证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明——洞鉴光伏·5月刊2022年05月05日需求向上，紧握变局邓永康、郭彦辰 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•需求：风光旖旎，景气向上。国内：一季度国内光伏装机维持增长态势，2022Q1国内新增光伏装机量达到13.21GW，同比增长147.8%，其中集中式新增4.34GW，分布式新增8.87GW。海外：欧洲多重因素光伏需求高增，上调22年新增装机至45-50GW。根据产业链调研情况，目前海外市场高度景气，且对高价组件的容忍度在提升，国内分布式持续向好，4、5月排产均环比提升，且目前上海疫情加速好转，物流和供应链影响逐步消除，光伏相关企业二季度业绩有望在一季度淡季不淡后同环比持续增长。而进入下半年，产业链价格中枢下调，需求环比持续加速是趋势，目前国内招标提速，南美，中东等地集中式电站等待起量，欧美高景气有望持续。在欧洲上调10GW+光伏新增装机预期的前提下，我们预计22年全球光伏装机需求将达到240GW，增速约55%。•产业链：价格维持高位，电池技术迭代在即：硅料端，由于Q2下游需求依然高景气，硅料价格预计仍将处于较高水平，截至4月底多晶硅致密料的价格为249元/kg，随着新产能的逐步放量，2022年三季度末硅料价格有望进入下行通道。硅片端，由于硅料价格的高位以及石英坩埚的紧缺，硅片持续涨价，且二三线硅片厂家面临原材料供应压力，龙头有望通过供应链管控能力提升市占率。电池端，电池环节目前技术迭代加速，隆基、晶科等龙头厂商分别对新技术加速布局，从组件招标情况来看，TOPCon电池目前在国内招标项目平均溢价超过0.1元/W，下游业主对搭载新电池技术的组件溢价接受度较高。辅材方面，从21年Q1来看，金刚线、背板、逆变器等环节盈利能力较好，有望延续；胶膜、接线盒等环节一季度盈利能力承压，Q2有望改善。1需求向上，紧握变局 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•出口与装机数据：出口数据方面，3月电池组件与逆变器出口金额为262/30亿元，同比增长86.5/51.8%，单季度来看，Q1组件与逆变器出口金额达729/84亿元，同比+101%/29%，淡季不淡得到验证。根据推算，Q1组件出口约41GW，同比增长64%，其中印度11GW，同比增长215%。欧洲出口维持高增长态势，一季度出口量同比增长85%。•投资建议：进入22年Q2，光伏行业排产仍呈现同环比增长，在需求向上的前提下，光伏电池片技术变革大幕正式揭开，在形成投产-规模化效应降本-持续扩产的良性循环过程中，享受技术红利的企业有望迎来市占率提升+享受技术溢价的双重优势。主线一：推荐受益光伏Q2需求景气向上，出货量同比高增的一体化组件企业隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升；逆变器企业锦浪科技、德业股份、阳光电源、固德威、禾迈股份等；主线二：展望二、三、四季度，格局稳定，享受光伏高景气且盈利能力持续向好的辅材龙头福斯特、海优新材、美畅股份（机械覆盖）和有预期差和边际变化的辅材企业金博股份、天宜上佳、海达股份、通灵股份、赛伍技术等。主线三：电池技术变革大幕揭开，相关产商有望享受技术溢价，推荐晶科能源、隆基股份；关注钧达股份、中来股份、迈为股份等。同时，产业链其他环节的配套也至关重要，推荐中环股份、金博股份、高测股份等；关注光伏银浆银包铜产业链。其他：关注分布式光伏和BIPV产业链。•风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期2需求向上，紧握变局 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S产业链：价格维持高位，电池技术迭代在即02出口与装机数据03需求：风光旖旎，景气向上01光伏行业其他要闻04投资建议053风险提示06 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告需求：风光旖旎，景气向上01.4 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•4月27日，国家能源局公布2022年一季度光伏装机情况，2022Q1国内新增光伏装机量达到了13.21GW，同比增长147.8%，其中集中式新增4.34GW，分布式新增8.87GW，分布式中户用光伏新增装机达2.55GW，同比增长101.4%，由于对高价格组件的敏感性较低，叠加政策性的加持，分布式持续了上年的高景气态势。国内一季度装机呈现淡季不淡的趋势。进入二季度，国内大型地面电站暂未见显著起量，但分布式景气度依旧，助推Q2国内光伏装机持续高景气。501国内：一季度新增装机达13.21GW，同比+147.8%，淡季不淡图表：国内季度光伏装机量（MW）资料来源：国家能源局，民生证券研究院预测-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%050001000015000200002500030000350002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1新增装机（MW）户用装机（MW）总装机YOY户用YOY 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•近日，国家能源局发布了《2022年能源工作指导意见》。《意见》中提出2022年我国将持续推进能源结构的转型，煤炭消费的比重将稳步下降，而非化石能源消总量的比例将上升至17.3%，作为清洁能源代表的风电与光伏发电量占全社会用电量的比例将达到12.2%，同比增长0.5Pcts，占比逐年上升。此外，该文件提出大力发展风电、光伏的战略，持续加大力度规划建设。6国内：明确本年度非化能源占比，能源革命依然受到关注01图表：近十年风电、光伏发电量在全社会用电量中的占比资料来源：国家能源局，民生证券研究院2.7%3.3%3.9%5.1%6.5%7.8%8.6%9.5%11.7%12.2%0%5%10%15%2013201420152016201720182019202020212022E 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•多地“十四五”能源规划陆续出台，风光新增装机规划近650GW。