洞鉴光伏·7月刊：星河欲转千帆舞

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明——洞鉴光伏·7月刊星河欲转千帆舞邓永康、郭彦辰、朱碧野、林誉韬2023年07月04日 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•需求：海内外光伏需求持续向好，有望加速放量。国内：5月全国新增光伏装机量达12.90GW，同比增长88.9%。美国：2023年Q1美国太阳能行业装机容量创下季度最高，光伏组件进口达12GW。欧洲：全球最大的PPA市场运营商LevelTenEnergy推出PPA拍卖，本土厂商扩产计划落后于需求，缺口短期内仍然明显。中东：5月进口中国组件1020MW，环比小幅上涨，沙特大电站项目加速推进，占中东组件进口量的40%。非洲：南非由于限电、断电等问题，对可再生能源的需求较高，今年以来，1到5月以累积进口超过2.6GW光伏组件，同比去年成长将近4.5倍。亚太：5月份从中国进口2.5GW光伏组件，同比+17%，2023年累积进口15.2GW中国光伏组件；印度方面组件价格已经降至开发商动工门槛，1-5月进口中国光伏组件2GW，需求逐渐回升。全球：硅料产能提升后带来的价格下降有望刺激下游业主的装机意愿，随着国内招标提速，美国加速回暖，亚非拉等地方持续起量，我们预计全球2023年装机将达到400GW。•产业链：上游价格逐步触底，电池新技术百花齐放。硅料：截至6月28日，多晶硅致密块料均价降至每公斤64元，环跌5.88%，与前两周相比跌幅收窄，当前价格已不断迫近行业整体全成本水平，拥有资金、规模、技术优势的龙头企业市场份额有望扩大。硅片：M10, G12尺寸硅片价格水平分别降至每片2.8/4.0元人民币左右，硅片环节整体与硅料价格变化保持同步，当前价格持续迫近成本线，即将触底，跌幅收窄，后续跌价空间不大，价格与盈利基本见底。电池片：M10, G12尺寸主流成交价格分别落在每瓦0.7元人民币与每瓦0.73元人民币左右TOPCon（M10）电池片价格也对应硅片价格下跌，成交价格普遍落在每瓦0.78元人民币左右，NP价差维持在每瓦8分钱人民币左右。辅材：今年下半年预计TOPCon整体产能将较大幅度增长，或将给焊带、银浆、接线盒等相关辅材和设备环节带来较好的利润弹性。•海外出口与装机数据：出口金额同比提升，相关政策或利好中国光伏企业。出口方面， 1-5月电池组件出口1521.93亿元，同比增长23.66%；其中5月出口金额达到315.53亿元，同比增长13.6%，总体增幅稳健。1-5月逆变器出口282.72亿元，同比增长128.66%；其中5月出口金额达74.17亿元，同比增长94.83%，数据亮眼。德国：23年5月新增光伏装机1040 MW，同比增长89.18%，1-5月德国光伏新增装机量达4.97GW，同比增长88.84% 。印度：23年5月印度新增光伏装机达743WM，同比下降-53.9%。澳大利亚：23年Q1澳大利亚光伏新增装机量达521.17MW，同比下降28.91%。31星河欲转千帆舞 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•投资建议：思路一：主产业链方面，推荐市占率有望持续向上，盈利能力优异的一体化组件环节，重点推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、隆基绿能、通威股份等，关注东方日升、博威合金等；重点关注电池片新技术迭代方向，推荐TCL中环、高测股份，关注爱旭股份、钧达股份、沐邦高科、赛伍技术、宇邦新材、迈为股份、聚和材料、宝馨科技、乾景园林、京山轻机、捷佳伟创、金晶科技、康达新材等。思路二：辅产业链方面，推荐价格体系独立，具有自身强α，弹性较大的小辅材企业通灵股份、威腾电气、关注宇邦新材等；推荐盈利触底回升的辅材企业福莱特、福斯特、海优新材、中信博、金博股份等；目前N型招标情况向好，电池片溢价能力出众，推荐N型相关辅材产业链标的帝科股份、威腾电气，建议关注宇邦新材、聚和材料（金属覆盖）等；关注N型相关设备标的奥特维（机械覆盖）、仕净科技、高测股份等。