证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明——洞鉴光伏·6月刊2022年06月06日需求高景气，光伏炽盛时邓永康、郭彦辰、叶天琳 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•需求：排产持续向好，海内外需求旺盛。整体来看，4、5、6月组件排产均环比提升，且目前国内疫情好转，物流和供应链影响逐步消除，光伏相关企业二季度业绩有望在一季度淡季不淡后同环比持续增长。国内：分布式持续向好，集中式开工量环比有所提升。海外：欧盟可再生能源占比将从40%提升至45%，2030年累计装机量将达到740GW，较原计划提升约70GW。若不计算21-22年新增装机，预计23-30年欧洲年均光伏新增装机达65.5+GW；从Q3来看，随着欧洲地区气温下降，用电量激增，电价预计将环比提升，推动分布式光伏装机环比提升。美国方面，目前美国政府正在评估关税政策对于国内光伏事业的影响，相关政策有望向好发展。综上，我们预计22年全球光伏装机需求将超240GW，增速超50%。•产业链：硅料价格仍呈涨势，重视电池技术变局。硅料：根据6月1日硅业分会发布数据显示，国内多晶硅价格在短暂止涨后重回上行通道，反映需求高景气。复投料、致密料与菜花料的涨幅均在2%左右，均价分别为266.3、264.1、261.5元/kg，随着新产能的逐步放量，我们预计2022年Q4硅料价格有望进入下行通道。硅片：1）硅片价格止涨，且考虑到硅料和电池片皆有上涨，主要源于6月份前后大量单晶硅片产能点火导致供给增加。2）根据中环公布的价格，N型硅片较溢价超5分。3）硅料和高纯石英砂内层砂仍为限制因素，龙头有望通过供应链管控能力提升市占率；4）四川地震对硅片供给端影响可控，相关厂商停产均在1日之内，考虑到下游需求旺盛，预计硅片价格将维持稳定；电池片：电池环节目前技术迭代加速，晶科、晶澳、天合、通威等主流厂商加速布局TOPCon技术与产能，从组件招标情况来看，TOPCon电池目前在国内招标项目平均溢价超过0.1元/W；同时，头部厂商积极布局IBC和HJT路线，有望分别运用至分布式和大型地面电站两种场景；辅材：从22年Q1来看，金刚线、逆变器等环节盈利能力环比提升，有望在22Q2延续；胶膜、玻璃、接线盒等环节22Q1盈利能力承压，Q2有望显著改善。1需求高景气，光伏炽盛时 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•装机与出口数据：国内：国内1-4月光伏新增装机量达到16.88GW，同比+159%；其中4月份新增装机3.67GW，同比+110%，环比+56%。海外：2022年4月，德国新增光伏装机517MW，同比-15%；印度新增光伏装机达1341MW，同比+223%。出口方面，4月电池组件出口223.47亿元，同比+71%，维持上涨态势。根据Pvinfolink公布价格，4月海外均价为1.85元/W，由此推算4月电池组件出口约12GW，同比+43%；欧洲组件出口量同比约+86%，维持高景气态势。•投资建议：进入22年Q2，光伏行业排产仍呈现同环比增长，在需求高景气的前提下，光伏各环节深度受益。光伏电池片技术变革大幕正式揭开，在形成投产-规模化效应降本-持续扩产的良性循环过程中，享受技术红利的企业有望迎来市占率提升+享受技术溢价的双重优势。我们推荐三条主线：主线一：在产能、品牌、渠道形成强壁垒性，持续受益光伏高景气+新技术变革+市占率提升的一体化组件企业隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升等；海外市场高景气的逆变器企业德业股份、禾迈股份、锦浪科技、阳光电源、固德威等；主线二：展望二、三、四季度，格局稳定，享受光伏高景气和行业变化趋势的金刚线和热场环节美畅股份（机械覆盖）、高测股份、金博股份等；和在二季度开始有显著边际变化的辅材企业福斯特、海优新材、赛伍技术、通灵股份、海达股份等。主线三：电池技术变革大幕揭开，相关产商有望享受技术溢价，推荐隆基绿能、晶澳科技、晶科能源；关注钧达股份、中来股份、迈为股份等。