.com 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 需求：光伏行业整体维持高景气 ............................................................................................................................... 3 1.1 行情盘点：光伏指数短期震荡，长期来看需求持续向好 ........................................................................................................... 3 1.2 国内：分布式持续向好，集中式静待起量 .................................................................................................................................... 3 1.3 欧洲：无需过度担忧，欧洲新能源需求仍向好 ........................................................................................................................... 4 1.4 美国：补贴+减税，美国需求有望持续升温 ................................................................................................................................. 6 1.5 全球：光伏行业有望迎来新旺季，预计2022年新增装机量将超240GW ........................................................................... 7 2 产业链：硅料涨势不减，电池百花齐放 .................................................................................................................... 8 2.1 硅料：负面影响消除，产能逐步释放，四季度价格有望下行 .................................................................................................. 8 2.2 硅片：价格维持稳定，硅料和石英坩埚为限制因素 ................................................................................................................... 9 2.3 电池：PERC仍处于市场主导地位，N型电池片份额有望不断上升 ..................................................................................... 10 2.4 胶膜粒子：供需偏紧，存在阶段性机会 ...................................................................................................................................... 16 2.5 石英坩埚：矿源稀缺，高纯石英砂供需紧平衡 ......................................................................................................................... 18 2.6 接线盒：盈利有所改善，头部厂商持续受益 .............................................................................................................................. 18 3 出口与装机数据亮眼 ............................................................................................................................................. 20 3.1 7月新增装机6.85GW，同比+38.9% ......................................................................................................................................... 20 3.2 7月出口数据亮眼，海外市场需求持续向好 ............................................................................................................................... 21 3.3 美国6月新增装机2946MW ........................................................................................................................................................ 21 3.4 德国7月新增装机达471MW，1-7月新增3.68GW ............................................................................................................. 22 3.5 7月印度新增268MW ..................................................................................................................................................................... 22 3.6 6月澳洲新增117MW ..................................................................................................................................................................... 23 4 投资建议 ......................................................................................