思路三：推荐受益海外光储需求高景气的逆变器企业阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等，关注龙磁科技等。•风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期。32星河欲转千帆舞 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S产业链：上游价格逐步触底，电池新技术百花齐放02出口与海外装机数据：出口金额同比提升，相关政策或利好中国光伏企业03需求：海内外光伏需求持续向好，有望加速放量01投资建议04风险提示0513 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明需求：海内外光伏需求持续向好，有望加速放量01.4 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3•6月光伏指数上涨7.33%，跑赢沪深300指数6.33个百分点。随着硅料价格基本跌至成本线，下游观望情绪逐渐减弱，7月光伏排产或将持续向上。•国内方面，为了实现“双碳”目标，国家推出多项政策促进能源改革，推动可再生能源发展，风光大基地项目也在持续推进中，国内需求持续向好；海外方面，欧洲各国长期对可再生能源的需求不变，美国清关速度加速向好，在修复美国光伏产业的同时利好国内组件厂，亚非拉与中东等新兴市场需求持续提升。总之，目前光伏行业处于发展的快车道，产业链各环节降本增效逐步推进，随着产业链价格回归理性，需求或将持续向好。01行情盘点：6月强于大盘，景气度确定性高5资料来源：wind，民生证券研究院 图1：光伏指数与沪深300涨幅对比（2023.6.1-2023.6.30）资料来源：wind，民生证券研究院 图2：光伏指数与沪深300走势对比（2023.6.1-2023.6.30）3,5003,7003,9004,1004,3004,5004,700沪深300光伏指数-4%-2%0%2%4%6%8%沪深300光伏指数 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3•光伏发电延续高景气。据国家能源局最新数据，5月全国新增光伏装机量达12.90GW，同比增长88.9%；1-5月累计装机61.21GW，同比增长158.16%，增幅亮眼。装机结构方面，23年一季度新增集中式光伏发电15.53GW，同比增长257.8%；新增分布式光伏发电18.13GW，同比增长104.4%。•预计2023年国内光伏装机需求将持续大幅增长。集中式方面，截至目前，第一批共97GW风光大基地项目已全面开工，项目并网工作正在积极推进，力争于今年年底前全部建成并网投产，第二批基地项目已陆续开工建设，第三批基地项目清单已下发，强力支撑集中式需求起量。分布式方面，国家能源局选择山东、黑龙江、河南、浙江、广东、福建6个试点省份，每个省选取5－10个试点县（市）开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点工作，促进分布式光伏健康有序发展。01国内：光伏发电延续高景气，招标量同步走高6资料来源：国家能源局，民生证券研究院 图3：2019-2023Q1国内分类新增装机量（GW）资料来源：国家能源局，民生证券研究院 图：2022-2023国内月度光伏新增装机量（GW）02040608010020192020202120222023Q1集中式装机分布式装机0%100%200%300%400%500%05101520251-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202323同比 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3•招标量同步走高，奠定今年光伏装机高增基调。随着风光大基地项目的落地和分布式光伏的持续推进，2023年我国光伏新增装机容量预期或将持续上抬。此趋势已反映在2023年的组件与逆变器招标情况中。组件方面，据不完全统计，2023年1-5月公布的光伏组件招标规模约为99.2GW，去年同期为82.0GW，增幅超20%。