华鲁恒升2025年Q4单季业绩同环比改善，归母净利润同比增长10.29%、环比增长16.96%，扣非后归母净利润同比增长14.97%、环比增长17.03%。公司2025年化学肥料、有机胺系列、醋酸及衍生品、新能源新材料相关产品产量分别同比增长22.19%、9.08%、5.80%和13.24%。在建项目进展顺利，20万吨/年二元酸项目、酰胺原料优化升级项目建成，BDO与NMP一体化装置顺利投产，气化平台升级改造项目已开工。煤化工景气度边际改善，尿素、醋酸、尼龙6、己二酸等主要产品价格随行业减产检修逐步恢复，公司产品结构覆盖新能源材料、化肥、有机胺、醋酸等领域，有望持续受益于油煤价差扩大与行业景气上行。维持“增持”评级，上调2026-2027年EPS为2.38、2.77元，新增2028年EPS为3.03元，目标价为42.91元。风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。
