2025年利润弹性先行释放、维持高分红，百校计划望驱动长期成长

核心观点

公司2025年实现归母净利润3.20亿元，同比增长19%，优于市场预期。营收8.11亿元，同比增长3.5%。Q4营收2.45亿元，同比增长11.3%，归母净利润1.05亿元，同比增长42.1%，延续增长动能。扣非归母净利润2.79亿元，同比增长15.6%。

业务表现

管理培训业务稳健增长，营收6.79亿元，同比增长7.3%。核心课程《浓缩EMBA》迎来“百将团学”新浪潮，推出“五星校长”等大团单销售策略。管理培训业务毛利率83.23%，保持高位。咨询业务营收1.28亿元，同比下降12.0%，但毛利率大幅提升至57.53%，主要受益于人效提升。

盈利能力

归母净利率39.4%，同比增长5.2个百分点。整体毛利率78.9%，同比增长2.9个百分点。销售费率25.2%，管理费率11.9%，同比微降。研发费率3.8%，主要系AI等研发投入增加。

战略进展

“百校计划”实施首年已开设6家分校，另有4家正在筹备中。AI战略初见成效，推出“智多行”“AI销售大师”等内部平台，深化AI应用。

分红政策

维持高分红，全年拟派发现金红利2.98亿元，占归母净利润比例93.05%，TTM股息率约4.57%。

投资建议

上调2026-2027年归母净利润预测至3.88/4.46亿元，新增2028年预测5.11亿元。收盘价市值对应PE估值为17/15/13倍。维持“优于大市”评级，建议关注2026年上半年业绩兑现节奏。

风险提示

到课率不达预期、宏观经济下行风险、关键业务人员流失、AI产品落地不及预期等。