核心观点
- 业绩超预期：2025年公司实现收入8.11亿元（同比增长3.55%），归母净利润3.2亿元（同比增长19.12%），扣非归母净利润2.79亿元（同比增长15.58%）。四季度单季度收入和净利润均实现显著增长。
- 费用管控和盈利能力提升：2025年公司毛利率为78.86%（同比增长2.81个百分点），归母净利率为39.5%（同比增长5.1个百分点），扣非归母净利率为34.4%（同比增长3.62个百分点），净利率创历史新高，主要得益于费用管控能力提升。
- 百校计划加速成长：公司2025年启动百校计划，已成功开设6家分校，2026年计划新增15家分校，打开中长期成长性。
- AI战略贡献弹性增长：公司深度融入AI应用，围绕“AI+营销”、“AI+教学”、“AI+财务”、“AI+人力资源”四大场景落地，推出“智多行”“AI销售大师”等内部平台，并与钉钉签订战略合作协议。
- 收款印证成长性，高分红回报股东：四季度收款3.86亿元（同比增长14%），延续增长趋势。公司2025年度分红10派10元，全年分红合计2.98亿元，分红率达93%。
关键数据
- 2025年财务数据：收入8.11亿元，同比增长3.55%；归母净利润3.2亿元，同比增长19.12%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增长15.58%。
- 2025年四季度财务数据：收入2.45亿元，同比增长11.26%；归母净利润1.05亿元，同比增长42.09%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长40.84%。
- 毛利率和净利率：2025年毛利率为78.86%，归母净利率为39.5%，扣非归母净利率为34.4%。
- 百校计划：2025年已开设6家分校，2026年计划新增15家分校。
- AI应用：推出“智多行”“AI销售大师”等内部平台，与钉钉签订战略合作协议。
- 收款和分红：四季度收款3.86亿元，同比增长14%；全年分红2.98亿元，分红率93%。
研究结论
- 投资建议：随着外部环境企稳和企业家信心恢复，公司成长性将进一步提速。预计2026-2028年归母净利润分别为4.17亿元、5.07亿元和6.00亿元，当前股价对应2026-2028年估值分别为17倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济波动、核心讲师流失、扩张进度不及预期等风险。
