非银金融：新华保险接手杭州银行股份点评-“资产荒”延续，险资加快优质资产布局

核心观点

• 资产荒延续：险资面临资产端长端利率下行和权益市场波动压力，优质非标资产到期也带来收益增厚压力。新金融工具准则下，FVTPL类权益资产加剧利润表波动。
• 险资布局策略：险企加大投资具有高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业，以获取中长期稳健收益，匹配负债端需求。会计计量上，FVOCI或长期股权投资权益法可平滑报表波动。
• FVOCI增配空间：上市险企FVOCI权益类资产占比约5%，低于11%的权益配置比例，有较大增配空间。

关键数据

• 国债收益率：截至1月23日，10年期国债收益率1.66%，30年期1.90%，较年初分别下降89bp和93bp。
• 杭州银行业绩：2024年前三季度营收284.9亿元（同比增长3.87%），归母净利润138.7亿元（同比增长18.63%）。三季度末资产总额2.02万亿元，增长9.58%。净息差1.29%，不良率0.76%，拨备覆盖率543%。
• 杭州银行股权变动：澳大利亚联邦银行将其持有的5.45%股份转让给新华保险，新华保险持股比例增至5.87%。

研究结论

• 新华保险举牌杭州银行：符合险资投资策略，会计计量或为FVOCI或长期股权投资权益法，带来中长期稳健收益。
• 杭州银行基本面稳定：资产质量优异，拨备反哺利润空间充足，符合险资偏好。
• 投资建议：险企将继续增持优质上市企业，优化资产负债管理。

风险提示

• 资本市场震荡导致投资收益下行。
• 产品供给不及预期。
• 市场竞争加剧。