同时，产业链其他环节的配套也至关重要，推荐中环股份、金博股份、高测股份等；关注光伏银浆银包铜产业链。其他：关注低估值硅料环节通威股份、大全能源、协鑫科技；关注分布式光伏和BIPV产业链。•风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期2需求高景气，光伏炽盛时 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S产业链：硅料价格仍呈涨势，重视电池技术变局02出口与装机数据03需求：排产持续向好，海内外需求旺盛01光伏行业其他要闻04投资建议053风险提示06 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告需求：排产持续向好，海内外需求旺盛01.4 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明301国内：分布式持续向好，集中式开工量环比有所提升5各省下发的保障性规模集中式电站各省下发的市场化规模风光大基地项目国内光伏新增装机工商业式分布分布式电站户用光伏项目•集中式光伏电站：从22Q2来看，尽管硅料价格仍高企，集中式地面电站开工量有所提升，主要源于：1）碳减排工具带来的更低的融资成本与二季度发放的相关补贴；2）集中式平均项目体量更大，一定程度上摊薄项目建设成本，对价格容忍程度更高；3）少量项目630前并网的要求。因此我们认为，尽管集中式地面电站的开工量并未呈现脉冲式起量，但环比有所提升，随着疫情缓解，运输成本下降，集中式地面电站，尤其是大基地项目的开工量有望持续向好。•分布式光伏电站：分布式方面，由于其对高价组件敏感度相对较低，随着居民分时电价机制的改善、城乡建设碳达峰行动方案将推动分布式光伏的发展；而户用光伏方面，尽管安装交付部分受到二季度疫情所带来的影响，但是高景气度仍在持续。一二期大型风电光伏基地项目整县推进方案、各省市BIPV项目补贴完善分时电价政策01图表：光伏新增装机构成资料来源：CPIA，民生证券研究院整理 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•风光大基地持续推进。2022年第一季度，第一批约100GW的大型风电光伏基地项目已开工约85GW。继续推动总规模4.5 亿千瓦时的总规划布局方案落地实施，后续将以将以库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠为重点，以其他沙漠和戈壁地区为补充，第二批项目准备工作进行。•20GW及以上地区光伏重点规划如下：山东：重点打造风光储输一体化基地+大力发展分布式光伏；内蒙古：加快风光伏基地建设，推动分布式光伏与储能、微电网等融合发展；河北：加快光伏基地，大力发展分布式光伏；甘肃：加快开工风光大基地项目+重点支持生态光伏；青海：积极推进风光基地+整县推动分布式光伏；广东：坚持集中式与分布式开发并举。6国内：风光大基地持续推进，各省纷纷提出中长期规划01图表：“十四五”期间各省市风电、光伏新增装机规划情况资料来源：北极星太阳能光伏网，各地政府官网，民生证券研究院整理序列省份风电（GW）光伏（GW）共计（GW）1山东7.6634.2841.942内蒙古51.1532.6283.773河北20.2632.1052.364甘肃24.8032.0356.835青海8.0730.0038.076广东20.0020.007江西2.0016.0018.008湖北4.9815.0220.009浙江5.0015.0020.0010宁夏4.5014.0018.5011四川5.7710.1915.9612河南10.0010.0020.0013江苏11.0010.0021.0014西藏8.638.6315辽宁10.006.0016.0016云南文山州0.675.566.2317黑龙江10.005.5015.5018海南12.305.0017.3019苏州4.004.608.6020天津1.163.965.1221上海1.802.704.5022湖北咸宁2.602.6023福建漳州2.402.534.9324郴州市2.142.044.1825甘肃平凉0.801.942.7426北京0.111.902.0127广东阳江1.401.4028广东揭阳1.021.0229大理1.001.0030浙江玉环0.300.3031四川成都0.270.2732浙江松阳县0.200.20 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•欧盟再上调可再生能源目标。