•单月来看，在招标企业方面，5月大唐、三峡、中国电气装备等企业共计65个招标项目定标，合计容量约21.11GW；其中央企仍是招标采购市场主力军，采购容量达20.07GW，占比超95%。在中标企业方面，5月一道、隆基、协鑫、通威、晶澳等30家企业均有收获，其中一道新能以1641.76MW位列第一；隆基绿能中标1453.61MW，排名第二；协鑫集成则以1330.25MW位居第三名。01国内：光伏发电延续高景气，招标量同步走高7资料来源：国际能源网，民生证券研究院 图：5月央企光伏组件定标容量统计表（MW）020040060080010001200140016001800资料来源：国际能源网，民生证券研究院 图：5月光伏企业中标容量统计表（MW）0100020003000400050006000700080009000 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•美国太阳能行业装机容量创下季度最高。据EIA最新数据，美国2023年4月新增装机容量达1.86GW，同比增长22.5%。此前，据Wood Mackenzie和太阳能行业协会（SEIA）贸易组织分析发现，美国Q1太阳能装机容量为6.1GW，同比增长47%，成为有史以来最好的一个季度，可为100多万户家庭供电。报告称，太阳能装机量占美国一季度新增发电量的54%，佛罗里达州新增太阳能装机最高。由于一季度表现强劲，SEIA将今年的预测从28.4GW略微上调至29GW。•美国Q1光伏组件进口迎来高速增长。美国Q1公用事业和其他大客户的大型项目安装量为3.8GW，同比增长66%。户用光伏也取得了良好的成绩，一季度户用光伏同比增长30%，达到1.6GW。美国Q1光伏组件进口达12GW，而2022年全年进口了29GW，一季度光伏组件无疑迎来了高速增长。SEIA在报告中表示，由于新的《通胀削减法案》中的可再生能源激励措施激励，预计未来五年该行业将迎来强劲增长。2024年至2028年间，年增长率预计将在10%以上，到2029年，安装量将比目前水平增加两倍。01美国：太阳能行业装机容量创下季度最高，光伏迎来强劲增长83资料来源：EIA，民生证券研究院 图：2021-2023年4月美国光伏新增装机量-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050010001500200025003000350021-Jan21-Feb21-Mar21-Apr21-May21-Jun21-Jul21-Aug21-Sep21-Oct21-Nov21-Dec22-Jan22-Feb22-Mar22-Apr22-May22-Jun22-Jul22-Aug22-Sep22-Oct22-Nov22-Dec23-Jan23-Feb23-Mar23-Apr美国新增装机（MW）YoYMoM 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•5月22日，全球最大的PPA市场运营商LevelTenEnergy推出PPA拍卖，即时性与交易确定性更强。一直以来，PPA合同的平均执行时间为12个月，且时长越长，交易失败的可能性越大。LevelTen的PPA拍卖通过简化流程，使平均合同时间表缩短了数月；同时，通过将信誉良好的开发商和经验丰富的买家聚集在一起，交易成功的确定性得以提高，同时为双方提供优势。综合而言，PPA拍卖有利于行业快速跟进当下市场条件，PPA需求激增。•新增装机日益增长，本土制造前路漫漫。6月14-16日，世界最大的光伏展会intersolar在德国慕尼黑开展，吸引了来自世界各地光伏企业参展商。期间，欧洲光伏产业协会发布了最新版的《2023—2027年全球光伏市场展望》报告，2022年欧洲市场新增装机容量为41.4GW，同比增长47%；其中欧洲排名前十的新增装机国家首次均达到GW级市场，其他成员国的新增装机量也实现了不错成长。但于此同时，欧洲的本土制造能力远远落后于装机增长，光伏组件严重依赖中国进口。本次展会上，光伏制造如何重回欧洲成为欧洲光伏展商、行业协会等讨论的关键议题，许多欧洲公司宣布开始加速发展或正在制定扩张计划。但欧洲高额的劳动力、材料成本，中国厂商巨大的规模效应与成本优势，以及美国积极补贴政策的吸引均成为建设本土光伏供应链的巨大阻碍，欧洲光伏本土制造的复兴前路漫漫，考虑到日益增长的装