2025年中报点评：“百校计划”执行良好，“AI战略”助力成长

行动教育（605098.SH）2025年中报点评 “百校计划”执行良好，“AI战略”助力成长2025年08月12日 事件：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入3.44亿元，同比下降11.68%；归母净利润1.31亿元，同比下降3.51%；EPS为1.10元/股，同比下降4.35%；拟现金分红每10股派发现金红利10元（含税）。 公司业绩略低于预期，全年业绩仍然可期。报告期内，公司实现营业收入3.44亿元，同比下降11.68%；归母净利润1.31亿元，同比下降3.51%。上半年，公司在高基数、低报到率的双重影响下，公司业绩略有下滑，并低于我们此前预期。当前公司正在积极推进“百校计划”，并积极向“时效管理+AI”转型。预计下半年，随着经济向好、外部环境边际改善，公司EMBA课程的报到率、续费率等有望改善，且2024年下半年基数相对较低，全年业绩仍然可期。 “百校计划”执行良好，未来发展动力十足。2025年公司开启“百校计划”，面向全球人才库，在全国重点城市直聘“城市总经理”。2025年3–7月期间，公司共复制出9位分校总经理，带动组建出42人的核心团队，累计业绩527.92万元，团队最快12天出单，单人70天内最高出单161.56万元，“百校计划”初显成效，预计下半年对公司区域市场开拓、新签订单将产生积极影响。同时，公司在手订单充裕，截止2025年6月末，公司合同负债10.59亿元，同比增长5.79%，是2024年收入的1.35倍，未来发展动力十足。 推行“AI型组织”战略，迈向“时效管理+AI”。2023年以来，公司全面启动“人、财、物、销”核心业务流程AI化工程，构建AI型组织“智能神经系统”，包括AI+人力系统、AI+营销系统、AI+教研教学、AI+财务销管系统。2025年是公司AI战略落地年，更是整个企业打造AI型组织重要转折点，标志着公司正式迈入4.0时代“实效教育+AI教育”，并计划用三年时间迈向世界级AI型组织。公司AI战略是公司组织升级，助力经营效率提高，抓住“AI+教育”时代风口。 盈利能力显著增强，多次分红股息率高。2025年1-6月公司毛利率、净利率分别为77.49%、38.28%，同比分别提高1.35pct、1.44pct，较2024年全年分别提高2.95pct、3.63pct，盈利能力显著增强。同时，公司坚持多次分红，且股息率较高。2021年上市以来，公司已累计分红9次，累计分红10.21亿元，是募资总额的1.75倍。2025年中报，公司计划10派10元，分红率90.74%，股息率2.79%，分红率高。 投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为10.36亿元、11.91亿元和13.10亿元，EPS分别为2.79元、3.28元和3.62元，对应当前股价动态PE分别为13倍、11倍和10倍。公司坚持“一核两翼”发展战略、“大客户战略”和“金砖计划”，并开启了“百校计划”，布局“实效管理教育+AI”，未来发展动力十足。公司是典型“低估值、高分红”标的，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧、人才流失、退费等风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 783 1,036 1,191 1,310 增长率（%） 16.5 32.2 15.0 10.0 归属母公司股东净利润（百万元） 269 333 391 431 增长率（%） 22.4 24.1 17.5 10.2 每股收益（元） 2.25 2.79 3.28 3.62 PE 16 13 11 10 PB 4.6 4.3 3.9 3.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2025年8月11日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：36.80元 分析师苏多永 执业证书：S0100524120001 邮箱：suduoyong@mszq.com 相关研究 1.行动教育（605098.SH）2024年年报点评“一核两翼”业绩释放，“百校计划”后劲十足-2025/04/15 2.行动教育（605098.SH）深度报告：实效管理“第一股”，“一核两翼”战略发力-2025 /03/09 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务指标2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 783 1,036 1,191 1,310 成长能力（%） 营业成本 188 226 246 268 营业收入增长率16.54 32.21 15.00 10.00 营业税金及附加 5 7 8 9 EBIT增长率18.22 30.30 15.99 9.41 销售费用 199 264 305 337 净利润增长率22.39 24.05 17.48 10.16 管理费用 110 149 179 199 盈利能力（%） 研发费用 22 47 55 62 毛利率76.05 78.20 79.36 79.52 EBIT 272 355 412 450 净利润率34.28 32.17 32.86 32.91 财务费用 -23 -25 -38 -44 总资产收益率ROA12.03 11.64 12.16 12.35 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE27.94 32.51 34.96 35.97 投资收益 9 7 8 9 偿债能力 营业利润 315 389 459 505 流动比率1.60 1.45 1.44 1.44 营业外收支 0 0 0 1 速动比率1.59 1.43 1.42 1.42 利润总额 316 389 459 506 现金比率1.16 1.15 1.18 1.20 所得税 44 54 66 73 资产负债率（%）56.63 63.92 64.91 65.35 净利润 271 334 393 433 经营效率 归属于母公司净利润 269 333 391 431 应收账款周转天数0.06 0.04 0.04 0.04 EBITDA 305 389 449 485 存货周转天数3.89 4.86 7.52 7.58 总资产周转率0.36 0.41 0.39 0.39 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 每股指标（元） 货币资金 1,427 2,061 2,416 2,686 每股收益2.25 2.79 3.28 3.62 应收账款及票据 6 3 3 4 每股净资产8.06 8.59 9.39 10.05 预付款项 11 22 24 26 每股经营现金流3.35 7.78 5.68 5.45 存货 1 5 5 6 每股股利2.25 2.49 2.95 3.29 其他流动资产 525 511 511 508 估值分析 流动资产合计 1,970 2,601 2,960 3,229 PE16 13 11 10 长期股权投资 0 0 0 0 PB4.6 4.3 3.9 3.7 固定资产 156 156 156 156 EV/EBITDA10.10 7.91 6.85 6.35 无形资产 2 2 2 2 股息收益率（%）6.11 6.76 8.03 8.94 非流动资产合计 262 261 258 261 资产合计 2,232 2,862 3,218 3,490 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 应付账款及票据 20 26 28 31 净利润271 334 393 433 其他流动负债 1,210 1,770 2,027 2,217 折旧和摊销32 34 37 34 流动负债合计 1,230 1,796 2,056 2,248 营运资金变动135 568 256 192 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流400 928 678 650 其他长期负债 34 33 33 33 资本开支-8 -16 -18 -21 非流动负债合计 34 33 33 33 投资-77 0 0 0 负债合计 1,264 1,829 2,089 2,281 投资活动现金流-241 -9 -10 -12 股本 119 119 119 119 股权募资27 0 0 0 少数股东权益 7 8 9 11 债务募资0 0 0 0 股东权益合计 968 1,033 1,129 1,209 筹资活动现金流-285 -286 -313 -368 负债和股东权益合计 2,232 2,862 3,218 3,490 现金净流量-127 633 356 270 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；2000