2022年4月20日，欧盟委员会主席在REPowerEU计划的新闻发布会上表示，2030年，欧盟可再生能源占比将从40%提升至45%，光伏发电能力与现在相比将翻倍，2030年累计装机量将达到740GW，较原计划提升约70GW。若不计算21-22年新增装机，预计23-30年欧洲年均光伏新增装机达65.5+GW。•欧洲分布式有望延续高景气。远期来看，欧盟已提出太阳能屋顶计划，其中提出强制安装屋顶太阳能，2026年强制面积大于250平米的新公共和商业建筑安装太阳能，2027年面积大于250平米的公共和商业建筑强制安装，2029年强制所有新的住宅建筑安装。欧洲新能源转型超出预期。而从今年来看，出于对能源安全的担忧，欧洲民众对分布式光伏热情高涨，户用市场将维持高景气，而进入三季度，随着欧洲地区气温下降，用电量激增，电价预计将环比提升，推动分布式光伏装机环比提升。7欧洲：可再生能源目标再上调，分布式需求持续升温01图表：欧盟近年来新增光伏装机量（GW）资料来源：SolarPowerEurope，民生证券研究院预测图表：欧洲风光PPA电价走势（欧元/MWh）资料来源：LevelTen，民生证券研究院57354045505560657020Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1458171926500%50%100%01020304050602016201720182019202020212022E欧盟新增装机（GW）YoY 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•关税或将取消，中国组件厂商出口或再或利好。此前，美国19位州长联名要求拜登结束东南亚太阳能关税调查，联名信中表示调查开始后美国光伏行业迅速恶化，超过23万个工作岗位受到威胁。此外，SEIA也指出此调查阻碍了美国的清洁能源目标。目前，美国政府仍在衡量相关影响，预计关税政策有望向好发展。•龙头厂商提前布局海外产能应对。根据此前美国商务部针对反规避发布的备忘录显示，在中国境外生产且使用来自中国硅料的硅片不受反规避的约束，而隆基、晶科、晶澳、天合等龙头厂商超前布局海外硅片产能，最大程度降低关税对出口美国市场带来的影响。8美国：对华关税或向好发展01图表：美国对华关税情况资料来源：智汇光伏，民生证券研究院关税种类地区税率最新进展201国内15%2022年2月宣布延期至2025年东南亚15%301国内25%有望于2022年7-8月结束东南亚无双反国内19-21年税率分别为65%、126.6%、69.56%（Pvinfolink行业平均数据，具体公司差异较大）企业可通过申诉降低税率，最新裁决部分企业反倾销税降至0%东南亚无已启动反规避调查，后续有加税风险WRO国内扣留海关需提交原材料认证东南亚扣留海关需提交原材料认证，海外硅料+东南亚硅片更容易通过审核公司基地项目2022年产能备注隆基马来西亚硅片4.1GW现有600MW，正在扩充，年内达4.1GW马来西亚电池3GW越南电池5GW越南组件7GW天合待定硅片6.5GW今年内扩，地点暂未确定泰国电池3GW越南电池3GW组件6GW晶科越南硅片7GW2022年初投产，预计2季度满产马来西亚电池7GW马来西亚组件7GW晶澳越南硅片4GW现有1.5-2GW，扩产，年内形成4GW马来西亚电池1.5GW越南组件3.5GW图表：组件厂海外产能情况资料来源：各公司公告，民生证券研究院 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•二季度排产环比持续向好。从行业跟踪数据来看，目前海外市场高度景气，且对高价组件的容忍度在提升，国内分布式持续向好，4、5、6月组件排产均环比提升，且目前上海疫情加速好转，物流和供应链影响逐步消除，光伏相关企业二季度业绩有望在一季度淡季