根据对公开资料的不完全统计，目前河北、云南、内蒙古等省市及地区公布了“十四五“能源规划，风光新增装机规划总规模已接近650GW，其中文件中明确指出的光伏新增装机规模约300GW、风电新增规模约200GW。7国内：各地风光规划相继出台，“十四五”能源转型趋势明确01图表：“十四五”期间各地风电、光伏新增装机规划情况资料来源：北极星太阳能光伏网，各地政府官网，民生证券研究院整理序列省份风电（GW）光伏（GW）共计（GW）1内蒙古51.1532.6283.772浙江4.51216.53黑龙江105.515.54甘肃24.832.0356.835山东7.6634.2841.946天津1.163.965.1197宁夏4.51418.58江苏1110219云南151510河北20.2632.152.3611河南10102012吉林303013四川6101614辽宁1061615湖北5152016西藏8.728.7217海南22418江西1.93.25.119广东20204020青海8.073038.0721重庆1.991.9922贵州520.4325.4323北京0.111.92.0124新疆464625陕西4545总计644.84 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•欧盟提出多项方案以推进光伏发展。欧盟于理事会4月5日在《欧盟官方公报》中发表一项新指令，其中提出允许成员国降低符合欧盟环境和卫生政策的某些产品和服务的增值税（VAT），根据此指令，欧盟成员国可以自由选择0%-5%的增值税税率（原税率为13.5%），户用光伏电池板将受益于此。此前，欧盟委员会提出REPowerEU的方案，计划在2030年前逐步摆脱对俄罗斯化石燃料的依赖。根据欧盟提出的政策以及组件的出口金额数据推算，我们将原先2022年欧盟装机预期由35GW调整至45-50GW，同比增长80%。•PPA电价持续上行，欧洲地区光伏需求有望持续高增。在能源危机的大背景下，PPA电价已连续四个季度呈上涨态势，2022年Q1欧洲PPA电价达到57欧元/MWh，同比上涨27.6%，随着潜在收益率的提升和对于能源安全的担忧，欧洲业主开发商对高组件价格容忍度提升。8欧洲：多重因素助力光伏需求高增，上调22年新增装机至45-50GW01图表：欧盟新增光伏装机量及预测（GW）资料来源：SolarPowerEurope，民生证券研究院图表：欧洲风光PPA电价走势（欧元/MWh）资料来源：LevelTen，民生证券研究院57354045505560657020Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q101002002016201720182019202020212022E2023E2024E2025E往年数据中性预期乐观预期 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•二季度排产环比持续向好。从行业跟踪数据看，目前海外市场高度景气，且对高价组件的容忍度在提升，国内分布式持续向好，4、5月排产均环比提升，且目前上海疫情加速好转，物流和供应链影响逐步消除，光伏相关企业二季度业绩有望在一季度淡季不淡后同环比持续增长。•进入下半年，产业链价格中枢下调，需求环比持续加速是趋势，目前国内招标提速，南美、中东等地集中式电站等待起量，欧美高景气有望持续。在欧洲上调10GW+光伏新增装机预期的前提下，我们预计22年全球光伏装机需求将达到240GW，增速约55%。9全球：上调预期，预计2022年新增装机量将达240GW01图表：全球光伏新增装机量（GW）资料来源：IRENA，民生证券研究院预测0%20%40%60%80%050100150200250300201720182019202020212022E新增装机量（GW）YOY 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告产业链：价格维持高位，电池技术迭代在即02.10 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•进入Q2，硅料环节价格仍维持高位。从Pvinfolink公布的硅料价格显示，截至4月28日，多晶硅致密料的价格为249元/kg，持续了今年以来的上涨态势，由于下游组件在Q1的需求淡季不淡，进入二季度排产环比提升，今年以来硅料的价格仍维持。产能规划来看，大全能源、合盛硅业等硅料厂大举扩张，纷纷宣布百亿级别的扩产投资计划。从21年和22Q1的盈利能力来看，通威与大全的毛利率在2021年达到67%/66%，与2020年相比上涨均超过30 Pcts，且22Q1盈利能力维持高位。预计二季度硅料供需仍较为紧张，价格将持续坚挺，硅料企业利润仍处于较高水平，进入下半年后，随着硅料新增产能的增加，价格有望松动。11硅料环节价格仍维持高位02图表：多晶硅致密料价格走势（元/kg）资料来源：PVinfolink，民生证券研究院0501001502002503006-Jan-216-Feb-216-Mar-216-Apr-216-May-216-Jun-216-Jul-216-Aug-216-Sep-216-Oct-216-Nov-216-Dec-216-Jan-226-Feb-226-Mar-226-Apr-22图表：硅料企业毛利率情况资料来源：Wind，民生证券研究院；因大全能源多晶硅业务收入占比超90%，故22Q1选取其综合毛利率作为参考0%20%40%60%80%201720182019202020212022Q1通威股份（多晶硅业务）大全能源（多晶硅业务） 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•产能逐步释放，硅料价格有望在下半年进入下行通道。硅料属于重资产行业，技术门槛高，且扩产周期相较于下游的硅片、电池片与组件来说较长，由此导致光伏产业链供需错配，这是导致目前硅料价格居高不下的原因。根据硅业分会的统计，2022年随着多晶硅企业的技术改革与新建产能的逐渐放量，年底产能将超100万吨，根据之前各企业的扩产计划，我们预计2022年三季度末硅料供需紧张将边际缓解，价格有望进入下行通道。1202图表：海内外硅料