核心观点与关键数据
- 公司业绩全面增长：2025年总收入达30亿元，同比增长16.7%；归母净利润3.2亿元，同比增长39.0%；经调整净利润3.8亿元，同比大增41.0%，经调整净利率升至12.7%。
- 三大业务板块协同发力：
- 生美板块：收入16.6亿元，同比增长14.9%，毛利率41.9%；直营活跃会员增至14.6万名，同比增长11.8%。
- 医美板块：收入10.2亿元，同比增长9.6%，毛利率55.9%；活跃会员3.6万名，同比增长7.7%。
- 亚健康板块：收入3.3亿元，同比增长62.2%，毛利率64.3%；活跃会员约1.0万人，同比增长37.9%。
- 并购整合进展：思妍丽整合借鉴奈瑞儿经验，整合效果预计优于奈瑞儿，奈瑞儿整合后经调整净利率升至10.5%。
- 高端差异化策略：医美板块逆势高质量增长，聚焦高净值客群，推动转化率提升。
研究结论
- 目标价与评级：基于公司“超级品牌、超级连锁、超级数字化”三大战略，预计2026年整体收入与利润同比增长30%，采用17倍PE估值，目标价32.5港元，较现价有60.1%的上升空间，维持买入评级。
- 未来展望：公司有望持续释放利润弹性，亚健康板块成为重要增长引擎，并购协同效应将进一步显现。
