许继电气机构调研纪要

许继电气股份有限公司成立于1993年，专注于能源电力高端技术装备领域，核心业务包括特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换电、轨道交通及工业智能化等。公司拥有强大的科研创新能力，在特高压直流输电、智能配电网等领域处于领先地位，产品广泛应用于国家重大工程。

2025年，公司实现营业收入149.92亿元，同比增长4.50%，归母净利润11.67亿元，同比增长4.50%。综合毛利率23.36%，同比提高2.59个百分点。2026年一季度，公司实现营业收入23.78亿元，同比增长1.26%，归母净利润1.11亿元，同比下降，主要原因是综合毛利率下降4.46个百分点，受智能电表和部分配网产品订单价格下降影响。

互动问答环节，公司表示特高压在手大项目主要有藏粤直流、甘肃-浙江等项目，将有序推进项目投标和交付。前期低价中标的订单正按项目节点履约，电网投资到设备企业收入确认存在时间差。智能算力中心供电设备等产品处于市场开拓初期，订单占比很小，SST产品暂无产品供货。关于盈利修复，公司将持续跟进特高压线路规划，合同负债中高附加值产品占比情况需进一步关注。公司暂无股份回购计划，但将持续加大现金分红力度，2025年全年分红率提升至40.06%。

公司积极落实《市值管理制度》，持续聚焦主业提升经营效率，加大投资者沟通力度，提升投资者回报。2025年，公司通过多种渠道与投资者互动，并实施半年度分红方案。