许继电气机构调研纪要

许继电气2025年上半年经营情况稳健，围绕“调结构、提两效”思路，实现营收64.47亿元，毛利率23.75%，同比提升2.85个百分点；经营活动现金流净额11.20亿元，同比提升237.08%。各业务板块表现如下：直流输电系统板块收入同比增加3.13亿元，毛利率40.76%；智能变配电和智能中压一次设备板块毛利率分别提升3.81和3.34个百分点；智能电表板块收入略降，毛利率下降3.50个百分点；充换电及其他制造服务收入同比增加0.27亿元，毛利率提升2.79个百分点；新能源及系统集成板块收入减少3.04亿元，但聚焦高质量订单。市场进展方面，逆阻型IGCT混合换相换流阀中标灵宝改造工程，国网集招电能表保持第一，国网省招市场占有率提升，南网市场订货增长，轨道交通领域中标多个项目，国际市场拓展至多个国家。特高压项目方面，上半年确收宁夏-湖南、哈密-重庆项目，正积极跟进蒙西-京津冀等线路。未来未确收大项目包括灵宝改造、阳江青州等。换流阀技术储备丰富，6.5千伏/3千安IGBT柔直换流阀已挂网，逆阻型IGCT混合换相换流阀实现HCC换流阀首次应用。国际收入占比提升，将持续拓展南美、中东等市场。配网区域联采推动智能变配电板块市场份额提升，公司将持续加强技术、质量和成本控制。